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2007 年 11 月 29 日 外幣資金從內地有序流出 |
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設 立 渠 道 讓 內 地 居 民 可 以 將 自 有 的 外 幣 資 金 規 範 及 有 序 地 調 到 境 外，會 較 設 法 堵 截 為 佳。
資 金 像 流 水 一 樣，很 多 時 候 遇 到 障 礙 便 會 自 然 另 覓 流 通 途 徑。面 對 強 烈 的 資 金 跨 境 流 動 需 求，管 制 措 施 往 往 只 會 逼 使 資 金 通 過 地 下 渠 道 流 動。但 地 下 渠 道 良 莠 不 齊，不 良 經 營 手 法 可 以 說 是 層 出 不 窮，使 具 有 合 理 需 要 跨 境 調 動 資 金 的 人 士 的 權 益 缺 乏 保 障。有 人 可 能 會 認 為 這 是 無 可 奈 何 的 現 實，正 所 謂「天 要 下 雨，娘 要 嫁 人」，要 完 全 禁 絕 資 金 利 用 地 下 通 道 流 動 是 困 難 的。我 反 而 認 為，設 立 規 範 的 渠 道 讓 資 金 有 序 地 跨 境 流 動，從 而 取 代 地 下 渠 道，才 是 更 為 可 取 和 積 極 的 做 法。
可 能 我 不 太 了 解 內 地 對 於 個 人 資 金 調 動 的 規 管 制 度；其 實 大 家 都 需 要 加 深 認 識 內 地 社 會 主 義 市 場 經 濟 的 政 策 和 措 施。當 中 相 互 關 係 著 複 雜 的 政 策 考 慮，包 括 維 持 貨 幣 與 金 融 穩 定 的 重 大 宏 觀 經 濟 目 標、存 戶 和 投 資 者 利 益 的 保 障、個 人 對 提 升 儲 蓄 （ 經 風 險 調 整 後 的 ） 回 報 的 合 理 願 望，以 及 存 戶 自 由 提 取 並 使 用 銀 行 存 款 的 權 利。
維 持 貨 幣 與 金 融 穩 定 對 經 濟 的 持 續 增 長 和 發 展 至 為 重 要，是 一 項 重 大 的 政 策 目 標。對 於 內 地 目 前 應 採 取 甚 麼 貨 幣 及 金 融 政 策，不 同 人 會 有 不 同 意 見。有 些 人 認 為 內 地 應 該 繼 續 維 持 對 資 本 項 目 交 易 較 為 嚴 格 的 外 匯 管 制；有 些 人 則 指 出 內 地 龐 大 的 經 常 項 目 順 差 以 及 外 匯 儲 備 的 迅 速 增 加，導 致 金 融 體 系 流 動 性 過 剩，因 此 現 在 是 放 寬 資 本 項 目 管 制 的 適 當 時 機。從 通 脹 有 所 加 劇 及 貨 幣 面 對 升 值 壓 力 的 情 況 來 看，放 寬 有 關 管 制 的 需 要 早 已 存 在。當 然，金 融 改 革 開 放 需 要 按 照 可 控 性、漸 進 性 及 主 動 性 的 原 則 推 進。目 前 有 關 討 論 的 共 識，大 方 向 似 乎 也 是 支 持 促 進 資 金 的 有 序 流 出。照 我 個 人 來 看，讓 內 地 個 人 投 資 者 有 秩 序 地 進 行 境 外 投 資，應 該 是 很 值 得 探 討 的 政 策。
涉 及 幣 種 轉 換 的 資 金 流 動 ( 例 如 以 人 民 幣 轉 換 為 港 元 )，與 同 一 幣 種 資 金 的 跨 境 流 動 ( 例 如 港 元 由 內 地 流 入 香 港 )，兩 者 可 以 區 分 處 理。對 於 前 者 可 能 需 要 較 為 審 慎，後 者 則 應 該 可 以 相 對 放 鬆。對 於 已 經 持 有 外 幣 資 金 的 內 地 居 民，只 能 以 存 款 形 式 把 有 關 資 金 存 放 在 內 地 的 銀 行 系 統 裡 賺 取 低 息，而 不 可 把 自 己 的 外 幣 資 金 調 出 境 外 通 過 各 種 投 資 渠 道 獲 得 更 高 風 險 調 整 回 報，未 免 有 點 嚴 苛。容 許 個 人 把 自 有 的 外 幣 資 金，例 如 港 元 調 到 香 港，固 然 會 增 加 內 地 個 人 對 外 幣 的 需 求。但 這 正 是 大 家 所 希 望 發 生 的 情 況，符 合 內 地 目 前 較 為 特 殊 的 宏 觀 貨 幣 環 境 的 需 要。鑑 於 內 地 現 行 每 人 每 年 人 民 幣 兌 換 外 幣 不 得 超 過 50,000 美 元 等 值 金 額 的 限 制，此 項 措 施 仍 然 有 相 當 高 的 可 控 性。
每 個 人 對 風 險 與 回 報 的 偏 好 各 有 不 同，因 此 投 資 選 擇 最 好 由 個 人 自 己 決 定，有 關 當 局 不 宜 代 為 作 主，從 而 避 免 造 成 道 德 風 險。但 與 此 同 時，投 資 者，尤 其 小 投 資 者，必 須 得 到 保 障。因 此，適 當 的 投 資 者 保 障 安 排 有 其 存 在 的 必 要，例 如 需 要 對 集 資 者 及 金 融 中 介 機 構 訂 出 信 息 披 露 的 要 求、規 管 金 融 市 場 及 對 金 融 機 構 進 行 監 管。香 港 在 這 方 面 的 工 作 做 得 非 常 好，更 可 說 是 達 到 了 最 高 的 國 際 標 準。縱 使 香 港 的 保 障 投 資 者 安 排 的 運 作 背 景 是 資 本 主 義 自 由 市 場 經 濟，但 就 著 保 障 投 資 者 來 說，無 論 是 香 港 或 者 是 內 地 投 資 者，能 夠 獲 得 的 保 障 都 是 相 同 的。如 果 認 為 內 地 投 資 者 跨 境 投 資 需 要 更 多 保 障，可 以 考 慮 設 立 合 適 的 門 檻，只 容 許 持 有 資 金 額 較 大 並 且 承 受 風 險 能 力 較 強 的 投 資 者 通 過 有 關 新 設 的 渠 道 進 行 境 外 投 資。
香 港 金 融 管 理 局 總 裁
任 志 剛
