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資金流向主導經濟增長 ─ 中國內地及香港二零零七年經濟展望 |
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2006 年 11/12 月
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美 國 樓 市 走 勢 對 消 費 的 影 響 等 不 明 朗 因 素，對 來 年 外 圍 環 境 帶 來 挑 戰。預 期 美 國 將 於 二 零 零 七 年 第 三 季 減 息 以 應 付 疲 弱 的 經 濟。但 美 國 進 入 經 濟 衰 退 的 機 會 不 大。
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中 國 內 地 在 宏 觀 經 濟 層 面 上 的 主 要 挑 戰，仍 是 投 資 速 度 過 快 及 過 量 的 資 金 流 入。內 地 政 府 可 選 擇 的 政 策 不 多，繼 續 實 施 緊 縮 的 貨 幣 政 策 及 貿 易 控 制 措 施，看 來 難 以 避 免。
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香 港 內 部 需 求 強 勁 勢 頭 預 料 可 持 續，資 金 流 向 仍 將 是 明 年 的 重 點。預 料 香 港 經 濟 在 二 零 零 七 年 會 再 次 以 高 於 趨 勢 增 長，惟 步 伐 會 略 低 於 二 零 零 六 年。
中 國 內 地
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撇 除 出 口 表 現，中 國 的 經 濟 並 沒 有 放 緩 的 跡 象。
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如 何 管 理 由 持 續 的 外 收 支 盈 餘 引 致 的 資 金 流 入 及 貨 幣 供 應 膨 脹，仍 是 首 要 的 任 務。
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由 於 貨 幣 政 策 會 進 一 步 收 緊，故 預 期 二 零 零 七 年 經 濟 增 長 會 稍 微 回 落 至 百 分 之 九 點 八，而 通 脹 將 保 持 在 百 分 之 一 點 四 的 溫 和 水 平。
香 港
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持續 的 職 位 增 長，將 刺 激 私 人 消 費，並 抵 銷 放 緩 的 出 口 表 現。
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資 產 價 格 將 受 惠 於 極 度 活 躍 的 金 融 市 場 活 動 以 及 銀 根 充 裕 的 低 息 環 境。
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實 質 本 地 生 產 總 值 會 再 次 以 高 於 趨 勢 的 百 分 之 五 點 六 增 長，而 通 脹 會 微 升 至 百 分 之 二 點 五。
外 圍 環 境 ─ 美 國 經 濟 何 去 何 從 ？
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對 美 國 樓 市、通 脹 及 經 濟 走 勢 缺 乏 共 識 將 為 內 地 及 香 港 蒙 上 陰 霾。
