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2008 年 1 月 24 日 2007年外匯基金的表現 |
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外 匯 基 金 2007 年 的 投 資 表 現 理 想，但 2008 年 前 景 並 不 明 朗。
傳 媒 的 廣 泛 報 導 顯 示，社 會 各 界 非 常 關 注 外 匯 基 金 的 年 終 數 字。不 少 報 章 都 報 導 外 匯 基 金 的 投 資 收 入 達 到 1,422 億 元，是 歷 來 錄 得 的 最 高 數 字，遠 高 於 1999 及 2006 年 創 下 1,038 億 元 的 紀 錄。回 報 率 為 11.8%，無 論 以 甚 麼 標 準 來 衡 量，仍 屬 可 觀 成 績。如 此 佳 績 當 然 令 人 鼓 舞，但 我 要 指 出 回 報 額 中 的 一 大 部 分 （ 約 558 億 元 ） 是 來 自 香 港 股 票 收 益。儘 管 香 港 股 市 在 接 近 2007 年 底 時 稍 為 下 跌，但 全 年 計 表 現 仍 非 常 突 出，而 我 相 信 大 家 都 明 白，股 市 不 可 能 每 年 都 會 有 這 樣 理 想 的 表 現。事 實 上，今 年 初 以 來 股 市 進 一 步 急 劇 波 動，我 們 當 然 希 望 這 只 屬 暫 時 性 質，但 在 展 望 2008 年 時，我 們 必 須 格 外 審 慎。
我 要 再 次 指 出，雖 然 外 匯 基 金 在 2007 年 表 現 理 想，但 外 匯 基 金 的 主 要 目 標 並 不 是 投 資 獲 利。法 例 對 外 匯 基 金 的 用 途 已 有 規 定：其 一 是 支 持 港 元，其 二 是 維 持 香 港 的 貨 幣 及 金 融 系 統 穩 定 健 全。這 些 用 途 決 定 了 外 匯 基 金 的 投 資 目 標，財 政 司 司 長 經 諮 詢 外 匯 基 金 諮 詢 委 員 會 後，具 體 釐 定 有 關 目 標 為：保 障 資 本、確 保 貨 幣 基 礎 在 任 何 時 間 都 有 流 通 性 極 高 的 美 元 資 產 提 供 十 足 支 持、確 保 有 足 夠 流 動 資 金，以 及 在 符 合 以 上 3 項 目 標 的 情 況 下 盡 量 爭 取 投 資 回 報 以 保 障 基 金 的 長 期 購 買 力。這 些 因 素 促 使 外 匯 基 金 有 別 於 以 爭 取 投 資 回 報 為 首 要 目 標 的 一 般 投 資 基 金。我 以 往 曾 指 出 評 估 外 匯 基 金 表 現 的 最 佳 方 法，是 比 較 外 匯 基 金 的 回 報 率 與 財 政 司 司 長 設 定 的 基 準 組 合 回 報 率：2007 年 外 匯 基 金 的 回 報 率 較 基 準 回 報 率 高 出 126 基 點， 2006 年 （ 外 匯 基 金 投 資 表 現 也 相 當 不 俗 的 一 年 ） 則 高 出 63 基 點。
2007 年 對 環 球 投 資 者 來 說 是 困 難 的 一 年，外 匯 基 金 的 投 資 回 報 得 來 不 易。上 半 年 投 資 者 為 求 爭 取 較 高 回 報，爭 相 投 資 於 創 新 金 融 工 具，但 在 下 半 年 隨 着 美 國 次 按 危 機 浮 現 及 隨 之 出 現 的 信 貸 緊 縮 情 況，投 資 者 為 避 開 風 險 紛 紛 轉 投 較 安 全 的 資 產。當 然，大 家 都 不 應 該 對 市 場 波 動 感 到 驚 訝，但 去 年 的 情 況 相 當 特 殊。