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2007 年 12 月 27 日 2008年展望 |
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大 家 仍 須 密 切 留 意 美 國 的 次 按 危 機 及 內 地 的 最 新 形 勢。
我 每 年 都 會 跟 大 家 分 享 一 下 我 對 來 年 在 貨 幣 及 金 融 領 域 方 面 的 展 望，分 析 各 項 風 險 與 機 遇。至 於 金 融 市 場 的 表 現，則 留 待 其 他 更 適 合 的 人 來 作 出 預 測 好 了。
很 明 顯，美 國 的 次 按 危 機 將 會 繼 續 成 為 市 場 關 注 的 焦 點。過 去 幾 個 月 我 多 次 在 本 專 欄 內 與 大 家 分 享 我 對 這 個 複 雜 的 問 題 的 看 法，因 此 我 不 打 算 再 重 複。儘 管 美 國 接 連 減 息，但 信 貸 供 應 仍 然 緊 張，相 信 在 未 來 幾 個 月 會 對 美 國 的 整 體 經 濟，尤 其 住 屋 市 場 造 成 不 利 影 響。目 前 金 融 機 構 仍 然 面 對 市 場 上 大 量 的 問 題 資 產 （ 次 按 相 關 證 券 ） 再 度 記 入 銀 行 帳 目 （ 即「再 中 介 化」） 的 壓 力。這 可 能 會 令 它 們 的 盈 利 能 力 長 期 受 壓，並 導 致 貨 幣 市 場 持 續 緊 絀。
假 如 能 夠 有 切 實 可 行 並 惠 及 整 個 行 業 的 方 案，一 次 過 解 決 問 題 就 最 好 不 過。這 樣 金 融 機 構 便 無 需 再 為 這 個 問 題 煩 惱，業 務 可 以 迅 速 回 復 正 常。然 而，說 起 來 當 然 容 易，要 執 行 卻 殊 不 簡 單。鑑 於 道 德 風 險 的 考 慮，政 府 方 面 （ 無 論 是 財 金 或 其 他 官 方 機 構 ） 似 乎 不 大 願 意 參 與 尋 求 解 決 方 案，這 是 可 以 理 解 的。私 人 機 構 方 面，它 們 提 出 的 方 案 不 是 只 針 對 個 別 機 構 本 身，就 是 不 夠 全 面，不 足 以 令 貨 幣 市 場 平 靜 下 來，亦 未 能 緩 解 信 貸 供 應 緊 張 的 情 況。然 而，由 市 場 主 導 的 方 案 應 該 是 比 較 公 平 的，長 遠 來 說 亦 較 符 合 公 眾 利 益，這 是 因 為 儘 管 市 場 方 案 存 在 影 響 金 融 體 系 穩 定 的 風 險，卻 是 讓 金 融 機 構 自 行 承 擔 責 任 的 好 辦 法。然 而，隨 著 問 題 拖 延 下 去，對 經 濟 造 成 的 風 險 可 能 會 持 續，甚 至 加 劇。加 上 有 關 次 按 危 機 的 最 新 消 息 ─ ─ 對 公 司 盈 利 的 打 擊、注 資 及 重 組 的 舉 動、貨 幣 政 策 措 施 等 ─ ─ 傳 出 後，焦 慮 不 安 的 金 融 市 場 會 作 出 反 應，因 此 無 可 避 免 地 全 球 金 融 市 場 在 2008 年 會 持 續 波 動。
另 一 個 市 場 關 注 的 焦 點 是 內 地 的 形 勢。相 信 大 家 都 知 道 我 對 內 地 貨 幣 與 金 融 狀 況 的 看 法；簡 單 來 說，市 場 可 能 因 應 政 策 轉 變 或 金 融 體 系 內 積 聚 的 壓 力 而 急 劇 波 動。雖 然 在 內 地 的 社 會 主 義 市 場 經 濟 下，有 關 當 局 或 許 可 以 用 行 政 措 施 來 減 輕 市 場 波 動 所 造 成 的 損 害，以 及 維 持 貨 幣 與 金 融 穩 定，但 在 香 港 這 個 資 本 主 義 自 由 市 場 經 濟 下，事 情 會 怎 樣 發 展 將 更 加 難 以 預 料，可 以 採 用 的 應 變 措 施 亦 可 能 相 對 有 限。
顯 然，為 了 國 家 長 遠 利 益 著 想，內 地 急 需 紓 緩 這 種 緊 張 情 況，這 樣 內 地 經 濟 才 能 維 持 急 速 增 長 及 發 展。有 關 當 局 在 貨 幣 及 金 融 改 革 與 開 放 方 面 還 有 很 多 工 作 要 做，包 括 作 困 難 的 決 定，和 承 受 一 定 程 度 的 風 險。無 論 內 地 採 取 甚 麼 措 施，無 可 避 免 地 都 會 影 響 香 港。若 有 關 措 施 是 要 更 有 效 利 用 香 港 的 金 融 體 系，以 滿 足 內 地 對 資 金 融 通 的 需 求，香 港 當 然 會 受 惠。最 理 想 的 是 內 地 與 香 港 的 金 融 體 系 之 間 能 夠 發 展 出 互 補、互 助 及 互 動 的 關 係；我 很 高 興 內 地 在 政 策 聲 明 中 已 包 含 了 這 一 點。而 香 港 金 融 市 場 的 表 現，尤 其 在 國 際 資 金 流 動 及 資 本 市 場 改 革 等 領 域 上 的 形 勢，在 很 大 程 度 上 會 繼 續 反 映 內 地 的 發 展 形 勢。
香 港 金 融 管 理 局 總 裁
任 志 剛
