2007 年 11 月 15 日 影響本港通脹的因素	資料提供:

讀 者 可 能 會 留 意 到 近 期 本 港 以 綜 合 消 費 物 價 指 數 顯 示 的 整 體 通 脹 數 字 仍 然 溫 和，這 一 點 跟 大 家 作 為 消 費 者 或 密 切 注 視 本 港 經 濟 發 展 的 分 析 員 所 得 印 象 並 不 相 同。事 實 上，對 官 方 通 脹 數 字 持 懷 疑 態 度 頗 為 常 見。回 想 我 昔 日 擔 任 統 計 師 遇 到 外 界 對 官 方 統 計 數 字 的 質 疑 時，我 往 往 會 反 問：他 們 是 以 甚 麼 方 法 得 出 不 同 數 字，而 這 些 方 法 與 官 方 統 計 所 用 周 詳 且 國 際 通 用 的 方 法 又 是 否 相 符。

但 目 前 整 體 通 脹 率 與 消 費 者 所 得 的 印 象 存 在 差 距，理 由 很 簡 單：就 是 政 府 推 行 寬 減 稅 務 特 別 措 施 ( 尤 其 有 關 物 業 差 餉 的 豁 免 安 排 ) 造 成 的 效 應。在 2007 年 9 月，以 按 年 綜 合 消 費 物 價 指 數 升 幅 計 的 整 體 通 脹 率 為 1.6%，但 扣 除 寬 減 稅 務 措 施 影 響 的 基 本 通 脹 率 為 2.7%，截 至 9 月 止 3 個 月 期 間 經 季 節 因 素 調 整 的 按 年 率 計 通 脹 率 更 達 3.4%。由 此 可 見，近 期 消 費 物 價 上 升 速 度 確 實 較 整 體 通 脹 數 字 所 顯 示 的 快。

寬 免 差 餉 只 屬 短 暫 措 施，當 其 短 暫 統 計 效 應 逐 漸 消 失 時，我 們 可 以 預 期 整 體 通 脹 率 將 會 以 較 大 幅 度 上 升。即 使 其 後 再 次 推 行 寬 減，通 脹 率 上 升 亦 只 會 被 押 後，而 整 體 通 脹 率 仍 會 逐 漸 貼 近 基 本 通 脹 率。根 據 金 管 局 估 計，有 關 升 幅 約 為 1 個 百 分 點。假 設 下 個 財 政 年 度 不 再 實 施 寬 減 措 施，預 期 這 個 升 幅 將 在 2008 年 第 2 季 出 現。

促 使 香 港 目 前 通 脹 加 快 的 因 素 有 很 多，其 中 最 主 要 的 包 括：經 濟 暢 旺 -- 這 從 我 們 連 續 第 4 年 錄 得 高 於 趨 勢 的 經 濟 增 長 率 及 消 費 需 求 強 勁 可 見；勞 工 市 場 緊 張，失 業 率 持 續 下 降；美 元 作 為 港 元 的 掛 �u 貨 幣 而 其 匯 價 疲 弱；人 民 幣 持 續 升 值；全 球 食 品 價 格 上 漲；以 及 物 業 價 格 對 住 宅 租 金 傳 遞 效 應 日 漸 增 加。現 時 種 種 跡 象 顯 示，這 股 基 本 通 脹 趨 升 的 動 力 可 能 持 續。

勞 工 生 產 力 增 長 迅 速，或 會 紓 緩 部 分 通 脹 壓 力。自 2003 年 第 3 季 以 來，以 每 名 工 人 產 值 計 的 勞 工 生 產 力 平 均 按 年 上 升 5.3%，遠 高 於 工 人 薪 金 1.4% 的 升 幅；不 過 由 於 失 業 率 持 續 下 跌，兩 者 差 距 可 能 會 逐 步 收 窄，以 致 減 低 勞 工 生 產 力 對 通 脹 的 遏 抑 作 用。整 體 而 言，因 此 我 們 預 期 基 本 通 脹 率 將 於 未 來 幾 個 月 內 上 升。

在 眾 多 影 響 本 港 通 脹 的 因 素 中，它 們 的 相 對 重 要 性 也 不 容 忽 視。儘 管 香 港 非 常 倚 賴 進 口 ( 尤 其 來 自 內 地 的 食 品 )，但 進 口 帶 動 的 通 脹 其 實 低 於 由 內 需 帶 動 的 通 脹，這 點 與 我 們 一 般 所 持 的 印 象 相 反。根 據 金 管 局 內 部 估 計，過 去 20 年 本 港 消 費 物 價 通 脹 變 動 中，可 由 境 外 物 價 ( 以 港 元 計 ) 變 動 直 接 解 釋 的 比 重 平 均 不 及 三 分 之 一，反 而 內 需 壓 力 ( 以 產 值 差 距 計 ) 及 物 業 價 格 解 釋 的 比 重 則 超 過 三 分 之 二。由 此 可 見，本 港 實 施 港 元 與 美 元 聯 繫 匯 率 制 度，其 實 並 非 影 響 通 脹 的 主 因。

香 港 金 融 管 理 局 總 裁
任 志 剛