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2007 年 6 月 14 日 亞洲貨幣與金融一些值得思考的課題 (II) |
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加 強 亞 洲 區 內 合 作 及 開 拓 更 多 元 的 資 金 融 通 渠 道，對 各 方 都 有 好 處。
亞 洲 經 貿 近 十 年 間 迅 速 融 合，但 大 家 似 乎 都 有 一 個 共 識，認 為 金 融 方 面 的 融 合 遠 遠 未 能 跟 得 上。亞 洲 金 融 體 系 進 一 步 融 合，將 可 使 其 資 金 融 通 過 程 更 趨 穩 定 和 有 效 率，有 助 亞 洲 取 得 持 續 的 經 濟 增 長 和 發 展，這 也 是 大 家 所 認 同 的。有 人 甚 至 提 議 將 亞 洲 貨 幣 融 合 的 討 論 列 作 長 期 及 策 略 性 的 議 題，但 決 策 當 局 暫 時 未 見 積 極 回 應 或 支 持。儘 管 這 樣，亞 洲 各 國 央 行 正 逐 步 加 強 多 方 面 的 合 作。
金 融 與 貨 幣 融 合 的 討 論，往 往 牽 涉 到 亞 洲 區 資 金 融 通 渠 道 的 多 元 化 問 題。各 方 意 見 似 乎 都 認 為 亞 洲 區 資 金 融 通 渠 道 其 實 不 夠 多 元 化，市 場 過 度 倚 賴 銀 行 體 系，債 券 市 場 卻 發 展 不 足，影 響 金 融 體 系 的 穩 健 性，假 如 資 金 融 通 出 現 任 何 問 題，區 內 個 別 經 濟 體 系 可 能 受 到 衝 擊。事 實 上，亞 洲 各 國 央 行 已 致 力 共 同 發 展 區 內 債 券 市 場，連 個 別 的 本 地 債 券 市 場 都 受 惠。東 亞 及 太 平 洋 地 區 中 央 銀 行 會 議 推 出 兩 個 亞 洲 債 券 基 金，便 是 很 好 的 例 子。我 認 為 進 一 步 加 強 這 類 工 作，並 且 制 訂 更 有 系 統 的 合 作 方 案，將 可 惠 及 整 個 亞 洲 區。
制 訂 任 何 合 作 機 制 時 都 不 能 低 估 金 融 市 場 波 動 的 影 響。由 於 亞 洲 包 含 極 其 多 元 的 經 濟 體 系，這 一 點 尤 其 重 要。亞 洲 金 融 危 機 過 後，金 融 市 場 ( 尤 其 股 市 ) 在 近 年 的 波 動 普 遍 減 少，但 這 不 代 表 出 現 更 大 波 動 的 風 險 已 經 消 失。事 實 上，波 動 減 少，更 有 可 能 令 金 融 機 構 對 風 險 管 理 有 所 鬆 懈。我 們 無 法 預 計 有 甚 麼 事 件 會 引 發 大 幅 波 動，以 致 暴 露 一 些 潛 伏 的 結 構 性 問 題，但 可 以 想 像 全 球 外 貿 失 衡、日 圓 套 息 買 賣、風 險 溢 價 下 降、地 緣 政 治 緊 張 形 勢、恐 怖 主 義 活 動、美 國 次 級 按 揭 貸 款 問 題、內 地 宏 調 等 等，都 可 以 構 成 一 定 的 風 險。儘 管 投 資 銀 行 與 國 際 金 融 機 構 的 分 析 都 認 為，亞 洲 區 目 前 在 維 持 金 融 穩 定 方 面 的 條 件 不 錯，其 中 包 括 美 國 經 濟 表 現 與 全 球 其 他 地 區 的 相 連 關 係 已 較 以 往 減 弱，但 據 我 與 區 內 眾 多 央 行 行 長 接 觸 的 觀 察，他 們 仍 普 遍 持 謹 慎 的 態 度，而 我 當 然 希 望 他 們 所 擔 心 的 全 部 都 不 會 成 真。
為 確 保 亞 洲 繼 續 保 持 金 融 穩 定，我 們 必 須 正 視 金 融 市 場 的 結 構 性 問 題。市 場 資 金 過 度 集 中 與 市 場 大 戶 和 對 沖 基 金 缺 乏 透 明 度 等，仍 然 備 受 關 注。此 外，市 場 對 創 新 的 金 融 產 品 趨 之 若 騖，但 對 所 涉 風 險 的 認 知 與 管 理 卻 似 乎 不 足。我 完 全 同 意 金 融 產 品 推 陳 出 新 可 以 促 進 金 融 效 率 和 穩 定，但 對 於 某 些 地 區，當 其 金 融 體 系 仍 未 發 展 成 熟，連 最 基 本 的 資 金 融 通，即 是 以 有 效 及 多 元 化 的 渠 道 把 本 地 儲 蓄 轉 化 成 為 投 資 資 金 仍 未 做 到，卻 已 急 不 及 待 推 出 像 信 用 違 責 掉 期 合 約 等 衍 生 工 具，我 實 在 不 敢 苟 同。
香 港 金 融 管 理 局 總 裁
任 志 剛
