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次按問題雖在 增長仍然良好 中國內地及香港年中經濟檢閱 |
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2007 年 7/8 月
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雖 然 美 國 市 場 疲 弱，歐 洲 及 亞 洲 區 的 強 勁 內 部 需 求 及 對 入 口 貨 品 的 需 求 將 香 港 及 內 地 在 下 半 年 帶 來 良 好 的 增 長 動 力。
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美 國 樓 市 的 弱 勢 及 其 對 經 濟 的 影 響，是 經 濟 前 景 的 最 大 隱 憂。聯 儲 局 很 可 能 會 調 低 聯 邦 儲 備 基 金 利 率，藉 以 減 輕 次 按 問 題 對 經 濟 的 不 利 影 響。
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對 次 按 風 險 仍 在，中 期 而 言 環 球 經 濟 增 長 的 前 景 仍 然 良 好。美 國 以 外 的 地 區 （ 尤 其 是 亞 洲 ） 應 可 維 持 其 增 長 動 力，並 足 以 抵 銷 美 國 經 濟 所 帶 來 的 負 面 影 響。
中 國 內 地
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由 對 外 貿 易 及 固 定 資 產 投 資 等 傳 統 經 濟 動 力 繼 續 帶 動 增 長，中 國 內 地 的 國 內 生 產 總 值 在 二 零 零 七 年 上 半 年 按 年 增 幅 百 分 之 十 一 點 五。
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現 時 內 地 的 貨 幣 政 策 應 會 繼 續 著 眼 於 為 銀 行 體 系 的 過 剩 資 金 尋 找 出 路，抑 制 借 貸 增 長 以 及 防 範 通 脹 風 險 可 能 增 加 的 機 會。
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我 們 已 調 高 二 零 零 七 年 國 內 生 產 總 值 及 全 年 通 脹 的 預 測，分 別 為 百 分 之 十 一 點 五 及 百 分 之 三 點 八。
香 港
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香 港 再 度 錄 得 強 勁 表 現，上 半 年 的 增 長 達 到 百 分 之 六 點 三。增 長 繼 續 由 內 需 帶 動，其 中 百 分 之 九 十 四 的 增 長 乃 源 自 內 部 需 求。
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次 按 問 題 可 能 全 面 爆 發 及 其 引 發 的 影 響，是 香 港 前 景 的 最 大 隱 憂。正 逐 漸 增 加 的 通 脹 壓 力，是 另 外 的 風 險 因 素。
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香 港 經 濟 於 年 底 前 的 增 長 將 維 持 強 勁，而 內 需 將 為 主 要 動 力。我 們 對 二 零 零 七 年 的 本 地 生 產 總 值 預 測，已 由 百 分 之 五 點 六 調 高 至 百 分 之 六 點 一。
