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2007 年 12 月 1 日 二零零八年經濟展望︰內部需求強勁，通脹威脅升級 |
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受 惠 於 高 於 預 期 的 消 費 開 支，香 港 今 年 首 三 季 的 經 濟 增 長 強 勁，增 幅 為 百 分 之 六 點 一，全 年 增 長 應 可 維 持 百 分 之 六 點 一。 展 望 未 來，預 期 對 外 貿 易 會 跟 隨 全 球 需 求 放 緩 而 轉 弱，而 內 部 需 求 會 繼 續 呈 現 強 勢，二 零 零 八 年 的 整 體 本 地 生 產 總 值 增 長 可 望 達 到 百 分 之 五。 美 國 步 入 經 濟 衰 退 的 危 機 增 加，意 味 著 聯 邦 儲 備 局 可 能 會 於 二 零 零 八 年 上 半 年 繼 續 減 息。儘 管 香 港 內 部 需 求 強 勁，但 基 於 港 元 與 美 元 掛 鈎，本 地 息 率 亦 須 跟 隨 美 國 減 息 下 調，引 發 本 地 消 費 物 價 及 資 產 價 格 通 脹 的 風 險。 |
內 部 需 求 消 費 主 導
香 港 經 濟 增 長 連 續 十 六 季 高 於 趨 勢，二 零 零 七 年 首 三 季 的 增 長 率 達 百 分 之 六 點 一。消 費 開 支 強 勁 是 經 濟 增 長 的 主 因，其 中 百 分 之 六 十 的 增 長 源 於 消 費 開 支，惟 投 資 開 支 方 面 的 表 現 卻 未 及 消 費 開 支 可 觀。
私 人 消 費 開 支 於 第 三 季 按 年 上 升 百 分 之 九 點 七，較 第 二 季 錄 得 的 百 分 之 五 點 七 為 高。政 府 將 全 年 經 濟 增 長 預 測 兩 度 上 調，繼 二 月 由 百 分 之 四 點 五 至 百 分 之 五 點 五 上 調 至 百 分 之 五 點 五 至 百 分 之 六，之 後 再 進 一 步 上 調 至 百 分 之 六。政 府 修 訂 後 的 數 字 與 我 們 的 全 年 預 測 百 分 之 六 點 一 相 近。
鑑 於 勞 動 市 場 持 續 改 善，加 上 利 率 下 降 以 及 資 產 價 格 急 升 帶 來 的 財 富 效 應，消 費 開 支 表 現 強 勁 的 走 勢，可 見 於 零 售、留 用 進 口 消 費 品 及 信 貸 需 求 等 多 項 主 要 領 先 指 標。十 月 份 的 本 地 失 業 率 下 降 至 九 年 來 的 低 點 百 分 之 三 點 九。零 售 價 值 及 數 量 自 第 二 季 分 別 按 年 增 長 百 分 之 九 點 一 及 百 分 之 七 點 九 後，於 第 三 季 分 別 攀 升 百 分 之 十 五 點 一 及 百 分 之 十 二 點 六。留 用 進 口 消 費 品 於 第 三 季 之 按 年 增 長 為 百 分 之 二 十 點 七。本 地 使 用 之 貸 款 繼 第 二 季 增 長 百 分 之 十 四 點 九 後，於 第 三 季 亦 攀 升 百 分 之 二 十 點 二。
投 資 開 支 的 表 現 則 好 壞 參 半。自 二 零 零 七 年 第 二 季 錄 得 百 分 之 十 的 按 年 增 長 後，第 三 季 的 投 資 開 支 僅 輕 微 上 升 百 分 之 二，部 分 原 因 是 比 較 基 數 偏 高。值 得 注 意 的 是，企 業 存 貨 於 二 零 零 七 年 首 三 季 大 幅 擴 張 後，現 正 處 於 高 水 平，而 留 用 進 口 資 本 貨 物 ─ ─ 商 業 投 資 開 支 的 領 先 指 標 ─ ─ 於 第 二 季 下 降 百 分 之 四 點 九 後，於 二 零 零 七 年 第 三 季 更 下 跌 百 分 之 十 九 點 七。這 意 味 下 一 季 的 投 資 開 支 可 能 仍 會 持 續 疲 弱。儘 管 如 此，營 商 氣 氛 仍 然 樂 觀，二 零 零 七 年 第 四 季 的 業 務 展 望 調 查 顯 示，有 更 多 受 訪 者 預 期 業 務 狀 況 會 較 佳，除 建 築 業 外，所 有 行 業 均 預 期 會 招 聘 更 多 人 手。我 們 預 期，二 零 零 八 年 的 投 資 開 支 會 逐 步 向 好，但 對 外 貿 易 仍 未 可 過 份 樂 觀。
外 部 需 求 冷 卻
美 國 樓 市 回 軟 的 影 響 仍 未 完 全 浮 現，香 港 出 口 的 增 長 動 力 已 減 慢。美 國 需 求 減 弱 以 及 內 地 削 減 出 口 退 稅，使 到 香 港 出 口 增 長 由 第 二 季 的 百 分 之 十 點 一，放 慢 至 第 三 季 的 百 分 之 六 點 四。以 香 港 經 濟 的 開 放 程 度 來 看，對 外 貿 易 佔 本 地 生 產 總 值 超 過 百 分 之 三 百 四 十，表 示 本 地 經 濟 極 容 易 受 到 外 部 需 求 周 期 性 波 動 的 影 響。