除 了 美 國 經 濟 自 第 二 季 開 始 明 顯 下 滑，二 零 零 六 年 全 球 經 濟 大 致 強 勁。聯 邦 儲 備 局 於 下 半 年 暫 停 加 息，刺 激 環 球 金 融 市 場 反 彈。根 據 經 濟 合 作 與 發 展 組 織 （ OECD ） 的 最 新 預 測，成 員 國 可 望 於 零 六 年 錄 得 百 分 之 三 點 二 的 經 濟 增 長，高 於 零 五 年 百 分 之 二 點 七 的 增 長。
在 評 估 來 年 的 環 球 經 濟 前 景 時，市 場 焦 點 均 集 中 於 美 國 的 樓 市 走 勢 及 其 對 整 體 經 濟 所 構 成 的 影 響。樓 市 的 各 項 數 據，如 新 屋 動 工 量 及 房 屋 銷 售，均 出 現 大 幅 度 調 整，加 上 樓 價 亦 明 顯 下 滑，這 些 均 引 起 關 於 樓 市 疲 弱 對 整 體 經 濟 影 響 的 討 論。由 於 樓 價 上 升 在 過 去 帶 動 強 勁 的 消 費 增 長，其 大 幅 度 下 滑 可 能 令 消 費 開 支 銳 減。除 此 以 外，鑑 於 聯 儲 局 曾 數 度 表 示 對 通 脹 風 險 的 擔 憂，來 年 的 通 脹 走 勢 亦 備 受 關 注。
一 如 既 往，市 場 對 以 上 各 議 題 的 爭 論 意 見 紛 紛，眾 說 不 一。雖 然 對 樓 市 下 滑 速 度 之 意 見 分 歧 不 大，但 在 評 估 樓 市 下 滑 對 消 費 開 支 的 影 響 方 面，卻 存 在 重 大 分 歧。樂 觀 者 傾 向 相 信 樓 市 下 調 的 影 響 僅 限 於 與 物 業 相 關 的 行 業，但 悲 觀 者 卻 擔 心 引 發 連 鎖 反 應，嚴 重 影 響 私 人 消 費，甚 或 引 致 經 濟 衰 退。
市 場 對 來 年 的 通 脹 及 息 口 去 向 缺 乏 共 識，亦 增 加 了 不 明 朗 因 素。從 近 期 聯 儲 局 的 會 議 記 錄 及 數 位 局 方 成 員 的 演 說 可 知，聯 儲 局 仍 對 十 月 份 核 心 物 價 指 數 百 分 之 二 點 七 的 按 年 增 長 感 到 憂 慮，故 加 息 的 可 能 性 亦 不 能 完 全 排 除。但 是，聯 邦 基 金 利 率 期 貨 及 債 券 息 率 曲 線 的 走 勢 則 顯 示 明 年 度 減 息 之 可 能 性 較 大，可 見 市 場 與 聯 儲 局 持 不 同 意 見。
以 上 不 明 朗 因 素 極 有 可 能 延 續 至 零 七 年 上 半 年，為 內 地 及 本 港 經 濟 前 景 蒙 上 陰 霾。由 於 透 過 大 幅 度 減 息 可 刺 激 經 濟 活 動 ─ 如 二 零 零 零 年 至 零 一 年 時 那 樣，故 我 們 傾 向 相 信 美 國 衰 退 機 會 不 大。再 者，能 源 價 格 下 降 將 壓 止 通 脹。面 對 疲 弱 經 濟，我 們 預 測 美 國 將 於 來 年 的 第 三 季 減 息。
中 國 內 地 ─ 控 制 貨 幣 增 長
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二 零 零 七 年 的 主 要 宏 觀 挑 戰 仍 然 是 過 度 投 資 及 持 續 的 外 部 失 衡。在 有 限 的 政 策 選 擇 下，當 局 將 繼 續 實 施 貨 幣 緊 縮 及 貿 易 控 制 政 策。
經 濟 持 續 高 速 增 長
二 零 零 六 年 是 中 國 內 地 經 濟 持 續 增 長 強 勁 的 一 年。國 內 實 質 生 產 總 值 於 首 九 個 月 共 錄 得 百 分 之 十 點 七 的 按 年 增 長，而 全 年 增 長 也 望 可 達 至 經 修 訂 後 百 分 之 十 點 五 的 預 測，令 中 國 連 續 四 年 維 持 雙 位 數 的 增 長。投 資 及 出 口 仍 是 帶 動 高 增 長 的 兩 股 主 要 動 力。