儘 管 面 對 次 按 問 題 環 球 增 長 仍 然 穩 健
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雖 然 次 按 的 風 險 仍 在，環 球 經 濟 增 長 前 景 依 然 樂 觀。然 而，全 球 需 求 持 續 強 勁 的 趨 勢，繼 續 對 不 少 經 濟 體 系 構 成 壓 力，亦 增 加 了 通 脹 的 風 險。
二 零 零 七 年 上 半 年，由 美 國 以 外 地 區 的 增 長 帶 動 下，環 球 經 濟 表 現 保 持 暢 旺。其 中，歐 元 區 及 日 本 繼 續 有 高 於 趨 勢 的 增 長，同 時 顯 示 出 一 些 令 人 鼓 舞 的 跡 象，就 是 本 地 需 求 在 推 動 增 長 方 面 擔 當 著 更 顯 著 角 色。中 國 內 地、印 度 及 俄 羅 斯 的 驚 人 增 長 速 度，令 新 興 市 場 的 經 濟 持 續 穩 步 發 展。
隨 著 全 球 需 求 強 勁 增 長，繼 續 對 多 個 經 濟 體 系 帶 來 負 擔，並 增 加 了 通 脹 風 險。這 促 使 歐 盟、英 國、澳 洲、加 拿 大 及 紐 西 蘭 等 多 個 工 業 國 家 調 高 利 率。與 此 同 時，多 個 新 興 經 濟 體 系 亦 面 臨 強 大 通 脹 壓 力，特 別 是 該 等 較 受 能 源 及 食 品 價 格 影 響 的 地 區。
綜 觀 環 球 經 濟 形 勢，美 國 面 對 經 濟 下 滑 的 風 險 顯 然 最 大。美 國 樓 市 衰 退 問 題 再 度 引 起 市 場 關 注，次 按 市 場 風 暴 令 環 球 各 地 的 股 價、利 率 及 匯 率 大 幅 波 動。當 三 月 份 次 按 問 題 初 次 浮 現 時，雖 然 一 度 令 投 資 者 對 風 險 的 態 度 轉 趨 審 慎，但 這 並 未 對 美 國 經 濟 的 基 調 有 重 大 影 響。然 而，現 時 次 按 問 題 的 壓 力 正 蔓 延 至 其 他 級 別 的 債 券，而 且 更 影 響 到 美 國 以 外 的 市 場，遠 至 歐 洲 及 澳 洲 的 對 沖 基 金 及 金 融 機 構。投 資 者 紛 紛 拋 售 高 風 險 的 投 資 產 品，引 發 對 沖 基 金 的 贖 回 潮，導 致 信 貸 收 緊，促 使 各 國 中 央 銀 行 向 銀 行 體 系 注 入 資 金，而 聯 儲 局 亦 將 貼 現 率 減 低 半 厘。
更 重 要 的 是，次 按 市 場 問 題 加 劇 可 能 會 對 美 國 樓 市 造 成 更 廣 泛 的 影 響。新 做 次 按 貸 款 於 五 年 間 增 長 超 過 三 倍，在 二 零 零 六 年 高 達 六 千 六 百 五 十 億 美 元。次 按 的 拖 欠 比 率 於 今 年 首 季 上 升 至 百 分 之 十 三 點 八，跟 二 零 零 一 至 零 二 年 美 國 經 濟 衰 退 時 的 高 峰 十 分 接 近。收 緊 貸 款 條 件 可 能 會 壓 抑 樓 宇 按 揭 需 求，並 會 帶 來 樓 市 調 整 的 影 響 進 一 步 擴 大 的 風 險 。尤 其 是 一 旦 收 緊 是 次 按 貸 款 條 件，將 令 整 體 經 濟 出 現 廣 泛 的 信 貸 重 估 或 令 到 消 費 者 的 現 金 流 減 少。
