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2000 年 11 月 1 日 香 港 經 濟 第 三 季 回 顧 與 展 望 |
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- 第 三 季 私 人 消 費 動 力 依 然 溫 和 ， 但 是 香 港 經 濟 在 強 勁 的 外 部 需 求 下
及 訪 港 旅 客 人 數 大 增 ， 持 續 增 長 。 繼 上 半 年 錄 得 百 分 之 十 二 點 六 的 升 幅 後 ，
因 基 數 較 高 的 影 響 ， 估 計 第 三 季 經 濟 增 長 較 去 年 同 期 最 少 上 升 百 分 之 八 。
- 未 來 數 季 香 港 出 口 增 長 在 基 數 較 高 及 重 要 的 出 口 市 場 調 整 的 影 響 下 逐 漸 放
緩 。 美 國 的 生 產 力 出 乎 意 料 地 強 勁 都 有 助 抵 消 油 價 上 漲 對 香 港 出 口 所 造 成 的
不 利 影 響 。 中 國 加 入 世 貿 及 公 司 持 續 改 革 轉 型 ， 將 可 推 動 私 人 投 資 溫 和 上 升
。 過 去 數 月 ， 本 港 資 本 貨 品 及 中 間 產 品 進 口 增 長 持 續 強 勁 ， 反 映 內 部 實 質 投
資 的 增 長 動 力 仍 可 持 續 。
- 因 經 濟 強 力 反 彈 ， 以 及 租 金 價 格 回 穩 ， 通 縮 壓 力 逐 漸 減 弱 。
第 三 季 綜 合 消 費 物 價 指 數 比 去 年 同 期 下 降 百 分 之 二 點 八 ， 較 上 一 季 百 分 之 四
點 五 的 跌 幅 顯 著 改 善 。 近 期 油 價 上 漲 將 無 可 避 免 地 對 燃 油 價 格 及 運 輸 成 本 構
成 上 升 壓 力 。 預 計 明 年 中 國 入 世 後 ， 加 上 工 資 回 升 ， 經 濟 改 善 及 市 場 氣 氛 好
轉 ， 通 脹 情 況 可 望 在 二 零 零 零 一 年 中 重 現 。
- 但 是 ， 未 來 的 利 率 走 勢 依 然 成 謎 ， 主 要 取 決 於 未 來 美 國 新 政
府 所 採 用 的 財 政 政 策 。 如 果 採 用 布 殊 所 提 出 的 大 幅 減 稅 及 高 軍 費 政 策 ， 將 導
致 通 脹 加 劇 ， 聯 儲 局 或 需 要 將 利 率 調 高 以 扺 消 其 對 經 濟 的 影 響 。 如 果 戈 爾 的
減 債 承 諾 得 以 落 實 ， 息 率 應 可 見 頂 並 於 明 年 下 半 年 逐 步 回 落 。
- 除 了 利 率 風 險 外 ， 油 價 持 續 高 企 的 影 響 逐 漸 令 全 球 通 脹 加 劇
， 利 率 趨 升 。 同 時 ， 市 場 仍 然 擔 心 以 色 列 及 巴 勒 斯 坦 的 衝 突 會 對 中 東 地 區 造
成 持 久 不 穩 ， 影 響 石 油 的 供 應 。 因 香 港 對 石 油 的 依 賴 較 低 ， 油 價 對 香 港 的 直
接 影 響 相 信 比 較 輕 微 。 但 是 ， 如 果 油 價 於 明 年 仍 處 於 每 桶 三 十 美 元 或 再 度 上
升 ， 將 導 致 香 港 運 輸 成 本 高 企 及 環 球 利 率 上 升 ， 對 西 方 國 家 造 成 嚴 重 影 響 並
拖 累 了 明 年 本 港 的 出 口 增 長 動 力 。
- 如 果 油 價 高 企 只 屬 短 期 現 象 ， 並 回 落 至 每 桶 三 十 美 元 以 下 ，
我 們 仍 預 計 明 年 經 濟 增 長 達 百 分 之 三 點 八 。 但 是 ， 如 油 價 持 續 於 每 桶 三 十 美