面 對 一 系 列 的 宏 觀 調 控 措 施，國 內 實 質 生 產 總 值 增 長 從 第 二 季 的 百 分 之 十 一 點 三，下 滑 至 第 三 季 的 百 分 之 十 點 四。城 鎮 固 定 資 產 投 資 明 顯 減 慢，按 年 增 長 率 從 上 半 年 的 百 分 之 三 十，下 降 至 第 三 季 的 百 分 之 二 十 四，及 十 月 份 的 百 分 之 十 五。
固 定 投 資 雖 然 放 緩，但 出 口 表 現 同 時 間 增 強，出 口 增 長 甚 至 超 出 市 場 最 樂 觀 的 預 測。本 年 首 十 個 月，出 口 增 長 達 百 分 之 二 十 六 點 八，較 入 口 超 出 六 個 百 分 點。從 八 月 開 始，出 口 均 連 三 個 月 超 出 百 分 之 三 十 的 增 幅。今 年 首 十 個 月 的 貿 易 盈 餘 從 去 年 同 期 的 八 百 零 七 億 美 元，上 升 至 一 千 二 百 三 十 五 億 美 元，令 十 月 底 的 外 匯 儲 備 達 至 一 萬 億 美 元。
主 要 挑 戰
自 四 月 起，為 了 收 緊 投 資 增 長，多 個 政 府 部 門 已 實 施 一 系 列 以 貨 幣 政 策 為 主 的 緊 縮 措 施，包 括「窗 口 指 導」的 信 貸 管 制，向 上 調 整 利 率 及 存 款 準 備 金 率，以 及 外 匯 沖 銷。自 此 以 後，固 定 資 產 投 資 增 長 明 顯 地 放 緩，但 這 並 未 能 完 全 消 除 中 央 政 府 對 某 些 行 業 出 現 過 熱 及 產 能 過 剩 的 憂 慮，尤 其 是 房 地 產 行 業 出 現 的 問 題。
更 重 要 的 是，雖 然 已 採 取 多 項 措 施 回 收 銀 行 體 系 裏 過 多 的 資 金，但 由 於 龐 大 的 外 貿 盈 餘 帶 來 的 資 金 仍 然 凌 厲，使 銀 行 借 貸 活 動 維 持 偏 高 的 增 長。貨 幣 供 應 M2 及 存 款 增 長 仍 然 偏 高，兩 者 在 十 月 份 均 按 年 增 長 百 分 之 十 七。貸 款 方 面 只 略 為 減 慢，十 月 份 按 年 增 長 仍 達 百 分 之 十 五 點 二。可 見 的 風 險 是 貸 款 及 投 資 增 長 會 因 貨 幣 供 應 增 加 而 重 新 加 速。
再 者，當 投 資 增 長 放 慢，而 私 人 消 費 沒 有 相 對 地 提 升，往 往 令 貿 易 盈 餘 增 加，進 一 步 引 起 貿 易 磨 擦 及 為 銀 行 體 系 帶 來 更 資 金。
有 見 及 此，宏 觀 經 濟 的 穩 定 性 將 繫 於 如 何 控 制 貿 易 盈 餘，而 不 是 單 單 依 靠 利 率 水 平 的 調 整。這 將 會 是 二 零 零 七 最 大 的 政 策 挑 戰。
尋 找 平 衡 的 宏 觀 政 策
在 人 民 銀 行 最 近 一 季 的 貨 幣 政 策 報 告 中，央 行 對 借 貸 及 投 資 的 反 彈 表 示 關 注。繼 十 一 月 上 旬 再 次 上 調 存 款 準 備 金 比 率 後，消 除 銀 行 體 系 內 過 剩 資 金 仍 是 人 行 的 首 要 任 務。
然 而，人 民 銀 行 控 制 貨 幣 增 長 的 工 作 將 愈 見 艱 辛。今 年 為 止，人 行 已 沖 銷 了 由 外 匯 儲 備 增 長 所 帶 來 的 百 分 之 六 十 七 之 額 外 流 動 資 金。面 對 總 值 一 萬 四 千 八 百 億 人 民 幣 的 新 增 外 匯 儲 備，人 行 透 過 發 行 短 期 債 券 沖 銷 外 匯 儲 備，數 量 達 一 萬 億 人 民 幣。