目 前，美 國 經 濟 增 長 對 債 務 的 依 賴 程 度 為 有 史 以 來 最 高，因 此 次 按 問 題 對 當 地 經 濟 的 負 面 影 響 備 受 關 注。負 債 對 國 民 生 產 總 值 的 比 率 於 過 去 五 年 間 大 幅 增 至 超 過 百 分 之 一 百 八 十 的 歷 史 新 高。這 發 展 趨 勢 可 令 美 國 經 濟 放 緩 的 情 況 加 劇 及 延 長，甚 或 引 致 衰 退。畢 竟 美 國 仍 是 環 球 主 要 經 濟 體 系，其 入 口 貨 值 佔 全 球 百 分 之 二 十，而 且 其 金 融 市 場 為 全 世 界 最 具 深 度 和 最 完 善 的，因 此 次 按 問 題 會 否 擴 散 特 別 惹 人 關 注。聯 儲 局 很 可 能 會 調 低 聯 邦 儲 備 基 金 利 率，藉 以 減 輕 次 按 問 題 對 經 濟 的 不 利 影 響。我 們 預 計 聯 儲 局 於 年 底 前 會 有 兩 次 減 息，而 第 一 次 很 可 能 會 在 九 月 份 舉 行 的 聯 儲 局 公 開 市 場 委 員 會 會 議 後 公 佈，之 後 聯 儲 局 會 再 監 察 市 場 狀 況，以 部 署 下 一 步 行 動。
儘 管 面 對 次 按 風 險，中 期 而 言 環 球 經 濟 增 長 的 前 景 仍 然 良 好。國 際 貨 幣 基 金 組 織 已 將 二 零 零 七 年 及 二 零 零 八 年 的 全 球 增 長 預 測 調 升 至 百 分 之 五 點 二。同 時 亦 調 升 了 歐 元 區 及 日 本 的 增 長 預 測。其 他 地 區 （ 尤 其 是 亞 洲 ） 應 可 維 持 其 增 長 動 力，並 足 以 抵 銷 美 國 經 濟 所 帶 來 的 負 面 影 響。
中 國 內 地 ─ 今 年 夏 季 暑 氣 更 盛
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中 國 內 地 的 經 濟 並 未 出 現 供 求 失 衡 的 情 況。現 時 中 國 內 地 的 貨 幣 政 策 應 該 著 眼 於 繼 續 抽 走 銀 行 體 系 的 過 剩 資 金、控 制 借 貸 增 長，以 及 防 範 通 脹 風 險 可 能 增 加 的 機 會。
二 零 零 七 年 上 半 年，中 國 內 地 的 經 濟 增 長 再 度 高 於 預 期，國 內 生 產 總 值 按 年 增 幅 由 二 零 零 六 年 下 半 年 的 百 分 之 十 點 五 增 至 百 分 之 十 一 點 五，幾 乎 各 個 經 濟 領 域 均 有 理 想 表 現，對 外 貿 易 及 固 定 資 產 投 資 等 傳 統 經 濟 動 力 繼 續 帶 動 增 長，分 別 有 百 分 之 二 十 七 點 六 及 百 分 之 二 十 五 點 九 的 按 年 增 長。
在 股 市 的 財 富 效 應 及 家 庭 收 入 急 速 增 長 的 支 持 下，消 費 需 求 繼 續 向 好，零 售 額 增 幅 由 二 零 零 六 年 下 半 年 的 百 分 之 十 四 點 一，上 升 至 百 分 之 十 五 點 四。儘 管 中 國 內 地 推 出 多 項 政 策 意 圖 令 股 市 降 溫，但 上 海 綜 合 指 數 仍 較 年 初 高 出 逾 百 分 之 八 十。城 鎮 人 均 可 用 收 入 於 上 半 年 達 到 人 民 幣 七 千 零 五 十 二 元，按 年 實 際 增 幅 為 百 分 之 十 四 點 二，較 國 內 實 際 生 產 總 值 的 增 長 率 高 出 二 點 七 個 百 分 點。
偏 快 或 過 熱