例 如，沒 有 多 少 人 能 在 年 初 預 測 到 定 息 市 場、股 市 及 匯 市 會 出 現 這 樣 大 的 波 幅，無 論 是 本 港 以 至 環 球 金 融 市 場 都 異 常 動 盪，而 且 很 多 時 都 是 在 毫 無 預 警 的 情 況 下 大 上 大 落。過 去 一 年 的 經 驗 亦 反 映 出 全 球 市 場 的 相 互 關 係 越 趨 緊 密，加 上 一 些 結 構 複 雜 的 新 興 金 融 產 品，使 風 險 能 由 一 個 市 場 迅 速 傳 導 至 另 一 個 市 場，有 時 可 能 令 市 場 人 士 及 決 策 機 構 措 手 不 及。雖 然 去 年 年 初 時 的 確 有 分 析 員 質 疑 美 國 及 其 他 地 區 的 住 房 市 場 升 勢 能 否 持 續，但 並 沒 有 人 預 料 到 美 國 按 揭 市 場 的 其 中 一 個 環 節 ─ ─ 我 還 記 得 這 個 環 節 被 形 容 為 一 個 極 為 龐 大 的 市 場 的「一 個 微 小 部 分」─ ─ 會 引 致 信 貸 緊 縮，以 及 各 央 行 聯 手 對 信 貸 市 場 注 資。
大 家 關 注 的 另 一 個 數 字，是 外 匯 基 金 根 據 去 年 4 月 1 日 推 出 關 於 財 政 儲 備 的 投 資 回 報 的 新 收 費 安 排 而 支 付 予 財 政 儲 備 的 276 億 元。這 項 新 安 排 為 政 府 提 供 穩 定 及 可 預 測 的 收 入 來 源，對 社 會 大 有 好 處。2007 年 的 276 億 元 費 用，非 常 接 近 2007 至 08 財 政 年 度 的 政 府 預 算 案 列 出 的 260 億 元 數 字。有 關 費 用 的 比 率 定 為 過 去 6 年 外 匯 基 金 投 資 組 合 投 資 回 報 率 的 移 動 平 均 數。計 算 2008 年 的 費 用 比 率 時，2001 年 會 被 剔 除，2007 年 則 會 被 包 括 在 內。基 於 2007 年 的 投 資 回 報 比 2001 年 好，加 上 財 政 儲 備 已 有 所 增 長，財 政 儲 備 在 2008 至 09 財 政 年 度 的 預 算 費 用 收 入 應 會 增 加。
大 家 或 會 覺 得 我 在 展 望 來 年 時，習 慣 上 都 會 呼 籲 大 家 要 審 慎。但 觀 乎 1 月 還 沒 有 過 去，2008 年 伊 始 金 融 市 場 即 異 常 波 動，我 相 信 大 家 都 會 同 意 我 們 確 有 需 要 格 外 審 慎。全 球 金 融 市 場 波 動 不 穩 是 不 爭 的 事 實，許 多 人 都 認 為 美 國 經 濟 陷 入 衰 退 的 可 能 性 即 使 未 能 確 定，但 機 會 正 在 增 加，此 外 美 國 的 次 按 危 機 及 對 其 他 地 區 的 影 響 還 未 完 全 浮 現。金 融 市 場 在 2007 年 下 半 年 及 2008 年 初 至 今 大 幅 波 動 的 情 況 相 信 至 少 會 持 續 一 段 時 間。我 曾 表 示 今 年 的 投 資 環 境 會 相 當 困 難，現 在 我 仍 堅 持 這 個 看 法。未 來 幾 個 月 大 家 都 要 小 心 管 理 風 險。金 管 局 當 然 會 繼 續 盡 最 大 努 力，按 照 外 匯 基 金 諮 詢 委 員 會 決 定 的 策 略 審 慎 管 理 外 匯 基 金。然 而，我 希 望 社 會 各 界 能 夠 明 白，我 們 不 可 能 年 復 一 年 地 打 破 紀 錄。
香 港 金 融 管 理 局 總 裁
任 志 剛