外 匯 沖 銷 行 動 已 踏 入 第 五 個 年 頭，人 民 銀 行 於 過 去 兩 年 一 直 增 加 力 度，尤 其 是 去 年 年 終。隨 著 債 券 到 期 日 的 來 臨，人 行 正 面 對 愈 來 愈 大 的 回 贖 壓 力。這 亦 意 味 著 在 沖 銷 新 注 入 的 額 外 資 金 前，先 要 發 行 新 的 債 券 替 代 到 期 的 債 券。與 此 同 時，人 行 肩 負 的 利 息 負 擔 亦 不 斷 增 加。從 成 本 效 益 的 角 度 來 看，調 高 存 款 準 備 金 比 率 或 許 是 減 少 貨 幣 增 長 的 較 好 辦 法。另 一 方 面，當 貨 幣 供 應 管 理 變 得 困 難，傳 統 的 利 率 調 整 亦 應 被 積 極 考 慮。就 貨 幣 緊 縮 政 策 而 言，我 們 相 信 存 款 準 備 金 比 率 及 利 率 的 調 整 將 會 是 零 七 年 政 策 的 主 要 重 點。利 率 方 面，我 們 也 預 期 有 至 少 兩 次 的 上 調，令 一 年 期 的 借 貸 利 率 上 升 至 接 近 七 厘 水 平。
在 財 政 政 策 方 面，政 府 仍 會 繼 續 增 加 開 支，大 部 份 用 於 社 會 福 利 方 面。今 年 的 財 政 收 入 及 支 出 均 超 出 財 政 預 算，而 收 入 增 幅 又 遠 超 支 出。相 較 預 算 中 收 入 百 分 之 十 一 點 七 的 增 長 及 支 出 的 百 分 之 九 點 七 的 增 長，稅 收 於 零 六 年 頭 十 個 月 上 升 百 分 之 二 十 五 點 一，支 出 則 上 升 百 分 之 十 六 點 七，故 此 零 六 年 的 財 政 赤 字 將 由 較 去 年 佔 國 內 生 產 總 值 百 分 之 一 點 二 的 水 平 有 所 下 降。零 七 年 財 政 政 策 將 致 力 減 少 城 鄉 貧 富 懸 殊，醫 療、教 育 及 社 會 保 障 方 面 將 有 更 多 開 支。適 度 的 財 政 赤 字 能 有 效 減 少 貿 易 盈 餘，有 助 改 善 現 狀。
二 零 零 七 的 展 望
由 於 油 價 下 降 至 較 低 水 平，環 球 經 濟 保 持 相 當 的 增 長。再 加 上 內 地 並 無 通 脹 壓 力，整 體 經 濟 過 熱 可 能 性 不 大。隨 著 固 定 資 本 投 資 逐 步 投 入 生 產，舊 有 的 基 礎 設 施 之 瓶 頸 問 題 得 以 解 決。另 一 方 面，油 價 及 其 他 物 品 的 價 格 上 升 則 帶 動 生 產 原 料 價 格 上 漲，於 今 年 頭 十 個 月 增 加 百 分 之 六 點 二。但 同 期 的 消 費 物 價 指 數 僅 上 升 百 分 之 一 點 三，遠 低 於 市 場 預 期。
內 部 需 求 情 況 也 趨 於 暢 旺，有 利 中 長 期 經 濟 增 長。私 人 消 費 雖 較 投 資 及 出 口 為 低，但 仍 未 被 現 行 的 緊 縮 政 策 所 影 響。今 年 首 十 個 月，城 鎮 人 均 可 使 用 收 入 躍 升 百 分 之 十 點 三。內 部 需 求 仍 受 惠 於 由 強 勁 出 口 及 製 造 業 所 帶 動 的 高 收 入 增 長。此 外，緊 縮 政 策 也 沒 有 為 企 業 盈 利 及 銀 行 業 帶 來 不 良 影 響。
在 外 圍 環 境 方 面，環 球 經 濟 不 平 衡 仍 是 一 個 很 重 要 的 問 題。具 體 而 言，美 國 嚴 重 的 貿 易 易 差 及 中 國 的 龐 大 貿 易 盈 餘 並 未 得 以 解 決。另 外，由 美 國 樓 市 所 帶 動 的 經 濟 下 滑 將 會 是 另 一 個 風 險 因 素，但 歐 洲、日 本 及 亞 洲 的 復 甦 勢 頭 將 有 效 地 彌 補 美 國 經 濟 增 長 下 滑 所 帶 來 的 負 面 影 響。