雖 然 第 二 季 的 國 內 生 產 總 值 按 年 增 長 百 分 之 十 一 點 九，但 對 於 經 濟 是 否 過 熱 這 個 問 題 仍 是 意 見 分 歧。不 過，最 近 中 國 人 民 銀 行 對 經 濟 環 境 的 官 方 評 論，已 由 「 防 止 經 濟 由 偏 快 轉 為 過 熱」改 為「經 濟 增 長 由 偏 快 轉 為 過 熱 的 趨 勢 更 為 明 顯」。內 地 機 構 亦 對 這 個 論 調 作 出 支 持 配 合。於 公 佈 第 二 季 國 內 生 產 總 值 後，中 國 人 民 銀 行 經 已 兩 度 調 高 借 貸 及 存 款 的 基 準 利 率，分 別 共 增 加 四 十 五 個 基 點 及 五 十 四 個 基 點，並 將 最 低 儲 備 比 率 提 高 五 十 個 基 點 至 百 分 之 十 二。同 時，國 務 院 亦 宣 佈 將 個 人 儲 蓄 存 款 利 息 稅 由 百 分 之 二 十 削 減 至 百 分 之 五，令 到 一 年 期 存 款 的 實 際 利 率 由 百 分 之 二 點 四 五 增 至 百 分 之 三 點 四 二，升 幅 接 近 一 個 百 分 點。
然 而，在 計 及 通 脹 後，一 年 期 存 款 的 實 際 利 率 仍 然 處 於 負 數，為 負 百 分 之 二 點 一 八，而 一 年 期 借 貸 的 實 際 利 率 則 為 百 分 之 一 點 四 二。對 現 時 的 實 際 生 產 總 值 的 增 長 率 而 言 ，此 等 利 率 水 平 並 不 足 以 鼓 勵 儲 蓄 及 遏 制 借 貸。換 言 之，儘 管 經 過 連 番 加 息，中 國 內 地 現 時 的 貨 幣 政 策 環 境 依 然 利 好 增 長。
表 面 上，國 內 實 際 生 產 總 值 於 第 二 季 增 長 達 百 分 之 十 一 點 九 似 乎 偏 高。然 而，何 謂 偏 高 ？ 政 策 官 員 並 非 基 於 增 長 是 否 偏 高 來 釐 定 宏 觀 政 策。當 國 內 實 際 生 產 總 值 的 增 長 率 高 於 其 潛 力 增 長 水 平，即 表 示 出 現 經 濟 過 熱。實 際 上，國 內 生 產 總 值 的 潛 力 增 長 水 平 受 到 多 項 誤 差 因 素 影 響。因 此，中 國 的 潛 力 增 長 水 平 應 該 是 高 於 或 低 於 百 分 之 十 一 點 九，實 在 並 無 定 論。
也 許 判 定 經 濟 是 否 過 熱 的 較 佳 方 法 是 評 估 價 格 壓 力。當 一 個 經 濟 體 系 的 需 求 開 始 超 逾 其 生 產 潛 力，通 脹 壓 力 便 會 浮 現。雖 然 消 費 物 價 通 脹 自 今 年 初 大 幅 上 升，至 七 月 份 的 按 年 增 幅 更 高 達 百 分 之 五 點 六，但 通 脹 壓 力 並 未 蔓 延，並 且 只 集 中 在 食 品 價 格 方 面。目 前 的 食 品 價 格 通 脹 主 要 受 到 季 節 性 及 成 本 推 動 因 素 所 影 響，例 如 飼 料 價 格 突 然 攀 升，以 及 去 年 的 豬 隻 及 雞 隻 供 應 失 衡。非 食 品 消 費 物 價 指 數 仍 穩 定 維 持 於 百 分 之 零 點 九。再 者，並 無 實 證 顯 示 內 地 經 濟 出 現 瓶 頸 問 題。回 顧 二 零 零 四 年，當 時 內 地 經 濟 經 歷 周 期 性 過 熱 的 情 況，各 行 各 業 均 面 對 運 輸、供 電 及 勞 動 力 不 足 的 情 況。以 此 為 基 準，內 地 經 濟 現 時 並 未 出 現 供 求 失 衡 的 情 況。
