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2007 年 7 月 26 日 監察風險 |
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要 察 覺 新 出 現 的 風 險，最 好 的 方 法 莫 過 於 不 斷 審 視 現 況。
有 人 說 歷 史 往 往 會 重 演。如 果 是 中 三 T，或 是 發 明 火 車、電 話、互 聯 網 等 能 大 大 提 升 生 產 力 及 造 福 人 類 的 科 技 革 命 這 等 令 人 振 奮 的 事 重 演，我 一 點 也 不 會 介 意。然 而，每 當 我 們 提 到「歷 史 重 演」時，總 是 帶 有 負 面 的 意 味，有 點 無 助 的 感 覺：例 如 在 金 融 危 機 發 生 時，我 們 或 會 感 到 不 論 怎 樣 也 沒 有 辦 法 預 防。經 驗 告 訴 我 們，像 香 港 這 樣 富 有 活 力 及 適 應 力 強 的 地 方，危 機 過 後 往 往 會 變 得 更 強，但 過 程 卻 可 能 相 當 痛 苦。其 實，無 論 是 監 管 機 構 或 市 場 參 與 者 都 有 致 力 了 解 四 周 的 變 化，嘗 試 識 別 及 管 理 風 險，即 使 這 樣 做 不 一 定 能 成 功 防 範 下 一 次 危 機 的 出 現，但 至 少 可 減 低 所 造 成 的 不 利 影 響。
然 而，要 客 觀 評 價 這 些 努 力 並 不 容 易。除 非 有 危 機 發 生，否 則 市 民 大 眾 對 防 範 風 險 大 都 不 以 為 意。即 使 大 家 常 把「預 防 勝 於 治 療」掛 在 嘴 邊，但 似 乎 從 沒 有 重 視 預 防 工 作，或 只 重 視 金 融 危 機 真 的 發 生 時 所 做 的 善 後 工 作。結 果，監 管 機 構 及 金 融 機 構 都 有 可 能 忽 略 了 預 防 措 施 的 重 要 性。對 於 香 港 這 種 高 度 開 放 的 外 向 型 金 融 體 系 來 說，不 少 事 情 都 是 在 控 制 範 圍 以 外 的，但 我 們 仍 然 不 應 該 對 預 防 工 作 掉 以 輕 心。當 然，1997 至 98 年 間 的 金 融 危 機 是 源 自 香 港 以 外 地 區，即 使 事 後 看 來 我 們 亦 沒 有 甚 麼 辦 法 來 防 範 這 次 危 機，可 是 我 們 仍 須 保 持 警 覺，甚 至 比 其 他 較 大 及 相 對 封 閉 的 市 場 更 需 要 這 樣 做，原 因 是 在 金 融 全 球 化 的 環 境 中，香 港 的 規 模 （ 不 算 很 大 但 有 足 夠 流 動 性 吸 引 國 際 資 金 流 入 ） 及 開 放 程 度 （ 全 球 最 自 由 的 經 濟 體 系 ） 令 我 們 比 其 他 經 濟 體 系 更 容 易 受 到 影 響。
也 許 由 於 我 負 責 金 融 監 管，因 此 特 別 容 易 杞 人 憂 天。最 近 我 總 是 憂 心 忡 忡，幸 好 未 至 於 無 法 安 睡。在 2007 年 7 月 2 日 的 清 晨，我 睡 得 很 熟；臨 睡 前 我 回 想 10 年 前 發 生 的 事 （ 當 時 泰 銖 受 到 投 機 資 金 大 規 模 的 衝 擊，泰 國 在 1997 年 7 月 2 日 決 定 放 棄 與 美 元 掛 鈎 的 制 度，引 發 亞 洲 金 融 危 機 ），即 使 我 明 白 金 融 危 機 每 次 都 不 一 樣，但 仍 認 為 歷 史 重 演 的 機 會 極 微。我 能 夠 放 心，並 不 是 因 為 香 港 的 金 融 體 系 不 會 受 到 外 來 衝 擊 影 響，事 實 這 是 不 可 能 的。我 覺 得 安 心，是 因 為 對 貨 幣 及 銀 行 體 系 的 壓 力 測 試 結 果 感 到 滿 意：金 管 局 不 僅 增 加 了 壓 力 測 試 的 次 數，而 且 在 特 別 極 端 的 假 設 情 況 下，得 出 的 結 果 仍 相 當 理 想。
當 然，憂 慮 是 很 個 人 的，隨 著 年 紀 越 大、經 驗 越 多，憂 慮 的 事 亦 會 越 來 越 多，因 此 我 無 意 因 為 我 個 人 的 問 題 而 影 響 到 大 家。目 前 香 港 的 經 濟 表 現 理 想，金 融 體 系 穩 健，大 家 似 乎 都 很 開 心。即 使 有 問 題 出 現，我 相 信 極 可 能 是 由 外 來 因 素 引 起 的。然 而，讀 者 應 繼 續 保 持 警 覺，留 意 四 周 的 變 化，並 要 了 解 事 情 背 後 的 原 因，多 從 不 同 的 角 度 提 出 問 題，即 使 不 一 定 有 滿 意 的 答 案，但 仍 然 可 以 從 中 得 益。
就 以 套 息 交 易 為 例。為 甚 麼 錄 得 龐 大 經 常 帳 赤 字 的 地 區 的 貨 幣 兌 坐 擁 龐 大 經 常 帳 盈 餘 的 地 區 的 貨 幣 是 升 值 而 不 是 貶 值 ？ 這 種 不 正 常 及 不 符 合 理 論 的 匯 率 走 勢 會 出 現 怎 樣 的 變 化 以 及 在 何 時 出 現 變 化 ？ 進 行 套 息 交 易 的 人 是 否 一 直 能 有 效 平 衡 利 率 收 益 與 匯 率 風 險 ？ 匯 率、對 外 貿 易 不 平 衡、利 率 及 通 脹 率 之 間 出 現 異 常 關 係 的 地 區 大 幅 調 整 貨 幣 政 策 的 可 能 性 有 多 大 ？ 進 行 套 息 交 易 的 人 會 否 有 足 夠 時 間 及 流 動 資 金 來 平 倉 而 又 不 損 害 貨 幣 及 金 融 穩 定 ？ 這 些 都 是 我 們 應 該 問 的 問 題。
香 港 金 融 管 理 局 總 裁
任 志 剛