預 期 全 球 經 濟 增 長 會 受 美 國 經 濟 疲 弱 影 響 而 放 緩。信 貸 危 機 及 油 價 高 企 亦 為 全 球 需 求 帶 來 挑 戰。近 期 的 數 據 顯 示，美 國 樓 市 不 景 氣 未 有 改 善。美 國 聯 邦 儲 備 局 已 調 低 二 零 零 八 年 的 國 內 生 產 總 值 增 長 預 測，由 百 分 之 二 點 五 至 百 分 之 二 點 七 五 下 調 至 百 分 之 一 點 八 至 百 分 之 二 點 五。美 國 步 入 經 濟 衰 退 的 危 機 日 益 增 加，我 們 相 信，聯 儲 局 會 繼 續 減 息 以 避 免 進 入 經 濟 衰 退 期。
儘 管 美 國 經 濟 疲 弱，全 球 經 濟 基 調 仍 然 保 持 穩 健。國 際 貨 幣 基 金 組 織 預 期 即 使 各 大 工 業 國 經 濟 減 慢，二 零 零 八 年 全 球 經 濟 仍 可 有 百 分 之 四 點 八 的 理 想 增 長。此 外，內 地 及 其 他 新 興 市 場 增 長 走 勢 持 續 強 勁，可 抵 銷 對 外 貿 易 大 幅 放 緩 的 部 分 影 響。因 此，我 們 預 期 二 零 零 八 年 本 地 的 出 口 增 長 僅 輕 微 放 緩。
消 費 物 價 及 資 產 價 格 通 脹 的 威 脅
香 港 似 乎 不 受 美 國 經 濟 放 緩 的 影 響，卻 要 面 對 消 費 物 價 及 資 產 價 格 通 脹 的 威 脅。雖 然 首 十 個 月 的 消 費 物 價 僅 輕 微 上 升 百 分 之 一 點 七，主 要 原 因 是 數 據 受 政 府 於 期 間 寬 減 差 餉 及 豁 免 公 屋 租 戶 一 個 月 租 金 影 響。寬 減 差 餉 結 束 後，十 月 份 的 消 費 物 價 隨 即 攀 升 至 九 年 來 的 新 高，達 百 分 之 三 點 二。更 重 要 的 是，通 脹 壓 力 正 逐 漸 升 溫。
儘 管 內 部 需 求 強 勁，由 於 港 元 與 美 元 掛 鈎，香 港 難 免 要 跟 隨 美 國 利 率 走 勢 將 本 地 利 率 推 至 歷 史 新 低 點。以 儲 蓄 存 款 利 率 減 消 費 物 價 指 數 通 脹 率 得 出 的 實 際 利 率，已 降 至 負 數 水 平，這 將 促 使 對 貨 品 及 服 務、金 融 資 產 及 物 業 的 需 求 上 升。港 元 與 疲 弱 的 美 元 掛 鈎，亦 令 本 地 資 產 對 國 際 投 資 者 更 具 吸 引 力。
物 業 市 場 今 年 表 現 暢 旺，截 至 九 月 份，今 年 豪 宅 物 業 價 格 已 上 升 百 分 之 十 七，一 般 住 宅 物 業 價 格 亦 上 升 百 分 之 十。金 融 資 產 的 升 幅 更 為 顯 著。投 資 者 憧 憬 內 地 合 資 格 境 內 機 構 投 資 者 計 劃 （「QDII」） 擴 大 及「直 通 車 計 劃」落 實，將 導 致 大 量 內 地 資 金 湧 入 本 地 股 票 市 場，自 今 年 八 月 至 今，恒 生 指 數 已 攀 升 超 過 百 分 之 四 十。
預 期 美 國 於 未 來 季 度 將 繼 續 減 息，造 就 低 利 率 環 境。因 此，二 零 零 八 年 將 有 充 沛 資 金 帶 動 消 費 物 價 及 資 產 價 格 繼 續 上 升。
二 零 零 八 年 預 測
香 港 經 濟 預 期 會 維 持 增 長 動 力，蓬 勃 的 內 部 需 求 應 可 抵 銷 出 口 的 弱 勢，二 零 零 八 年 的 整 體 本 地 生 產 總 值 增 長 可 望 達 至 百 分 之 五。
預 期 內 部 需 求，尤 其 是 私 人 消 費 開 支 的 勢 頭，將 會 繼 續 擔 當 推 動 經 濟 增 長 的 主 要 動 力。消 費 開 支 於 二 零 零 七 年 的 全 年 增 長 估 計 為 百 分 之 六 點 八，預 期 將 會 繼 續 表 現 強 勁，可 望 於 來 年 增 長 百 分 之 六 點 四。整 體 投 資 開 支 於 二 零 零 七 年 全 年 的 增 長 估 計 為 百 分 之 五 點 六，於 來 年 應 會 加 快 增 長 至 百 分 之 六 點 八。
相 比 之 下，對 外 貿 易 會 因 全 球 需 求 放 緩 而 轉 弱。預 期 出 口 及 進 口 增 長 會 分 別 減 慢 至 百 分 之 七 點 一 及 百 分 之 八 點 三，略 低 於 二 零 零 七 年 百 分 之 七 點 四 及 百 分 之 八 點 八 之 估 計 增 幅。
在 需 求 增 長 穩 定、美 元 及 港 元 疲 弱、人 民 幣 升 值 加 速 及 低 利 率 的 情 況 下，預 期 消 費 物 價 於 二 零 零 八 年 的 升 幅 為 百 分 之 三 點 五。
| 香港經濟脈搏統計數據 |
二零零七年十二月 |
資料來源 : CEIC, 恒生銀行
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