收 緊 政 策 未 雨 綢 繆
目 前 內 地 並 無 迫 切 理 由 實 施 強 硬 的 宏 觀 政 策，以 阻 遏 實 際 需 求。現 時 內 地 的 貨 幣 政 策 應 該 著 眼 於 兩 大 範 疇，首 要 是 繼 續 為 銀 行 體 系 的 過 剩 資 金 尋 找 出 路 以 及 抑 制 借 貸 增 長。隨 著 對 外 盈 餘 繼 續 急 速 上 漲，廣 義 貨 幣 供 應 M2 的 按 年 增 長 率 仍 然 高 達 百 分 之 十 八 點 五；而 二 零 零 七 年 首 七 個 月 的 新 增 貸 款 額 共 為 人 民 幣 二 萬 七 千 七 百 六 十 億 元，相 等 於 二 零 零 六 年 全 年 新 增 貸 款 額 的 百 分 之 九 十 一。相 信 中 國 人 民 銀 行 將 會 繼 續 關 注 此 兩 項 數 字 的 變 化。
另 一 方 面，當 局 應 防 範 通 脹 風 險 可 能 增 加 的 機 會。雖 然 食 品 以 外 的 物 價 壓 力 仍 然 平 穩，但 食 品 佔 個 人 消 費 及 消 費 物 價 指 數 比 重 的 三 分 之 一，因 此 當 局 有 需 要 將 經 由 工 資 及 其 他 物 價 對 食 品 價 格 上 升 造 成 的 第 二 次 衝 擊 減 至 最 低。最 新 的 統 計 數 字 顯 示，城 鎮 的 平 均 工 資 水 平 於 第 一 季 按 年 上 升 百 分 之 十 八，工 資 上 漲 有 可 能 成 為 下 一 輪 通 脹 壓 力 的 源 頭。
由 於 以 上 兩 個 問 題 難 以 於 短 期 內 消 失，當 局 應 該 會 繼 續 推 行 緊 縮 政 策。現 時 一 年 期 借 貸 利 率 為 百 分 之 七 點 零 二，與 我 們 的 年 底 預 測 百 分 之 七 點 一 一 相 當 接 近。由 於 當 局 可 能 還 會 加 息 最 少 一 次，因 此 我 們 亦 將 年 底 的 預 測 相 應 調 整 至 百 分 之 七 點 二 九。為 配 合 收 緊 政 策，最 低 儲 備 比 率 應 該 會 進 一 步 調 整，不 過，我 們 對 年 底 百 分 之 十 三 之 預 測 會 維 持 不 變。至 於 下 年 度，進 一 步 推 行 收 緊 政 策 的 機 會 有 所 增 加。
調 高 對 二 零 零 七 年 國 內 生 產 總 值 預 測
今 年 的 環 球 增 長 前 景 仍 然 看 俏。在 貿 易 方 面，美 國 市 場 的 需 求 疲 弱，迅 即 被 其 他 地 區 的 強 勁 增 長 所 抵 銷。目 前，歐 羅 區 及 亞 洲 吸 納 了 中 國 內 地 出 口 百 分 之 六 十 七。歐 洲 增 長 氣 勢 之 強，可 見 於 內 地 今 年 上 半 年 的 貿 易 數 字。本 年 上 半 年， 歐 羅 區 已 取 代 美 國，成 為 內 地 最 大 的 貿 易 夥 伴，大 大 地 抵 銷 了 疲 弱 的 美 國 入 口 需 求。
上 半 年，入 口 按 年 增 長 百 分 之 十 八 點 二，與 我 們 的 全 年 預 測 百 分 之 十 八 一 致，而 出 口 則 按 年 增 長 百 分 之 二 十 七 點 六，遠 超 我 們 百 分 之 二 十 二 的 原 來 估 計。雖 然 外 圍 環 境 利 好 中 國 內 地 的 出 口 增 長 前 景，但 隨 著 推 出 新 一 輪 的 出 口 退 稅 調 整、能 源 高 用 量 產 品 徵 稅 增 加 及 擴 大 實 施 針 對 加 工 貿 易 的 措 施，均 會 對 內 地 的 出 口 前 景 造 成 影 響，我 們 相 信 下 半 年 的 出 口 增 長 應 會 放 慢 至 百 分 之 二 十 四。根 據 以 上 種 種 因 素，我 們 已 將 中 國 內 地 全 年 出 口 增 長 的 預 測 調 高 至 百 分 之 二 十 六， 而 出 口 增 長 預 測 則 維 持 於 百 分 之 十 八。