整 體 而 言，我 們 的 基 本 假 設 乃 基 於 環 球 經 濟 將 略 為 放 緩，並 對 中 國 內 地 零 七 年 的 出 口 構 成 影 響。再 者，近 期 的 貿 易 政 策 的 改 動，包 括 加 工 貿 易 的 限 制，出 口 回 扣 稅 的 減 少 及 出 入 口 關 稅 的 增 加 會 令 出 口 增 長 減 慢。我 們 估 計 出 口 及 固 定 資 產 投 資 將 放 慢 至 百 分 之 二 十 二 及 百 分 之 二 十 的 年 增 長 率。
隨 著 環 球 需 求 的 放 緩，我 們 預 期 國 內 實 質 生 產 總 值 增 長 將 由 零 六 年 的 百 分 之 十 點 五，稍 微 回 落 至 零 七 年 的 百 分 之 九 點 八。油 價 及 商 品 價 格 最 近 的 下 降 將 有 助 壓 止 通 脹。我 們 預 期 來 年 的 消 費 物 價 指 數 增 幅 與 今 年 相 約，維 持 於 百 分 之 一 點 四 水 平。
香 港 ─ 內 部 需 求 帶 動
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香 港 經 濟 增 長 步 伐 將 取 決 於 內 部 需 求 的 勢 頭 可 否 持 續 強 勁，而 資 金 流 向 及 利 率 水 平 對 此 有 一 定 影 響。
勢 頭 並 未 縮 減
香 港 於 今 年 第 二 季 的 實 質 增 長 雖 然 放 緩 至 百 分 之 五 點 五，但 由 於 其 後 出 口 重 現 反 彈 及 內 部 需 求 持 續 上 升，令 整 體 經 濟 增 長 再 次 加 速。第 三 季 錄 得 令 人 驚 喜 的 百 分 之 六 點 八 實 質 增 長，令 香 港 全 年 的 經 濟 應 可 達 到 經 修 訂 後 百 分 之 六 點 六 的 增 長。
香 港 在 過 去 三 年 持 續 錄 得 高 於 平 均 的 增 長 並 非 全 屬 意 料 之 內，但 亦 有 賴 多 個 利 好 因 素 的 支 持。其 中 一 個 重 要 因 素，是 中 國 內 地 自 二 零 零 二 年 以 來 強 勁 的 出 口 表 現 及 經 濟 增 長，令 經 香 港 的 轉 口 貿 易 大 升。香 港 蓬 勃 的 金 融 服 務 業 是 另 一 個 增 長 範 疇。政 府 的 統 計 數 字 顯 示，今 年 上 半 年 金 融 服 務 業 的 增 值 按 年 上 升 逾 百 分 之 二 十 一。
同 樣 重 要 的 是 勞 工 市 場 持 續 改 善。近 期 的 職 位 增 長 重 現 升 勢，單 在 第 三 季，就 業 人 數 淨 增 長 達 六 萬 九 千 人。在 過 去 三 個 月，就 業 增 長 按 年 上 升 約 百 分 之 三，而 截 至 二 零 零 六 年 十 月 底 前 三 個 月 的 失 業 率，則 下 降 至 百 分 之 四 點 五 的 五 年 來 新 低。勞 工 市 場 趨 緊，亦 令 明 年 薪 酬 上 升 帶 來 良 好 的 動 力。種 種 因 素 均 有 助 私 人 消 費 於 近 數 季 穩 企 於 百 分 之 四 以 上 水 平。
雖 然 外 圍 環 境 或 會 令 人 對 二 零 零 七 年 的 出 口 前 景 未 敢 過 份 樂 觀，但 經 濟 增 長 的 步 伐，很 視 乎 內 部 需 求 能 否 受 惠 於 蓬 勃 的 金 融 市 場 及 就 業 情 況 而 得 到 持 續。
