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2006 年 10 月 1 日 香港作為國際金融中心之金融市場策略 |
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香 港 應 善 用 其 在 股 本 及 資 產 管 理 市 場 現 有 的 領 先 優 勢，以 及 在 迅 速 增 長 的 另 類 投 資 產 品 市 場 中 找 到 合 適 定 位，以 提 升 香 港 作 為 國 際 金 融 中 心 的 優 勢。
金 融 服 務 業 被 政 府 列 為 香 港 四 大 支 柱 行 業 之 一，是 本 港 經 濟 增 長 的 一 股 主 要 動 力。香 港 特 別 行 政 區 行 政 長 官 在 經 濟 高 峰 會 及 施 政 報 告 中 均 強 調，有 需 要「鞏 固 及 提 升 香 港 作 為 亞 洲 地 區 國 際 金 融 中 心 的 地 位」。香 港 是 內 地 企 業 上 市 集 資 的 主 要 市 場。香 港 的 金 融 體 制 處 理 大 量 資 金 湧 入 的 能 力，以 及 能 為 內 地 有 關 企 業 處 理 越 來 越 多 國 際 金 融 交 易，有 助 香 港 在 資 本 市 場 維 持 領 先 的 優 勢。然 而，香 港 作 為 國 際 金 融 中 心 的 地 位，正 面 對 區 內 外 其 他 金 融 中 心 越 見 激 烈 的 挑 戰。因 此 尋 找 更 多 新 意 念 以 提 升 香 港 的 領 先 優 勢，此 刻 正 值 其 時。
現 況 檢 視
我 們 將 一 些 香 港 主 要 的 金 融 業 務，包 括 股 本 市 場、資 產 管 理 ( 包 括 另 類 投 資 產 品 及 私 募 基 金 ) 、商 品 及 人 民 幣 業 務 的 相 對 潛 力 及 市 場 地 位 以 矩 陣 圖 作 出 分 析 比 較 ( 圖 一 )。
香 港 的 股 本 及 資 產 管 理 市 場 均 急 速 增 長，並 在 全 球 及 亞 洲 金 融 市 場 佔 據 了 可 觀 的 市 場 份 額。這 些 業 務 均 是 短 期 內 可 繼 續 推 動 香 港 增 長 的 範 疇。
另 一 方 面，雖 然 另 類 投 資 產 品 正 在 全 球 急 速 增 長，但 香 港 仍 未 在 市 場 上 佔 得 顯 著 的 份 額。在 商 品 衍 生 工 具 市 場 方 面 亦 如 是。鑑 於 投 資 者 對 另 類 投 資 的 興 趣 不 斷 增 加，以 及 中 國 內 地 對 商 品 期 貨 的 龐 大 潛 在 需 求，若 香 港 能 在 這 些 業 務 中 找 到 合 適 定 位，中 線 而 言，它 們 的 潛 力 實 不 容 忽 視。
由 於 人 民 幣 仍 非 可 自 由 兌 換 貨 幣，香 港 的 人 民 幣 業 務 規 模 仍 小，增 長 的 步 伐 亦 需 視 乎 內 地 放 寬 資 金 管 制 的 速 度。
股 票 市 場 — 善 用 現 有 強 勢
香 港 擁 有 一 個 龐 大 及 融 資 能 力 極 高 的 股 本 市 場。截 至 二 零 零 六 年 七 月，以 總 市 值 計 算，香 港 緊 隨 德 國 之 後 居 全 球 第 八，在 亞 洲 僅 次 於 東 京 位 列 第 二。若 以 新 股 上 市 集 資 額 計 算，香 港 的 排 名 更 高。在 二 零 零 五 年 及 今 年 首 七 個 月，香 港 在 此 方 面 的 排 名 位 居 全 球 第 三 及 亞 洲 第 一。隨 著 中 國 內 地 最 大 的 國 有 商 業 銀 行 最 近 在 香 港 上 市，也 是 全 球 歷 來 最 大 型 的 新 股 上 市 集 資 項 目，香 港 有 機 會 高 踞 今 年 全 球 新 股 上 市 集 資 的 首 位。
是 項 排 名 絕 對 重 要。它 既 反 映 了 香 港 股 本 市 場 的 規 模 及 融 資 能 力，亦 展 示 了 香 港 金 融 體 制 處 理 龐 大 資 金 湧 入 的 能 力。在 最 近 刷 新 紀 錄 的 新 股 上 市 集 資 中，單 是 香 港 處 理 的 部 份 已 達 約 一 百 六 十 億 美 元。