預 計 本 土 經 濟 將 帶 來 強 勁 的 增 長 動 力。家 庭 收 入 增 長，加 上 流 動 資 金 充 裕，有 利 帶 動 私 人 消 費。我 們 對 零 售 增 長 的 全 年 預 測，已 由 百 分 之 十 四 點 五 調 升 至 百 分 之 十 五 點 八。固 定 資 產 投 資 持 續 加 快，上 半 年 的 增 長 率 為 百 分 之 二 十 五 點 九。流 動 資 金 充 裕 的 經 濟 環 境 繼 續 令 企 業 受 惠，使 到 二 零 零 七 年 首 五 個 月 的 企 業 盈 利 按 年 增 長 百 分 之 四 十 二 點 一。刺 激 商 業 投 資 的 基 本 因 素，包 括 強 勁 的 需 求、良 好 的 盈 利 基 礎 及 充 裕 的 資 金 仍 然 存 在。然 而，緊 縮 政 策 的 累 積 效 應，預 料 會 對 固 定 資 產 投 資 只 有 溫 和 影 響。因 此，我 們 的 全 年 預 測 由 之 前 的 百 分 之 二 十 一，調 高 至 百 分 之 二 十 五。
整 體 而 言，我 們 預 期 國 內 生 產 總 值 在 餘 下 兩 個 季 度，將 會 繼 續 向 百 分 之 十 一 以 上 的 水 平 推 進。經 參 考 最 新 的 經 濟 數 據，我 們 已 對 二 零 零 七 年 國 內 生 產 總 值 的 預 測，由 百 分 之 十 點 七 調 高 至 百 分 之 十 一 點 五，而 對 全 年 通 脹 的 預 測 亦 由 百 分 之 三 調 高 至 百 分 之 三 點 八。
香 港 ─ 自 強 不 息
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香 港 的 增 長 勢 頭 會 持 續，特 別 是 內 部 需 求，將 是 推 動 增 長 的 主 要 動 力。但 長 期 高 於 趨 勢 的 增 長 會 對 生 產 力 及 通 脹 構 成 壓 力。
內 部 需 求 繼 續 主 導
上 半 年 的 本 地 生 產 總 值 數 據 支 持 我 們 一 貫 的 觀 點，就 是 本 港 經 濟 由 內 部 需 求 帶 動 增 長，私 人 消 費 增 長 高 於 趨 勢，而 投 資 亦 重 拾 升 軌。在 外 圍 環 境 方 面，香 港 迄 今 並 未 受 到 美 國 經 濟 的 持 續 弱 勢 所 影 響，上 半 年 的 增 長 率 再 度 錄 得 強 勁 表 現，按 年 增 幅 達 百 分 之 六 點 三，其 中 約 百 分 之 九 十 四 乃 源 自 內 部 需 求。在 短 期 內，本 地 的 增 長 將 繼 續 由 內 需 帶 動。
受 惠 於 就 業 前 景 改 善 及 工 資 增 長 理 想，上 兩 季 的 私 人 消 費 增 長 一 直 企 穩 於 百 分 之 五 以 上。
