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2007 年 6 月 28 日 內地與香港金融市場的關係 |
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香 港 與 內 地 的 金 融 體 系 應 該 為 國 家 的 整 體 利 益 而 合 作。
市 場 經 濟 在 很 大 程 度 上 是 倚 賴 市 場 來 分 配 有 限 的 資 源，保 持 供 求 平 衡，發 現 合 理 的 價 格 等 等。通 常 在 自 由 的 環 境 下，政 府 當 局 並 不 需 要 介 入 這 些 市 場 活 動，或 對 市 場 參 與 者 進 行 監 管，而 市 場 亦 能 有 效 發 揮 這 些 功 能。然 而，當 自 由 市 場 受 到 破 壞，以 致 公 眾 利 益 受 損 時，便 有 必 要 進 行 監 管。由 於 促 進 市 場 自 由 與 保 障 公 眾 利 益 之 間 存 在 衝 突，因 此 要 在 兩 者 間 取 得 合 適 的 平 衡 向 來 不 容 易。事 實 上，公 眾 對 這 個 問 題 的 意 見 往 往 會 被 突 發 事 件 所 左 右，甚 至 會 反 應 過 激，以 致 削 弱 市 場 的 自 由 度。
香 港 一 直 被 譽 為 全 球 最 自 由 的 經 濟 體 系，是 自 由 市 場 的 象 徵。然 而，這 並 不 代 表 香 港 不 會 透 過 監 管，或 透 過 政 府 當 局 提 供 某 些 商 品 和 服 務 來 對 市 場 進 行 干 預。金 融 市 場 就 是 一 個 很 好 的 例 子，香 港 與 其 他 地 區，特 別 是 其 他 國 際 金 融 中 心 一 樣，為 投 資 者 和 儲 蓄 者 提 供 一 定 程 度 的 保 障。然 而，即 使 市 場 全 球 化 令 各 地 的 監 管 標 準 日 趨 一 致，但 在 監 管「力 度」方 面 仍 會 有 所 不 同。
內 地 經 濟 體 系 的 運 作 逐 漸 邁 向 市 場 化，從 香 港 的 角 度 來 觀 察 這 個 過 程 特 別 有 意 思。高 效 率 的 市 場 運 作 與 官 僚 制 度 不 能 共 存 的 難 題 並 不 容 易 解 決。要 做 到 讓 市 場 作 主 導，從 而 達 到 更 好 效 果，是 需 要 很 高 的 政 治 技 巧 和 很 大 的 勇 氣 的。雖 然 從 自 由 市 場 的 角 度 來 看，內 地 的 開 放 步 伐 總 是 還 可 以 更 快 一 點，但 我 們 的 確 已 經 看 到 很 好 的 進 展。例 如，儘 管 距 離 取 消 由 中 國 人 民 銀 行 制 定 利 率 上 下 限，讓 市 場 自 行 決 定 存 貸 利 率 還 有 一 段 時 間，不 過 內 地 逐 步 放 寬 利 率 的 釐 定 卻 是 不 爭 的 事 實。況 且 香 港 也 花 了 差 不 多 十 年 才 完 成 全 面 撤 銷 香 港 銀 行 公 會 的 《 利 率 規 則 》。我 們 需 要 給 予 時 間 和 耐 性，讓 內 地 商 業 銀 行 熟 習 按 商 業 考 慮 來 經 營 業 務。
內 地 資 本 市 場 的 發 展 是 一 個 令 人 稱 奇 的 領 域。為 了 實 現 更 高 的 金 融 效 率 和 金 融 穩 定 性，內 地 顯 然 需 要 多 元 化 的 資 金 融 通 渠 道。資 本 市 場 是 銀 行 體 系 以 外 的 另 一 個 資 金 融 通 渠 道，兩 條 渠 道 的 風 險 與 回 報 有 很 大 分 別，吸 引 不 同 的 儲 蓄 者。資 本 市 場 作 為 現 代 金 融 體 系 的 一 個 重 要 元 素，大 家 往 往 視 之 為 理 所 當 然，但 不 要 忘 記 資 本 市 場 其 實 是 資 本 主 義 社 會 的 特 色 之 一。在 社 會 主 義 經 濟 體 系 裏 設 立 和 發 展 資 本 市 場，讓 資 本 市 場 發 揮 重 要 的 資 金 融 通 作 用，本 身 就 已 經 是 一 件 歷 史 大 事。同 樣，社 會 主 義 市 場 經 濟 模 式 的 創 立 亦 是 一 項 創 舉。因 此，對 於 政 府 當 局 在 市 場 的 多 個 領 域 都 有 所 參 與，而 不 是 像 其 他 地 方 由 市 場 自 行 發 揮 作 用，大 家 都 不 要 覺 得 太 奇 怪。事 實 上，政 府 對 新 興 市 場 的 發 展 和 監 管 的 參 與 程 度 高 於 先 進 和 成 熟 的 市 場，也 是 難 以 避 免 的。
然 而，這 並 不 是 說 政 府 的 參 與，一 定 會 令 這 些 市 場 的 運 作 效 率 下 降。一 方 面，政 府 當 局 的 參 與 往 往 反 映 了 有 關 市 場 所 屬 的 經 濟 體 系 的 一 些 狀 況，例 如 擁 有 權 結 構 以 及 上 文 提 到 的 發 展 階 段 等。同 時，無 論 是 新 興 市 場 或 先 進 市 場，私 營 部 門 和 公 眾 利 益 總 是 有 潛 在 的 利 益 衝 突，影 響 市 場 運 作。坦 白 說，有 很 多 例 子 說 明，即 使 是 在 資 本 主 義 經 濟 體 系 的 先 進 市 場 裏，也 存 在 市 場 更 多 為 中 介 機 構 的 利 益，而 不 是 公 眾 利 益 來 運 作 的 現 象。政 府 當 局 經 常 面 對 一 項 艱 巨 的 任 務，就 是 要 在 容 許 市 場 有 最 大 自 由 度 和 保 障 公 眾 利 益 免 受 市 場 異 常 情 況 影 響 兩 者 間 取 得 平 衡。遺 憾 的 是，無 論 是 內 地 的 社 會 主 義 市 場 經 濟 或 香 港 的 資 本 主 義 自 由 市 場 經 濟，無 論 是 公 營 部 門 或 私 營 部 門，我 都 感 覺 到 金 融 體 系 各 個 層 面 的 參 與 者 似 乎 都 未 能 充 分 體 會 何 謂 更 廣 泛 的 公 眾 利 益。在 金 融 領 域 裏，公 眾 利 益 當 然 是 指 整 個 國 家 的 資 金 融 通 效 率 及 金 融 體 系 的 穩 定。要 達 到 這 個 目 的，國 家 內 兩 個 金 融 體 系 之 間 便 不 應 出 現 過 度 競 爭 的 情 況。內 地 與 香 港 的 兩 個 金 融 體 系 應 互 相 合 作，建 立 總 理 溫 家 寶 今 年 較 早 前 在 全 國 金 融 工 作 會 議 上 所 倡 導 的 互 助、互 補 和 互 動 的 關 係。
香 港 金 融 管 理 局 總 裁
任 志 剛
