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2007 年 10 月 25 日 中美的經濟及金融前景 |
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環 球 金 融 市 場 向 好，但 風 險 仍 在，投 資 者 要 審 慎 行 事。
目 前 香 港 的 經 濟 及 金 融 市 場 面 對 許 多 不 明 朗 因 素，其 中 最 令 人 關 注 的 是 本 港 兩 個 最 龐 大 的 市 場 ─ 中 國 內 地 及 美 國 ─ 的 經 濟 及 金 融 前 景。
美 國 的 次 按 危 機 仍 然 持 續。將 此 事 件 形 容 為「危 機」，是 因 為 我 在 過 去 兩 個 多 月 來 所 參 與 有 關 國 際 金 融 穩 定 的 會 議 上 經 常 聽 到 其 他 與 會 者 這 樣 說。美 國 次 級 按 揭 的 拖 欠 比 率 急 升，引 致 歐 美 貨 幣 市 場 備 受 重 大 壓 力 及 信 貸 收 緊。現 在 先 進 市 場 的 首 要 工 作 是 阻 止 破 壞 繼 續 擴 大，使 情 況 回 復 正 常，並 嘗 試 瞭 解 清 楚 危 機 的 成 因，找 出 需 要 改 善 的 地 方，擬 定 長 遠 措 施。與 此 同 時，信 貸 緊 張 有 可 能 令 美 國 經 濟 增 長 減 慢，使 物 業 價 格 進 一 步 受 壓。由 於 美 國 家 庭 儲 蓄 率 偏 低，加 上 住 宅 按 揭 貸 款 的 按 揭 成 數 偏 高，次 級 按 揭 以 至 規 模 更 為 龐 大 的 一 般 按 揭 市 場 的 拖 欠 比 率 都 有 可 能 上 升。美 國 出 現 經 濟 衰 退 的 可 能 性 不 能 排 除。假 如 全 球 最 龐 大 的 經 濟 體 系 出 現 衰 退，各 方 都 會 受 到 不 利 影 響。然 而，隨 著 通 脹 可 能 來 臨，再 加 上 油 價 急 升 及 資 訊 科 技 發 展 帶 動 生 產 力 提 高 的 好 處 開 始 減 退，美 國 當 局 已 較 難 採 取 適 當 的 貨 幣 政 策 回 應 次 按 問 題。
中 國 內 地 方 面，雖 然 經 濟 繼 續 快 速 增 長，但 宏 觀 貨 幣 狀 況 仍 然 令 人 關 注。經 常 帳 盈 餘 繼 續 位 元 於 高 位，對 人 民 幣 匯 率 造 成 上 升 壓 力，吸 引 大 量 資 金 持 續 流 入。外 匯 儲 備 繼 續 迅 速 累 積，中 國 人 民 銀 行 因 而 需 要「沖 銷」因 購 入 外 匯 而 創 造 的 大 量 基 礎 貨 幣，以 防 範 貨 幣 基 礎 增 長 過 度，從 而 引 致 信 貸 過 度 增 長 及 通 脹 上 升。因 此 人 行 要 提 高 存 款 準 備 金 率 至 前 所 未 有 的 高 位 及 發 行 大 量 央 行 票 據，以 吸 納 銀 行 體 系 內 過 剩 的 流 動 資 金。兩 項 措 施 都 對 銀 行 的 盈 利 造 成 壓 力，原 因 是 按 規 定 存 放 於 人 行 的 準 備 金 只 能 為 銀 行 賺 取 每 年 1.89% 的 利 息，而 1 年 期 央 行 票 據 的 收 益 率 亦 只 有 3.5% 左 右。為 保 障 盈 利，銀 行 業 要 保 持 或 擴 大 它 們 的 貸 存 息 差，而 此 舉 會 對 銀 行 體 系 融 通 資 金 的 效 率 造 成 不 利 影 響。與 此 同 時，由 於 通 脹 持 續 攀 升，有 關 當 局 需 要 加 息 以 控 制 通 脹，因 而 又 吸 引 更 多 資 金 流 入。容 許 內 地 個 人 投 資 中 國 大 陸 以 外 以 鼓 勵 資 金 有 序 流 出 的 計 劃 尚 未 出 臺，內 地 儲 蓄 又 繼 續 累 積，而 且 銀 行 存 款 以 外 的 其 他 金 融 工 具 的 供 求 不 平 衡 持 續，引 致 價 格 飈 升，令 人 憂 慮 會 出 現 股 市 泡 沬。目 前 沒 有 人 知 道 事 態 最 後 會 如 何 發 展。市 場 調 整 是 遲 早 的 事，假 如 市 況 急 轉 直 下，可 能 會 嚴 重 影 響 貨 幣 及 金 融 穩 定，其 影 響 將 不 僅 限 於 內 地，其 他 地 方 亦 不 會 倖 免，當 中 當 然 包 括 香 港。
內 地 及 美 國 在 未 來 幾 個 月 的 發 展 形 勢 相 當 關 鍵。美 國 方 面，貨 幣 市 場 狀 況 可 望 於 短 期 內 回 復 正 常，因 此 經 濟 及 住 屋 市 場 受 到 的 不 利 影 響 應 會 有 限。內 地 方 面，中 共 十 七 大 現 已 結 束，相 信 會 有 更 全 面 及 更 有 效 的 宏 調 措 施 出 臺。然 而，金 融 體 系 存 在 的 結 構 問 題 仍 需 解 決，才 可 確 保 經 濟 持 續 擴 張。面 對 如 此 複 雜 的 情 況，即 使 本 港 金 融 市 場 持 續 向 好，我 們 仍 要 對 香 港 的 短 期 經 濟 前 景 保 持 審 慎。或 許 有 某 些 因 素 是 我 未 能 察 覺 得 到，但 無 論 如 何，投 資 者 要 審 慎 行 事。
香 港 金 融 管 理 局 總 裁
任 志 剛