第 二 季 新 增 職 位 合 共 二 萬 七 千 四 百 個，令 失 業 率 跌 至 百 分 之 四 點 一，為 九 年 以 來 的 低 位。與 此 同 時，私 人 及 公 營 機 構 均 大 幅 調 整 薪 金，私 人 機 構 的 工 資 增 長 幅 度 更 達 到 九 年 來 最 高，而 公 務 員 經 過 多 年 的 凍 薪 後，亦 獲 加 薪 百 分 之 四 至 百 分 之 五。勞 工 市 場 一 般 在 整 體 經 濟 全 面 復 甦 之 後 得 到 改 善，當 中 的 時 差 可 以 長 達 一 年。因 此，雖 然 本 地 生 產 總 值 在 過 去 數 年 一 直 強 勁 增 長，至 今 勞 工 市 場 數 據 才 反 映 過 去 數 年 的 經 濟 全 面 轉 好 的 狀 況。
在 貿 易 方 面，儘 管 美 國 經 濟 明 顯 轉 弱，但 本 港 出 口 表 現 在 上 半 年 仍 錄 得 百 分 之 九 點 八 的 實 際 按 年 增 長，令 人 喜 出 望 外。雖 然 輸 往 美 國 （ 香 港 第 二 大 出 口 市 場 ） 的 出 口 於 上 半 年 的 按 年 增 幅 僅 為 百 分 之 一 點 六，亞 洲 （ 尤 其 是 為 中 國 內 地 ） 及 歐 洲 的 強 勁 需 求，足 以 填 補 美 國 市 場 的 疲 弱 需 求。目 前，亞 洲 佔 香 港 出 口 百 分 之 六 十 五 點 八，而 歐 盟 則 佔 百 分 之 十 三 點 五。於 上 半 年，本 港 輸 往 亞 洲 的 出 口 大 幅 上 升 百 分 之 十 二 點 九，而 輸 往 歐 盟 的 出 口 亦 有 百 分 之 五 點 九 的 增 長。
通 脹 威 脅
上 半 年 通 脹 的 按 年 增 長 百 分 之 一 點 五，維 持 於 健 康 水 平，但 有 強 大 的 內 部 因 素 顯 示 通 脹 壓 力 正 逐 漸 增 加。現 時 的 核 心 消 費 物 價 指 數 仍 然 低 企，但 主 要 乃 受 到 暫 時 性 的 因 素 所 影 響 ︰ 港 府 的 一 次 性 公 屋 免 租 及 差 餉 豁 免 優 惠，使 到 最 近 數 月 的 整 體 消 費 物 價 指 數 徘 徊 於 約 百 分 之 一 的 水 平。由 於 租 金 為 消 費 物 價 指 數 的 重 要 組 成 部 分。若 撇 除 此 項 特 殊 因 素，上 半 年 的 通 脹 應 會 上 升 至 約 百 分 之 二 點 四。
物 價 傾 向 跟 隨 生 產 力 使 用 率 變 化。香 港 經 濟 的 增 長 已 連 續 十 五 個 季 度 高 於 趨 勢，長 期 的 高 增 長 會 對 生 產 力、租 金 及 其 他 經 營 成 本 造 成 壓 力。事 實 上，部 分 行 業 的 僱 主 已 表 示 在 招 聘 人 手 方 面 遇 到 困 難，以 及 面 對 工 資 上 漲 的 問 題。
人 民 幣 升 值 及 內 地 食 品 價 格 上 漲，亦 對 本 港 的 通 脹 增 添 壓 力。香 港 非 常 依 賴 來 自 內 地 的 入 口 食 品，而 以 上 兩 項 因 素 已 使 到 本 地 上 半 年 的 食 品 消 費 物 價 指 數 增 加 約 百 分 之 三。隨 著 人 民 幣 進 一 步 升 值，本 地 的 通 脹 壓 力 將 會 隨 之 增 加。
當 個 人 及 公 司 開 始 意 識 到 通 脹 的 風 險，亦 會 將 通 脹 推 高。因 此，對 我 們 二 零 零 七 年 的 百 分 之 二 的 溫 和 通 脹 預 測 構 成 調 升 壓 力。勞 動 生 產 力 的 迅 速 增 長 有 助 紓 緩 生 產 設 備 面 對 的 使 用 率 偏 高 壓 力。然 而，我 們 相 信 香 港 有 可 能 要 面 對 經 濟 過 熱 的 問 題，對 未 來 經 濟 快 速 增 長 造 成 的 影 響 將 會 更 為 明 顯。事 實 上，港 府 亦 預 期 中 期 的 通 脹 壓 力 會 加 強 ，對 二 零 零 七 年 的 通 脹 預 測 為 百 分 之 一 點 五，而 對 二 零 零 八 年 至 二 零 一 一 年 的 通 脹 預 測 則 為 百 分 之 三 點 五。
