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2007 年 6 月 7 日 亞洲貨幣與金融一些值得思考的課題 |
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亞 洲 金 融 與 貨 幣 面 貌 不 斷 在 變，帶 來 新 的 挑 戰 與 機 會。
亞 洲 是 個 多 元 地 區，因 此 從 區 內 區 外 都 可 用 不 同 角 度 探 討 它 的 貨 幣 與 金 融 事 項。正 是 由 於 這 一 多 元 特 性，對 於 區 內 各 個 經 濟 體 系 匯 率 波 動 所 構 成 的 風 險 和 其 對 經 濟、貨 幣 與 金 融 穩 定 造 成 的 影 響，我 們 都 需 要 審 慎 評 估 及 管 理。
中 國 經 濟 規 模 龐 大，同 時 開 放 與 外 向 程 度 相 對 較 低，因 此 與 亞 洲 鄰 國 相 比，增 加 匯 率 彈 性 對 其 本 身 經 濟、貨 幣 與 金 融 穩 定 造 成 的 風 險 反 而 較 少。即 使 將 來 內 地 由 新 興 市 場 逐 漸 轉 化 為 成 熟 型 的 經 濟 體 系，這 個 情 況 相 信 仍 會 維 持。但 考 慮 到 內 地 金 融 體 系 的 結 構 等 因 素，改 革 匯 率 形 成 機 制 仍 需 審 慎 進 行，要 強 調 主 動 性、漸 進 性 和 可 控 性。
由 此 引 伸 至 另 一 相 關 課 題，就 是 人 民 幣 已 逐 漸 成 為 舉 足 輕 重 的 貨 幣。雖 然 人 民 幣 仍 未 完 全 自 由 兌 換，但 其 匯 率 與 美 元 及 亞 洲 某 些 貨 幣 的 匯 率 已 逐 漸 展 現 相 連 的 關 係。這 可 能 是 亞 洲 某 些 央 行 進 行 匯 率 管 理，或 者 是 匯 商 利 用 其 他 亞 洲 貨 幣 來 炒 賣 人 民 幣 升 值 使 然。鑑 於 中 國 內 地 已 是 全 球 第 四 大 經 濟 體 系 及 第 三 大 貿 易 國，在 亞 洲 區 排 名 更 分 別 是 第 二 大 及 最 大，人 民 幣 未 來 在 亞 洲 以 至 國 際 金 融 舞 台 擔 當 的 角 色 備 受 關 注。
事 實 上，人 民 幣 在 華 南 地 區 已 經 是 邊 境 貿 易 常 用 的 結 算 貨 幣。當 局 明 言 奉 行 循 序 漸 進 式 實 現 人 民 幣 完 全 自 由 兌 換 的 政 策，顯 示 人 民 幣 待 時 機 成 熟 時 有 可 能 成 為 國 際 貨 幣 甚 至 在 亞 洲 區 或 其 他 地 區 的 儲 備 貨 幣。我 說「時 機 成 熟」而 沒 有 說 這 會 否 是 個 漫 長 的 過 程，原 因 是 我 實 在 無 法 預 告 會 在 甚 麼 時 候 實 現。姑 勿 論 人 民 幣 何 時 達 到 這 一 步，金 管 局 已 積 極 作 好 準 備，提 升 香 港 金 融 體 系 處 理 人 民 幣 作 為 貨 幣 單 位 的 金 融 交 易 的 能 力。我 們 的 人 民 幣、美 元、歐 元 及 港 元 即 時 支 付 結 算 系 統 已 全 部 聯 網，為 亞 洲 時 區 的 金 融 交 易 提 供 即 時 同 步 交 收 服 務。利 用 本 港 銀 行 體 系 作 有 限 度 的 人 民 幣 資 金 融 通，迄 今 推 行 已 有 兩 年。隨 著 首 批 人 民 幣 債 券 即 將 在 香 港 發 行，利 用 債 市 融 通 人 民 幣 資 金 的 渠 道 也 將 會 打 開。此 外，日 後 若 有 足 夠 需 求，香 港 亦 具 備 條 件 配 合 發 展 人 民 幣 的 資 金 融 通 活 動 拓 展 至 股 票 市 場。
談 到 人 民 幣，很 容 易 會 觸 及 中 國 外 匯 儲 備 持 續 增 加 這 個 表 面 無 關 其 實 極 之 相 關 的 課 題。大 家 都 明 白 中 國 人 民 銀 行 在 貨 幣 管 理 方 面 肩 負 重 大 而 艱 鉅 的 任 務。目 前 的 存 款 準 備 金 率 已 處 於 歷 來 最 高 的 11.5% 水 平 ( 人 行 於 5 月 18 日 宣 布 調 高 0.5 個 百 分 點 )，存 款 準 備 金 利 率 約 為 2 厘，低 於 零 售 存 款 利 率。人 行 為 沖 銷 因 購 入 外 匯 而 投 放 於 銀 行 體 系 內 的 資 金 而 發 行 的 央 行 票 據 額 佔 銀 行 體 系 總 資 產 超 過 7%，現 時 的 收 益 率 為 3%。鑑 於 過 去 一 年 人 民 幣 兌 美 元 升 值 超 過 3%，人 行 外 幣 資 產 折 合 人 民 幣 計 算 的 收 益，未 必 能 抵 償 上 述 人 民 幣 債 務 的 支 出。
此 外，亞 洲 多 個 經 濟 體 系 同 樣 面 對 一 些 有 關 外 匯 儲 備 管 理 的 問 題。對 於 本 身 貨 幣 正 在 升 值 的 經 濟 體 系 來 說，外 匯 儲 備 管 理 當 局 顯 然 面 對 壓 力，要 起 碼 取 得 以 本 幣 計 算 正 數 的 回 報。因 此，它 們 很 著 意 於 分 散 外 匯 儲 備 在 貨 幣 與 資 產 類 別 方 面 的 分 配，以 及 發 展 體 制 架 構 來 執 行 這 項 日 益 繁 重 的 任 務，而 基 於 各 個 經 濟 體 系 的 不 同 特 性 與 需 要，要 達 到 這 個 目 標 可 以 採 取 多 種 不 同 方 案。此 外，不 管 基 於 商 業 角 度，抑 或 出 於 對 主 要 金 融 市 場 趨 勢 所 受 影 響 的 關 注，國 際 金 融 界 對 這 方 面 的 發 展 似 乎 也 很 感 興 趣。我 們 當 然 不 願 見 到 這 方 面 的 討 論 會 引 發 個 別 市 場 或 貨 幣 的 突 然 調 整，但 我 們 並 不 能 排 除 這 個 可 能 性。
香 港 金 融 管 理 局 總 裁
任 志 剛