香 港 的 股 本 市 場 作 為 內 地 企 業 接 觸 國 際 投 資 者 的 首 要 渠 道 仍 有 相 當 的 發 展 空 間。在 二 零 零 五 年，逾 百 分 之 九 十 的 新 股 上 市 集 資 金 額 是 為 內 地 企 業 籌 集；今 年 迄 今，首 十 隻 交 投 最 活 躍 股 票 中，內 地 企 業 佔 其 中 七 隻；在 組 成 恒 生 綜 合 指 數 的 二 百 隻 最 大 型 股 票 中，一 百 零 三 間 公 司 的 主 要 收 益 均 來 自 中 國 內 地，這 些 公 司 的 市 值 佔 香 港 股 票 市 場 總 市 值 約 百 分 之 四 十 五。
短 期 而 言，為 內 地 企 業 集 資 將 繼 續 推 動 香 港 股 本 市 場 的 發 展。但 香 港 應 更 進 一 步，將 這 方 面 的 成 就 擴 展 至 吸 引 區 內 的 其 他 公 司 在 香 港 集 資。例 如，不 少 台 灣 公 司 已 看 到 香 港 這 方 面 的 優 勢 而 設 法 在 香 港 上 市 集 資 。香 港 可 從 這 方 面 推 進 開 展 下 一 階 段 的 增 長。
另 類 投 資 產 品 — 需 要 投 資
在 增 長 急 速 的 另 類 投 資 產 品 市 場 中，香 港 並 未 佔 有 明 顯 的 份 額，惟 近 期 仍 有 不 俗 的 進 展。股 票 及 定 息 產 品 仍 是 環 球 金 融 市 場 的 骨 幹，但 另 類 投 資 產 品 近 年 卻 增 長 迅 速。經 常 帶 領 市 場 走 勢 的 富 裕 投 資 者，已 將 越 來 越 大 比 例 的 財 富 投 放 在 另 類 投 資 產 品、私 募 基 金 及 對 沖 基 金 上 ( 圖 二 )。
對 私 募 基 金 及 對 沖 基 金 而 言，內 地 公 司 是 最 受 歡 迎 的 投 資 目 標。過 去 兩 年，不 少 大 型 的 私 募 基 金 公 司，主 要 為 美 國 及 歐 洲 的 併 購 公 司，都 湧 往 中 國。然 而 處 理 中 國 的 私 募 基 金 項 目「極 具 難 度」廣 為 人 知 ，必 須 對 中 國 市 場 有 充 分 認 識 及 豐 富 經 驗 才 能 順 利 完 成 交 易。香 港 的 私 募 基 金 人 才 在 籌 措 資 金，以 及 以 合 理 價 錢 找 尋 理 想 的 內 地 投 資 項 目 方 面 均 有 出 色 紀 錄。香 港 現 已 成 為 亞 洲 第 二 大 私 募 基 金 中 心，雖 然 這 個 行 業 的 規 模 仍 小。基 於 國 際 投 資 者 對 私 募 基 金 的 項 目 興 趣 日 增，香 港 大 可 找 出 合 適 的 定 位，在 環 球 市 場 中 佔 更 顯 著 的 席 位。
同 時，不 少 對 沖 基 金 亦 正 積 極 進 軍 亞 洲。全 球 現 時 有 約 8,800 隻 對 沖 基 金，管 理 的 資 產 達 12,000 億 美 元。這 些 對 沖 基 金 約 六 成 以 美 國 為 基 地。值 得 留 意 的 是，自 二 零 零 二 年 以 來，以 亞 洲 為 總 部 的 對 沖 基 金 已 跳 升 四 倍 至 七 百 多 隻，由 這 些 基 金 管 理 的 資 產 則 上 升 近 十 倍 至 約 一 千 二 百 億 美 元。在 亞 洲 首 十 位 最 大 對 沖 基 金 公 司 中，五 家 均 以 香 港 為 基 地 ( 表 一 )。部 份 監 管 機 構 關 注 對 沖 基 金 可 能 為 金 融 市 場 帶 來 震 盪。然 而，風 險 與 機 遇 應 取 得 平 衡。香 港 應 平 衡 挑 戰 與 機 遇，研 究 如 何 拓 展 有 關 業 務。
中 國 急 速 的 發 展 令 其 對 各 類 金 融 服 務 的 需 求 不 斷 演 變 和 增 加。中 國 已 成 為 不 少 商 品 最 大 及 增 長 最 快 的 市 場。中 國 現 時 消 耗 的 鋁、鐵 礦 石、鋅、銅 及 不 銹 鋼 約 佔 全 球 的 百 分 之 二 十 五 至 三 十。這 些 商 品 越 來 越 多 是 透 過 以 環 球 市 場 價 格 進 口 的。中 國 的 需 求 對 環 球 商 品 價 格 有 著 重 大 的 影 響，亦 意 味 著 對 內 地 來 說，利 用 衍 生 工 具 對 沖 風 險 是 越 來 越 重 要。
