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2007 年 4 月 5 日 中國作為國際金融市場的參與者 |
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中 國 在 國 際 舞 台 上 的 重 要 性 與 日 俱 增，內 地 市 場 應 與 全 球 其 他 市 場 接 軌。
相 信 各 位 讀 者 都 知 道，以 國 內 生 產 總 值 計 算，中 國 內 地 目 前 是 全 球 第 四 大 經 濟 體，同 時 是 全 球 第 三 大 貿 易 國，也 持 有 最 多 外 匯 儲 備，更 是 增 長 速 度 最 快 的 經 濟 體 之 一。無 論 我 們 從 哪 個 角 度 來 衡 量，中 國 在 國 際 舞 台 上 的 重 要 性 正 與 日 俱 增。
在 國 際 金 融 領 域 方 面，中 國 亦 愈 為 人 所 關 注。儘 管 中 國 的 金 融 體 系 因 為 外 匯 管 制，以 及 其 他 限 制 國 外 投 資 進 入 國 內 金 融 市 場 的 措 施，與 全 球 金 融 體 系 的 融 合 程 度 相 對 仍 低，但 有 關 中 國 金 融 市 場 的 新 聞，無 論 是 人 民 幣 的 匯 率 政 策、內 地 資 本 市 場 的 發 展，或 是 外 匯 儲 備 的 管 理，都 相 比 其 他 地 區 的 消 息 更 為 國 際 媒 體 所 廣 泛 報 導。
早 前 內 地 A 股 市 場 出 現 大 幅 下 調，被 視 為 引 發 歐 美 各 地 股 市 調 整 的 原 因。更 有 部 分 人 士 認 為，這 是 導 致 日 圓 套 息 活 動 大 幅 平 倉 的 導 火 線。箇 中 原 因，至 少 對 我 來 說 仍 是 一 個 謎 團，因 為 資 金 並 不 能 夠 在 內 地 資 本 市 場 與 全 球 其 他 市 場 之 間 自 由 流 動。也 許，這 種 連 鎖 反 應 主 要 是 由 市 場 心 理 因 素 造 成，但 較 有 可 能 的，是 A 股 價 格 帶 動 H 股 股 價 下 跌，而 不 是 牽 引 美 股 股 價 下 跌 吧！
部 分 人 士 指 出，全 球 股 市 普 遍 經 過 一 段 長 時 間 的 牛 市 後，難 免 會 出 現 調 整，而 市 場 其 實 正 一 直 在 尋 找 調 整 的 藉 口。雖 然，市 場 日 益 關 注 的 美 國 次 級 按 揭 市 場 可 能 是 導 致 股 市 下 滑 的 原 因 之 一，但 有 趣 的 是，內 地 股 市 下 跌 竟 被 視 作 全 球 市 場 調 整 的 導 火 線。無 論 如 何，中 國 在 國 際 金 融 領 域 裏 日 漸 崛 起 是 不 爭 的 事 實，投 資 者 需 要 對 此 特 別 關 注。香 港 股 市 的 內 地 成 分 不 斷 增 加，同 時 也 成 為 了 海 外 投 資 者，投 資 中 國 的 最 主 要 的 自 由 金 融 市 場，香 港 的 投 資 者 更 因 此 要 加 倍 留 意 內 地 的 金 融 發 展。
由 於 中 國 在 國 際 金 融 領 域 的 地 位 日 益 重 要，毫 無 疑 問，維 持 金 融 體 系 穩 定 是 中 國 金 融 當 局 的 一 個 工 作 目 標。一 個 在 國 際 舉 足 輕 重 的 地 區 能 否 有 效 維 持 其 本 身 的 金 融 穩 定，對 全 球 其 他 地 區 的 金 融 穩 定 有 着 重 要 的 影 響。中 國 提 升 其 金 融 市 場 的 效 率 及 承 受 衝 擊 的 能 力，不 僅 有 利 中 國 經 濟 持 續 發 展，亦 有 助 維 持 全 球 金 融 穩 定。
中 國 的 金 融 體 系 在 多 個 領 域 上，都 有 改 善 的 空 間，這 些 領 域 及 相 關 改 革 亦 獲 得 廣 泛 的 關 注 和 討 論。在 去 年 公 布 的「十 一 • 五」規 劃 以 及 今 年 較 早 前 舉 行 的 全 國 金 融 工 作 會 議 中，均 提 出 了 一 系 列 全 面 的 改 革 措 施。於 2 月 下 旬，源 自 內 地 出 現 的 金 融 市 場 波 動，更 突 顯 出 這 些 改 革 的 重 要 性。當 然，改 革 需 要 時 間，難 以 一 蹴 而 就，特 別 是 金 融 改 革，往 往 需 要 大 量 的 協 調 工 作，以 平 衡 各 方 利 益，從 而 取 得 共 識。不 同 的 市 場 參 與 者 會 看 重 其 本 身 的 利 益，而 非 從 大 局 出 發 考 慮 提 高 金 融 效 率 這 類 關 乎 公 眾 利 益 的 問 題，更 遑 論 維 持 全 球 金 融 穩 定 等 國 際 問 題。
若 把 一 個 國 家 的 金 融 市 場 分 為 本 地 及 國 際 兩 個 部 分，而 兩 者 的 金 融 工 具 又 不 互 通，價 格 自 然 會 有 差 異，這 會 大 大 減 弱 市 場 效 率，削 弱 其 最 重 要 的 價 格 發 現 功 能。毫 無 疑 問，若 國 內 的 供 求 能 夠 與 國 際 的 供 求 相 連 繫，產 生 互 動，從 而 形 成 一 個 更 大 規 模 （ 一 加 一 大 於 二 ）、流 動 性 更 高 的 市 場，金 融 市 場 效 率 自 然 會 更 高，價 格 的 波 動 幅 度 亦 會 較 小。
香 港 金 融 管 理 局 總 裁
任 志 剛