元 以 上 ， 環 球 經 濟 將 受 到 拖 累 ， 而 明 年 香 港 經 濟 增 長 預 測 可 能 會 下 滑 至 百 分
之 三 點 六 以 下 。
近 期 公 布 的 經 濟 數 據 顯 示 ， 第 三 季 私 人 消 費 動 力 依 然 溫 和 ， 但 是 香 港 經 濟 在 強 勁 的 外 部 需 求 下 ， 持 續 增 長 。 繼 上 半 年 錄 得 百 分 之 十 二 點 六 的 升 幅 後 ， 因 基 數 較 高 的 影 響 ， 估 計 第 三 季 經 濟 增 長 較 去 年 同 期 最 少 上 升 百 分 之 八 。
內 部 需 求 穩 定
本 地 經 濟 方 面 ， 在 經 濟 全 面 復 甦 及 失 業 率 趨 穩 下 ， 私 人 消 費 繼 續 回 升 。 但 是 ， 因 低 基 數 效 應 消 失 ， 市 民 消 費 力 亦 在 高 利 率 及 負 資 產 等 因 素 壓 抑 下 ， 七 至 八 月 的 零 售 量 只 錄 得 百 分 之 四 點 八 的 升 幅 。 同 時 ， 市 民 對 就 業 前 景 的 憂 慮 ， 對 購 買 奢 侈 品 及 耐 用 品 時 較 為 審 慎 。 最 重 要 的 是 ， 市 民 北 上 消 費 急 劇 增 加 ， 拖 累 了 本 地 零 售 業 的 復 甦 步 伐 。 然 而 ， 過 去 數 月 ， 本 港 資 本 貨 品 及 中 間 產 品 進 口 增 長 持 續 強 勁 ， 反 映 內 部 實 質 投 資 的 增 長 動 力 仍 可 持 續 。
出 口 蓬 勃
今 年 第 三 季 ， 訪 港 旅 客 人 數 大 增 ， 九 月 份 旅 客 人 次 超 越 一 百 萬 大 關 。 另 外 ， 離 岸 金 融 活 動 暢 旺 都 有 助 經 濟 持 續 增 長 。 更 重 要 的 是 美 國 消 費 強 勁 ， 歐 洲 經 濟 穩 步 上 升 ， 以 及 北 亞 地 區 入 口 需 求 強 勁 ， 令 香 港 貨 物 出 口 表 現 理 想 ， 升 幅 達 百 分 之 十 七 點 六 （ 上 季 升 幅 達 百 分 之 十 七 點 三 ） 。 另 一 方 面 ， 在 轉 口 增 長 強 勁 及 本 地 需 求 回 升 下 ， 進 口 貨 品 的 增 長 動 力 持 續 ， 升 幅 達 百 分 之 二 十 點 一 。
通 縮 壓 力 減 退
由 於 市 民 消 費 仍 然 審 慎 ， 零 售 商 需 要 透 過 減 價 去 刺 激 消 費 ， 導 致 通 縮 情 況 依 舊 。 然 而 ， 因 經 濟 強 力 反 彈 ， 租 金 價 格 回 穩 ， 以 及 去 年 同 期 因 政 府 減 免 百 分 之 五 十 的 應 邀 差 餉 而 基 準 相 對 較 低 ， 通 縮 壓 力 逐 漸 減 弱 。 第 三 季 綜 合 消 費 物 價 指 數 比 去 年 同 期 下 降 百 分 之 二 點 八 ， 較 上 一 季 百 分 之 四 點 五 的 跌 幅 顯 著 改 善 。
展 望
儘 管 八 月 及 九 月 份 外 貿 增 長 動 力 再 次 加 速 ， 我 們 仍 然 相 信 未 來 數 季 出 口 增 長 在 基 數 較 高 的 影 響 下 逐 漸 放 緩 。 事 實 上 ， 很 多 跡 象 亦 顯 示 美 國 及 歐 洲 國 家 經 濟 增 長 逐 漸 減 慢 。 特 別 是 美 國 的 第 三 季 經 濟 增 長 已 放 慢 至 百 分 之 二 點 七 ， 遠 低 於 市 場 預 測 的 百 分 之 三 點 四 的 升 幅 。
