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2007 年 2 月 8 日 管理金融市場的風險 |
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金 融 市 場 近 期 的 走 勢 令 風 險 增 加。
在 順 境 中，人 很 容 易 被 勝 利 沖 昏 頭 腦，未 經 深 思 熟 慮 就 下 決 定；這 是 人 之 常 情，在 金 融 領 域 亦 不 例 外。當 萬 事 如 意 時，有 些 人 甚 至 會 抱 著「盡 地 一 舖」的 心 態，把 一 切 交 由 命 運 決 定。畢 竟，股 市 一 日 間 勁 升 500 點 不 是 常 有 的 事。由 於 這 是 人 之 常 情，因 此 在 經 濟 表 現 蓬 勃 時，部 分 經 濟 單 位 亦 可 能 會 承 擔 了 它 們 實 際 上 無 法 妥 善 管 理 的 風 險。這 正 是 我 一 直 提 醒 大 家 要 留 意 的 兩 個 觀 察 結 果 之 一，希 望 藉 此 鼓 勵 大 家 審 慎 管 理 風 險，並 對 金 融 市 場 的 風 險 作 出 適 當 定 價。
另 一 個 觀 察 結 果 是 大 家 都 知 道，但 很 多 人 卻 選 擇 置 之 不 理 的。以 目 前 資 金 充 裕 的 情 況 來 看，主 要 金 融 市 場 存 在 波 幅 突 然 急 劇 增 加 的 風 險，而 香 港 金 融 市 場 的 特 性 使 其 容 易 產 生 更 大 波 幅，這 是 因 為 一 些 在 香 港 買 賣 的 金 融 產 品 是 來 自 並 非 市 場 主 導 的 地 區 的 機 構 發 行，又 或 是 由 這 些 金 融 產 品 衍 生 而 來。此 外，大 家 亦 切 勿 低 估 內 地 經 濟 前 景 的 轉 變 （ 無 論 是 否 因 為 內 地 持 續 進 行 宏 觀 調 控 造 成 ） 對 香 港 自 由 金 融 市 場 的 影 響。
這 兩 項 觀 察 結 果 尤 其 切 合 新 興 市 場。上 述 情 況 在 個 別 市 場 互 動 影 響 所 產 生 的 結 果 是 大 家 （ 特 別 是 負 責 維 持 金 融 穩 定 的 人 員 ） 必 須 留 意 的。我 認 為 會 有 三 種 可 能 的 情 況 出 現。第 一，部 分 政 府 管 理 機 關 憂 慮 市 場 人 士 過 度 承 擔 風 險 及 金 融 市 場 急 劇 波 動，於 是 調 整 政 策 以 遏 抑 波 幅，期 望 避 免 金 融 震 盪。維 持 金 融 穩 定 是 非 常 合 宜 的 政 策 目 標，因 此 這 樣 做 是 合 理 的。然 而，要 管 理 好 政 策 調 整 所 帶 來 的 影 響 並 不 容 易。金 融 市 場 對 意 料 之 外 的 事 情 容 易 反 應 過 敏，因 此 在 維 持 金 融 穩 定 的 調 整 政 策 公 布 後，反 而 有 可 能 會 引 致 金 融 震 盪，當 地 的 其 他 市 場 甚 至 其 他 地 區 亦 有 可 能 受 影 響。
第 二 種 的 情 況 是 部 分 經 濟 實 體，特 別 是 對 金 融 系 統 整 體 穩 定 有 重 大 影 響 的 實 體 由 於 過 度 承 受 風 險，可 能 會 因 為 市 場 波 動 而 受 到 嚴 重 打 擊，以 致 不 僅 其 本 身 可 能 無 法 經 營 下 去，就 是 與 其 有 業 務 往 來 的 金 融 機 構 亦 會 被 拖 累。
第 三 種 的 情 況 是 最 理 想 的，就 是 有 關 當 局 引 導 市 場 穩 定 前 進，只 是 在 金 融 市 場 所 熟 識 的 既 定 政 策 框 架 內 作 出 必 要 的 微 調，而 承 受 了 過 多 風 險 的 經 濟 實 體 即 使 最 終 倒 閉 亦 只 是 個 別 事 件，不 影 響 整 體 穩 定。在 我 們 經 歷 經 濟 及 金 融 市 場 周 期 時，我 們 最 希 望 見 到 的 就 是 這 個 情 況，而 目 前 最 有 可 能 出 現 的 亦 是 這 個 情 況。我 們 更 希 望 不 僅 在 香 港，在 鄰 近 地 區 亦 是 這 樣。
然 而，我 擔 心 出 現 首 兩 個 不 甚 理 想 情 況 的 可 能 性 正 在 增 加。我 有 責 任 向 香 港 金 融 市 場 的 參 與 者 提 出 這 個 觀 點。我 相 信 對 於 金 融 中 介 機 構 而 言，無 論 是 作 為 債 權 人 或 是 交 易 任 何 一 方，知 道 風 險 存 在 是 管 理 風 險 的 好 開 始。這 是 維 持 金 融 穩 定，以 及 確 保 金 融 體 系 穩 健 及 經 濟 可 持 續 發 展 的 重 要 元 素。
香 港 金 融 管 理 局 總 裁
任 志 剛
