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2007 年 6 月 21 日 在香港發行人民幣債券 |
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在 香 港 發 行 人 民 幣 債 券 對 香 港 與 內 地 意 義 重 大。
中 國 人 民 銀 行 及 國 家 發 展 和 改 革 委 員 會 於 6 月 8 日 聯 合 發 布 《 境 內 金 融 機 構 赴 香 港 特 別 行 政 區 發 行 人 民 幣 債 券 管 理 暫 行 辦 法 》。此 外，中 國 人 民 銀 行 與 中 國 銀 行 （ 香 港 ） 有 限 公 司 （ 香 港 的 人 民 幣 清 算 行 ），以 及 清 算 行 與 香 港 各 參 與 銀 行 之 間 的 清 算 協 議 的 修 訂 工 作 也 已 完 成。這 為 在 香 港 發 行 人 民 幣 債 券 起 了 開 路 作 用，預 計 第 一 批 人 民 幣 債 券 最 快 可 於 本 月 底 推 出。
金 管 局 積 極 參 與 了 有 關 香 港 人 民 幣 債 券 業 務 的 討 論 與 準 備 工 作，因 此 我 們 對 此 感 到 非 常 興 奮。為 了 配 合 在 港 推 出 人 民 幣 債 券，我 們 需 要 處 理 多 方 面 的 事 宜，其 中 當 然 包 括 提 升 金 融 基 建，以 處 理 人 民 幣 債 券 在 一 級 及 二 級 市 場 的 交 易。有 關 基 建 將 有 助 促 進 債 券 回 購 市 場 的 發 展，零 售 投 資 者 可 以 使 用 人 民 幣 支 票 或 以 銀 行 轉 帳 方 式 認 購 與 買 賣 人 民 幣 債 券。如 果 讀 者 有 留 意 這 方 面 的 發 展，應 該 會 知 道 我 們 早 於 今 年 2 月 就 已 完 成 發 展 人 民 幣 即 時 支 付 結 算 系 統 的 工 作。除 了 樂 於 看 到 我 們 努 力 的 成 果 外，我 們 更 為 在 港 發 行 人 民 幣 債 券 具 有 戰 略 重 要 性，有 利 於 保 持 香 港 的 國 際 金 融 中 心 地 位 以 及 促 進 內 地 金 融 改 革 而 倍 感 高 興。
然 而，有 關 的 戰 略 重 要 性 可 能 暫 時 並 不 明 顯。儘 管 在 香 港 可 用 作 購 買 人 民 幣 債 券 的 人 民 幣 存 款 日 漸 增 加，但 數 額 並 不 算 大，最 新 數 字 也 不 過 約 250 億 元 人 民 幣。即 使 香 港 已 備 有 相 當 先 進 的 金 融 基 建 設 施 來 配 合 人 民 幣 債 券 市 場 的 發 展，預 計 有 關 市 場 在 初 期 的 規 模 將 會 較 小。二 級 市 場 的 交 投 最 初 亦 會 較 為 淡 靜，原 因 是 投 資 人 民 幣 債 券 的 只 有 人 民 幣 存 戶 及 人 民 幣 業 務 參 與 行，而 且 這 些 投 資 者 可 能 在 買 入 後 會 持 有 人 民 幣 債 券 一 段 較 長 的 時 間，以 賺 取 利 息 收 入 及 人 民 幣 升 值 所 帶 來 的 收 益。我 希 望 大 家 不 會 因 為 這 些 初 期 發 展 而 感 到 失 望。
對 金 管 局 來 說，最 重 要 的 是 在 成 功 提 升 香 港 銀 行 體 系 處 理 人 民 幣 業 務 （ 儘 管 目 前 規 模 仍 然 有 限 ） 的 能 力 後，香 港 的 債 務 市 場 也 有 能 力 處 理 人 民 幣 債 券 在 一 級 市 場 的 發 行 及 在 二 級 市 場 的 買 賣。即 是 說，香 港 金 融 體 系 的 三 個 資 金 融 通 渠 道 中 已 有 兩 個 （ 即 銀 行 系 統 及 債 券 市 場 ） 可 以 處 理 人 民 幣 交 易。目 前 本 港 的 金 融 基 建 系 統 已 能 處 理 港 元、美 元 及 歐 元 的 交 易，隨 著 人 民 幣 的 加 入，相 信 日 後 第 三 個 資 金 融 通 渠 道，即 股 票 市 場 亦 可 處 理 人 民 幣 交 易；換 言 之，若 有 需 求，股 票 也 可 以 在 香 港 以 人 民 幣 上 市 及 買 賣。
我 相 信 隨 著 內 地 的 金 融 體 系 進 一 步 改 革 開 放，對 人 民 幣 的 金 融 交 易 需 求 也 會 相 應 增 加。內 地 目 前 是 全 球 第 四 大 經 濟 體 系 及 第 三 大 貿 易 國。在 亞 洲 區 內，內 地 更 是 第 二 大 經 濟 體 系 及 最 大 的 貿 易 國。內 地 經 濟 急 速 增 長，加 上 人 民 幣 持 續 升 值，這 意 味 著 今 後 的 排 名 肯 定 還 會 上 升。正 如 我 曾 在 本 專 欄 指 出，我 相 信 以 一 個 這 樣 的 經 濟 體 系 來 說，其 貨 幣 必 定 會 成 為 區 內 以 至 全 球 的 主 要 貨 幣 之 一，並 會 逐 步 發 展 為 儲 備 貨 幣。換 言 之，以 人 民 幣 作 為 單 位 的 國 際 貿 易 及 金 融 交 易 將 會 日 益 增 加。香 港 作 為 中 國 的 國 際 金 融 中 心，必 須 為 此 作 好 準 備，及 早 提 升 其 金 融 體 系 處 理 人 民 幣 金 融 及 其 他 交 易 的 能 力。
雖 然 我 們 有 很 清 晰 的 計 劃，但 有 關 的 發 展 仍 然 受 制 於 內 地 的 外 匯 管 制，即 資 金 尚 未 能 自 由 進 出 內 地，人 民 幣 也 未 能 自 由 兌 換。然 而，從 長 遠 發 展 的 角 度 看，我 相 信 內 地 會 逐 步 撤 銷 外 匯 管 制。在 某 些 範 疇，撤 銷 管 制 可 能 來 得 比 我 們 預 期 的 還 要 快。目 前 內 地 資 金 流 入 的 限 制 少 於 流 出，加 上 國 際 收 支 順 差 持 續 擴 大 且 被 高 度 政 治 化，加 大 了 貨 幣 及 匯 率 管 理 的 難 度，不 利 於 經 濟、金 融 甚 至 社 會 穩 定，因 此 放 寬 資 金 流 出 的 管 制 已 成 為 內 地 當 局 一 個 重 要 工 作 目 標。當 然，這 類 改 革 要 符 合「可 控 性、漸 進 性、主 動 性」的 原 則，有 需 要 以 試 點 方 式 進 行。除 了 香 港 以 外，試 問 還 有 哪 個 地 方 更 適 合 作 為 試 驗 場 地 ？
香 港 金 融 管 理 局 總 裁
任 志 剛