充 裕 資 金 帶 動 增 長
對 香 港 經 濟 起 著 關 鍵 影 響 的 其 中 一 個 主 要 因 素，是 明 年 的 利 率 水 平。除 美 息 走 勢 外，仍 有 多 個 因 素 可 影 響 港 息 的 水 平，包 括 人 民 幣 匯 率 及 銀 行 同 業 資 金 水 平，而 兩 者 均 受 資 金 流 向 所 影 響。現 時 的 跡 象 顯 示，明 年 的 銀 根 仍 然 將 非 常 充 裕，並 可 能 推 低 利 率 及 令 資 產 價 格 上 升。凡 此 種 種，加 上 勞 工 市 場 興 旺，將 有 助 私 人 消 費，亦 有 利 刺 激 整 體 投 資。
資 金 充 裕 對 經 濟 的 刺 激 效 果 非 常 明 顯，首 要 的 影 響 是 令 港 息 低 於 美 息。今 年 大 部 份 時 間，銀 行 存 款 均 以 雙 位 數 增 長，相 對 貸 款 則 只 有 約 百 分 之 六 的 增 幅。過 剩 的 資 金 壓 抑 港 元 銀 行 同 業 拆 息，年 內，港 美 息 差 現 已 達 一 至 一 釐 半 （ 圖 四 ）。因 此，香 港 的 銀 行 於 十 一 月 在 美 國 未 有 減 息 的 情 況 下，將 最 優 惠 利 率 調 低 四 分 之 一 釐。是 次 突 然 減 息，對 金 融 市 場 帶 來 一 個 正 面 的 訊 息，股 市 其 後 即 屢 創 新 高。
這 令 人 回 想 起 二 零 零 三 年 第 四 季 的 情 景。當 時 香 港 剛 從 一 九 九 七 年 的 亞 洲 金 融 危 機 的 谷 底 回 升，而 市 場 憧 憬 人 民 幣 可 能 升 值 引 發 大 量 資 金 流 入，觸 發 銀 行 在 二 零 零 四 年 首 季 將 存 款 利 率 減 至 接 近 零 的 水 平，為 其 後 住 宅 物 業 市 場 的 強 力 反 彈 鋪 路。樓 價 於 二 零 零 三 年 中 至 二 零 零 四 年 底 上 升 了 百 分 之 四 十 三。在 二 零 零 四 年 首 季，實 質 本 地 生 產 總 值 上 升 百 分 之 八 點 一，直 至 今 年 第 二 季 前 未 嘗 再 次 低 於 百 分 之 六 的 水 平。
經 濟 持 續 強 勁 增 長，令 不 少 人 對 今 年 消 費 物 價 通 脹 增 長 溫 和 感 到 意 外。儘 管 今 年 貨 幣 增 長 迅 速、能 源 價 格 高 企 及 人 民 幣 升 值，預 期 綜 合 消 費 物 價 指 數 平 均 上 升 僅 百 分 之 二 點 一。雖 然 不 少 因 素 令 物 價 保 持 平 穩，尤 其 是 耐 用 品 持 續 面 對 價 格 壓 力，惟 價 格 通 脹 已 在 資 產 市 場 顯 現 出 來。在 過 去 四 年，雖 然 綜 合 消 費 物 價 指 數 合 共 只 上 升 了 百 分 之 四，但 住 宅 物 業 價 格 及 以 恒 生 指 數 反 映 的 股 市，已 分 別 上 升 百 分 之 四 十 五 及 百 分 之 五 十。
最 近 國 際 結 算 銀 行 的 多 份 研 究 報 告 均 指 出，不 少 國 家 同 時 出 現 低 消 費 物 價 通 脹 及 高 資 產 價 格 並 非 巧 合。相 反，通 脹 壓 力 從 資 產 價 格 通 脹 反 映，而 非 傳 統 指 標 的 消 費 物 價。箇 中 原 因 可 能 是 因 利 率 低 企，令 資 金 投 向 物 業 及 金 融 資 產，並 將 資 產 價 格 推 高。相 反，消 費 品 價 格 卻 因 環 球 供 應 增 加 而 保 持 平 穩。
展 望 未 來