短 期 前 景 仍 然 利 好
次 按 問 題 可 能 全 面 爆 發 及 其 引 發 的 影 響，依 然 是 香 港 前 景 的 最 大 隱 憂。最 壞 的 日 子 仍 未 過 去。
國 際 資 金 的 流 向 對 香 港 的 影 響 仍 然 很 大。環 球 的 通 脹 威 脅 促 使 全 球 主 要 央 行 紛 紛 加 息。銀 根 亦 因 而 再 度 收 緊，令 全 球 金 融 市 場 可 能 出 現 調 整。由 於 通 脹 風 險 已 近 在 眼 前，國 際 銀 根 緊 絀 局 面 將 會 持 續。市 場 上 追 逐 高 風 險 資 產 （ 如 股 票 ） 的 游 資 將 會 減 少。過 去 數 年，不 少 國 際 投 資 者 透 過 槓 桿 借 貸 進 行 投 資，因 此 拆 倉 活 動 成 為 一 個 大 問 題。一 旦 國 際 資 金 突 然 轉 向，將 會 為 香 港 金 融 市 場 帶 來 重 大 衝 擊。
我 們 對 全 球 增 長 前 景 仍 然 樂 觀，並 預 期 本 港 出 口 將 維 持 穩 定 表 現。即 使 美 國 經 濟 似 乎 正 在 步 入 轉 弱 周 期，其 他 地 區 的 理 想 表 現 將 可 填 補 這 方 面 之 不 足。香 港 更 可 繼 續 受 惠 於 內 地 籌 辦 奧 運 會 及 其 後 帶 來 的 內 需 增 長。
有 人 擔 心 人 民 幣 升 值 會 不 利 於 內 地 的 出 口，繼 而 殃 及 香 港 的 轉 口 貿 易。事 實 上，大 部 分 發 達 國 家 的 價 格 彈 性 偏 低，入 口 貨 品 價 格 變 動 對 入 口 需 求 的 反 應 不 大。因 此 人 民 幣 升 值 對 在 這 方 面 的 影 響 有 限，反 而 收 入 彈 性 才 是 影 響 入 口 需 求 的 更 重 要 因 素。很 多 時，一 個 國 家 對 入 口 貨 品 的 需 求，主 要 取 決 於 其 國 家 的 收 入 水 平 及 本 地 生 產 總 值 增 長 的 速 度。
我 們 對 環 球 前 景 感 到 樂 觀，並 已 就 此 調 高 對 二 零 零 七 年 的 貿 易 預 測。我 們 對 出 口 增 長 的 預 測 由 百 分 之 七 點 五 調 高 至 百 分 之 九 點 五，對 入 口 增 長 的 預 測，則 由 原 來 的 百 分 之 七 點 九 調 增 至 百 分 之 十 點 五。
香 港 經 濟 於 年 底 前 的 增 長 將 如 上 半 年 般 維 持 強 勁，而 內 需 將 為 主 要 動 力。我 們 對 私 人 消 費 增 長 的 預 測 已 由 百 分 之 四 點 五 調 高 至 百 分 之 五 點 五，並 預 期 在 利 好 的 利 率 環 境 下，投 資 開 支 將 預 期 會 有 達 百 分 之 八 點 七 的 增 長 率。整 體 而 言，我 們 對 二 零 零 七 年 的 本 地 生 產 總 值 預 測，已 由 百 分 之 五 點 六 調 高 至 百 分 之 六 點 一，這 將 有 助 於 年 底 將 失 業 率 將 下 降 至 百 分 之 四。
主要香港經濟指標
恒生經濟月報 (2007年7/8月) 。版權為恒生銀行有限公司所有。各方如有轉載本月報，不論全部或局部，均請註明來源。如有任何垂詢，請郵寄香港郵政總局郵箱第二九八五號與財資策劃及研究部聯絡。
