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2007 年 3 月 1 日 外匯基金與財政儲備的新分帳安排 |
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新 安 排 使 財 政 儲 備 的 估 計 投 資 收 入 更 為 穩 定，並 有 助 編 製 財 政 預 算 案。
存 放 於 外 匯 基 金 的 財 政 儲 備 在 基 金 整 體 投 資 回 報 中 的 現 行 分 帳 安 排 自 1998 年 起 生 效。與 財 政 儲 備 向 外 匯 基 金 收 取 利 息 （ 如 同 存 放 在 基 金 的 存 款 一 樣 ） 的 原 有 安 排 相 比，過 去 9 年 分 帳 安 排 使 作 為 政 府 收 入 來 源 之 一 的 財 政 儲 備 投 資 回 報 顯 著 改 善。然 而，由 於 金 融 市 場 表 現 每 年 不 同，因 此 政 府 帳 目 中 的 投 資 收 入 數 額 亦 大 幅 波 動，使 政 府 在 編 製 年 度 預 算 案 時 難 以 準 確 預 測 這 項 重 要 的 政 府 收 入。
雖 然 政 府 預 算 案 確 有 需 要 列 出 財 政 儲 備 的 投 資 收 入 估 計 數 字，但 分 帳 安 排 及 金 融 市 場 波 動 往 往 令 預 算 案 數 字 與 實 際 數 字 有 很 大 出 入。熟 悉 金 融 市 場 情 況 的 人 士 自 然 能 夠 理 解 箇 中 原 因，但 對 普 羅 市 民 來 說，每 年 預 算 案 數 字 與 實 際 數 字 之 間 的 差 距 在 某 程 度 上 就 成 為 衡 量 金 管 局 在 投 資 管 理 方 面 的 表 現 的 指 標。這 顯 然 並 非 現 行 的 分 帳 安 排 的 原 意。基 於 這 種 種 原 因，我 們 有 需 要 制 定 新 安 排，讓 年 度 預 算 案 的 估 計 投 資 收 入 較 容 易 預 測 及 增 加 其 穩 定 性。
因 此 金 管 局 歡 迎 財 政 司 司 長 在 昨 日 公 布 政 府 2007 至 08 年 度 財 政 預 算 案 時，宣 布 決 定 修 訂 分 帳 安 排。由 今 年 開 始，外 匯 基 金 會 就 使 用 存 放 於 外 匯 基 金 的 財 政 儲 備 以 達 到 《 外 匯 基 金 條 例 》 訂 明 基 金 的 目 的，支 付 一 筆 費 用。該 筆 費 用 的 計 算 方 法 是 以 過 去 6 年 外 匯 基 金 內 的「投 資 組 合」（ 即 整 個 外 匯 基 金 減 去 撥 作 支 持 貨 幣 基 礎 的「 支 持 貨 幣 基 礎 的 資 產 組 合」） 的 平 均 年 度 投 資 回 報 率，乘 以 有 關 年 度 存 放 於 外 匯 基 金 的 財 政 儲 備 的 時 間 加 權 數 額。
新 安 排 有 3 個 優 點：作 為 政 府 收 入 來 源 之 一 的 投 資 收 入 會 較 為 穩 定、編 製 財 政 預 算 案 的 收 入 時 較 容 易 預 測，以 及 財 政 儲 備 的 投 資 回 報 可 望 有 所 增 加。收 入 較 容 易 預 測，是 因 為 新 安 排 下 的 費 用 是 按 預 先 釐 定 的 固 定 比 率 乘 以 有 關 年 度 存 放 於 外 匯 基 金 的 財 政 儲 備 的 估 計 數 額 （ 經 時 間 加 權 ） 來 計 算。即 使 預 算 案 數 字 與 實 際 數 字 之 間 出 現 差 距，幅 度 亦 會 很 小，而 且 是 視 乎 有 關 年 度 存 放 於 外 匯 基 金 的 財 政 儲 備 總 額 與 估 計 數 額 的 差 別 有 多 大 而 定。透 過 利 用 6 年 移 動 平 均 回 報 率，新 安 排 使 投 資 收 入 變 得 較 為 穩 定，是 因 為 平 均 回 報 率 的 波 幅 顯 然 會 比 實 際 的 每 年 波 幅 小 得 多，而 6 年 是 反 映 這 類 組 合 的 投 資 周 期 的 最 佳 預 測。同 時，長 遠 來 說 投 資 回 報 應 會 增 加，原 因 是 財 政 儲 備 只 會 分 攤 外 匯 基 金「投 資 組 合」的 收 益，不 受「 支 持 貨 幣 基 礎 的 資 產 組 合」的 收 益 影 響，而 由 於「支 持 貨 幣 基 礎 的 資 產 組 合」要 為 港 元 貨 幣 基 礎 提 供 十 足 支 持，因 此 必 須 投 資 於 流 動 性 極 高 的 美 元 資 產，所 以 長 遠 而 言 投 資 回 報 會 較 低，但 當 然 每 年 的 情 況 都 可 能 會 有 所 不 同。
我 認 為 新 安 排 很 合 適，但 大 家 應 注 意，使 用 6 年 移 動 平 均 數，幾 乎 無 可 避 免 地 意 味 着 在 任 何 一 年，「投 資 組 合」的 投 資 回 報 會 高 於 或 低 於 計 算 所 得 的 費 用。這 些 差 距 會 計 入 外 匯 基 金 的 帳 目：在「投 資 組 合」回 報 較 高 的 年 度，實 際 投 資 收 入 會 高 於 支 付 予 財 政 儲 備 的 費 用，餘 額 便 會 撥 入 外 匯 基 金；相 反，在 實 際 回 報 低 於 計 算 所 得 的 費 用 的 年 度，基 金 仍 須 向 庫 房 支 付 該 筆 費 用。當 然，這 正 是 新 安 排 的 其 中 一 項 特 點，能 夠 使 財 政 儲 備 的 投 資 回 報 更 為 穩 定，以 及 讓 財 政 司 司 長 編 製 預 算 案 時 可 以 更 準 確 作 出 預 測。
香 港 金 融 管 理 局 總 裁
任 志 剛