以 商 品 期 貨 合 約 數 量 計，內 地 三 個 商 品 交 易 所 居 全 球 最 活 躍 交 易 所 之 列，雖 然 總 體 交 易 額 仍 然 不 大。在 環 球 商 品 衍 生 工 具 市 場，大 型 交 易 所 正 合 併 為 超 級 巨 無 霸，並 將 交 易 時 間 延 長 至 覆 蓋 其 他 時 區。亞 洲 仍 未 有 具 規 模 的 商 品 期 貨 市 場。香 港 或 可 借 助 內 地 急 升 的 需 求，探 究 為 不 同 的 商 品 設 立 交 易 平 台 的 可 行 性。
人 民 幣 業 務 — 準 備 及 促 進
香 港 經 過 兩 年 經 營 指 定 人 民 幣 業 務，主 要 是 人 民 幣 存 款 業 務 之 後，現 正 致 力 拓 展 人 民 幣 業 務 的 範 疇。鑑 於 人 民 幣 的 強 勢，以 及 中 國 對 外 貿 易 及 經 濟 持 續 快 速 增 長，境 外 人 民 幣 業 務 的 需 求 正 不 斷 上 升。香 港 作 為 一 個 國 際 金 融 中 心，毗 鄰 這 個 增 長 快 速 的 經 濟 體 系，加 上 內 地 與 香 港 經 濟 不 斷 融 合，香 港 應 作 好 準 備，為 人 民 幣 未 來 發 展 成 為 國 際 貨 幣 及 可 全 面 兌 換 扮 演 積 極 的 角 色。
最 新 的 焦 點 是 在 香 港 發 展 一 個 人 民 幣 債 券 平 台，並 容 許 香 港 進 口 商 以 人 民 幣 支 付 直 接 自 內 地 進 口 的 商 品。但 要 開 展 這 些 業 務 仍 須 衝 破 不 少 障 礙，特 別 是 有 關 放 寬 中 國 內 地 的 資 本 管 制，以 容 許 這 些 金 融 服 務 在 沒 有 資 本 管 制 的 香 港 進 行。而 關 鍵 在 於 需 維 持 或 設 定 哪 些 限 制，例 如 容 許 哪 些 機 構 或 人 士，透 過 什 麼 途 徑，購 買 多 少 人 民 幣，而 不 會 對 內 地 的 貨 幣 及 利 率 機 制 帶 來 過 大 的 風 險。
從 在 香 港 進 行 人 民 幣 存 款 業 務 的 發 展 顯 示，這 些 難 題 應 該 可 以 克 服。但 社 會 人 士 需 明 白，基 於 在 港 經 營 的 人 民 幣 業 務 仍 設 有 不 少 限 制，有 關 業 務 的 規 模，以 及 其 在 中 短 期 可 為 香 港 帶 來 的 裨 益，未 必 如 想 像 中 大。
結 語
過 去 數 十 年，香 港 金 融 服 務 業 錄 得 強 勁 的 增 長。從 事 金 融 服 務 的 人 數，佔 總 勞 動 人 口 約 百 分 之 六 點 五，卻 為 香 港 經 濟 收 益 帶 來 逾 百 分 之 十 二 的 貢 獻。若 跟 其 他 的 兩 個 重 要 國 際 金 融 中 心 紐 約 及 倫 敦 比 較，香 港 仍 有 很 大 的 發 展 空 間。香 港 仍 有 不 少 新 領 域 有 待 探 索。重 要 的 是，從 事 各 類 型 金 融 服 務 業 的 人 士，都 能 把 握 現 時 的 優 勢，進 一 步 推 動 香 港 的 金 融 服 務 業，以 期 達 致 長 遠 的 持 續 增 長。
主要經濟指標
| @ | 月度數字指所列月份之三個月移動平均數 |
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第一季，2006 |
| § | 包括外幣掉期存款 | # | 第二季，2006 |
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恒生經濟月報(2006年10月) 。版權為恒生銀行有限公司所有。各方如有轉載本月報，不論全部或局部，均請註明來源。如有任何垂詢，請郵寄香港郵政總局郵箱第二九八五號與財資策劃及研究部聯絡。