香 港 的 資 金 充 裕 情 況 在 二 零 零 七 年 預 期 轉 變 不 大，原 因 有 多 個。由 於 增 長 速 度 差 距 巨 大，資 金 流 向 中 國 內 地 的 勢 頭 並 無 改 變 跡 象。而 香 港 的 資 本 市 場 仍 會 繼 續 成 為 內 地 企 業 融 資 的 主 要 地 點，吸 引 資 金 來 港。
更 重 要 的 是，人 民 幣 兌 美 元 持 續 穩 定 升 值，其 匯 率 已 逐 步 升 值 至 與 港 元 看 齊 ( 圖 五 )。由 於 香 港 與 中 國 內 地 的 經 濟 愈 趨 緊 密，因 而 令 港 元 出 現 跟 隨 人 民 幣 上 升 的 趨 向。但 在 現 行 的 雙 向 兌 換 保 證 制 度 下，若 港 元 觸 及 七 點 七 五 兌 一 美 元 的 水 平，新 的 資 金 將 會 注 入 銀 行 體 系。在 此 情 況 下，即 使 撇 除 美 國 可 能 在 二 零 零 七 年 下 半 年 開 始 減 息 的 因 素，港 元 利 率 亦 有 進 一 步 下 調 的 空 間。
二 零 零 七 年 預 測
在 此 情 形 下，雖 然 預 計 對 外 貿 易 放 緩 令 增 長 步 伐 較 二 零 零 六 年 為 慢，預 料 香 港 經 濟 在 二 零 零 七 年 會 再 次 以 高 於 趨 勢 的 百 分 之 五 點 六 增 長 ( 表 三 )。
內 部 需 求 預 計 持 續 強 勢，資 金 流 向 仍 將 是 年 內 的 重 點。整 體 投 資 支 出 在 二 零 零 七 年 會 有 較 快 的 增 長，預 期 會 上 升 百 分 之 九 點 五，而 在 二 零 零 六 年 則 上 升 百 分 之 九。由 於 就 業 市 場 前 景 樂 觀 及 入 息 增 加，私 人 消 費 在 二 零 零 七 年 預 料 有 百 分 之 四 點 五 的 增 幅。消 費 物 價 通 脹 預 料 會 由 今 年 估 計 的 百 分 之 二 點 一 增 幅，輕 微 上 升 至 百 分 之 二 點 五。
近 期 新 職 位 增 長 的 強 勁 勢 頭 預 料 可 持 續 至 明 年。企 業 需 要 增 加 人 手，因 為 生 產 力 提 升 未 能 滿 足 需 求 的 增 加。若 本 地 實 質 經 濟 增 長 超 過 勞 動 人 口 增 加 及 生 產 力 提 升，失 業 率 將 有 下 降 的 空 間。
香 港 的 勞 動 力 持 續 以 每 年 約 百 分 之 一 點 五 穩 定 增 長，由 二 零 零 零 年 至 二 零 零 五 年 間 的 平 均 生 產 力，上 升 約 百 分 之 三。換 言 之，若 實 質 本 地 生 產 總 值 有 高 於 百 分 之 五 的 增 長，將 可 增 加 就 業 及 推 低 香 港 的 失 業 率。預 料 至 二 零 零 七 年 底，失 業 率 會 進 一 步 下 跌 至 百 分 之 四。
雖 然 如 此，外 圍 的 表 現 將 並 不 突 出。預 測 出 口 及 入 口 分 別 有 百 分 之 七 點 五 及 百 分 之 七 點 九 的 溫 和 增 長，較 二 零 零 六 年 的 增 長 百 分 之 八 點 七 及 百 分 之 八 點 九 略 低。
主要經濟指標
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第一季，2006 |
| § | 包括外幣掉期存款 | # | 第二季，2006 |
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第三季，2006 |
恒生經濟月報(2006年11/12月) 。版權為恒生銀行有限公司所有。各方如有轉載本月報，不論全部或局部，均請註明來源。如有任何垂詢，請郵寄香港郵政總局郵箱第二九八五號與財資策劃及研究部聯絡。