本 地 方 面 ， 受 到 近 期 股 市 大 幅 下 挫 及 利 率 高 企 的 影 響 ， 零 售 市 場 仍 然 呆 滯 。 然 而 ， 中 國 加 入 世 貿 及 公 司 持 續 改 革 轉 型 ， 將 可 推 動 私 人 投 資 溫 和 上 升 。 最 重 要 的 是 中 國 加 入 世 貿 將 可 吸 引 大 量 直 接 投 資 及 帶 來 更 多 商 機 ， 改 善 明 年 的 消 費 情 緒 。 此 外 ， 公 共 投 資 開 支 ， 特 別 是 迪 士 尼 主 題 公 園 填 海 工 程 及 鐵 路 等 多 項 基 建 項 目 持 續 增 加 ， 都 有 助 經 濟 持 續 復 甦 。
物 價 方 面 ， 近 期 油 價 上 漲 將 無 可 避 免 地 對 燃 油 價 格 及 運 輸 成 本 構 成 上 升 壓 力 。 而 近 期 本 地 中 文 報 章 加 價 及 低 基 數 效 應 將 有 助 減 低 第 四 季 的 通 縮 壓 力 。 我 們 估 計 在 利 率 高 企 及 租 金 緩 升 下 ， 通 縮 情 況 將 會 持 續 ， 但 按 年 跌 幅 將 進 一 步 收 窄 。 預 計 明 年 中 國 入 世 後 ， 加 上 工 資 回 升 ， 經 濟 改 善 及 市 場 氣 氛 好 轉 ， 通 脹 情 況 可 望 在 二 零 零 零 一 年 中 重 現 。
隱 憂
因 近 期 公 布 多 項 數 據 顯 示 美 國 經 濟 軟 著 陸 ， 聯 儲 局 將 在 大 選 前 維 持 利 率 不 變 。 但 是 ， 未 來 的 利 率 走 勢 依 然 成 謎 ， 主 要 取 決 於 未 來 美 國 新 政 府 所 採 用 的 財 政 政 策 。 如 果 採 用 布 殊 所 提 出 的 大 幅 減 稅 及 高 軍 費 政 策 ， 將 導 致 通 脹 加 劇 ， 聯 儲 局 或 需 要 將 利 率 調 高 以 扺 消 其 對 經 濟 的 影 響 。 如 果 戈 爾 的 減 債 承 諾 得 以 落 實 ， 息 率 應 可 見 頂 並 於 明 年 下 半 年 逐 步 回 落 。
除 了 利 率 風 險 外 ， 每 桶 原 油 價 格 於 九 月 底 一 度 升 至 近 三 十 八 美 元 ， 較 一 九 九 八 年 底 高 出 近 三 倍 。 油 價 持 續 高 企 的 影 響 雖 然 未 如 七 十 年 代 石 油 危 機 時 嚴 重 ， 但 亦 逐 漸 令 全 球 通 脹 加 劇 ， 利 率 趨 升 。 同 時 ， 中 東 局 勢 緊 張 亦 對 未 來 的 石 油 供 應 帶 來 隱 憂 。 因 中 東 國 家 為 主 要 的 產 油 國 ， 市 場 仍 然 擔 心 以 色 列 及 巴 勒 斯 坦 的 衝 突 會 對 中 東 地 區 造 成 持 久 不 穩 ， 影 響 石 油 的 供 應 。 市 場 現 正 注 視 股 票 市 場 的 表 現 及 中 東 地 區 局 勢 的 演 變 。
因 香 港 對 石 油 的 依 賴 較 低 ， 油 價 對 香 港 的 直 接 影 響 相 信 比 較 輕 微 （ 石 油 入 口 佔 一 九 九 九 年 本 地 生 產 總 值 只 有 百 分 之 二 點 二 ） 。 但 是 ， 如 果 油 價 於 明 年 仍 處 於 高 位 或 再 度 上 升 ， 將 導 致 香 港 運 輸 成 本 高 企 及 環 球 利 率 上 升 ， 對 西 方 國 家 造 成 嚴 重 影 響 並 拖 累 了 明 年 本 港 的 出 口 增 長 動 力 。
除 了 利 率 和 油 價 的 憂 慮 外 ， 在 環 球 股 票 市 場 大 幅 調 整 下 ， 消 費 者 可 能 更 注 意 緊 縮 開 支 。 同 時 ， 更 多 跨 國 企 業 業 績 未 如 理 想 ， 以 及 電 訊 市 場 前 景 令 人 憂 慮 等 ， 都 令 美 國 經 濟 硬 著 陸 的 風 險 增 加 ， 因 而 不 利 於 環 球 經 濟 以 及 本 地 出 口 的 未 來 表 現 。
此 外 ， 本 地 就 業 情 況 仍 沒 有 顯 著 改 善 。 預 料 ， 由 於 經 濟 仍 處 於 過 渡 至 知 識 型 的 調 整 期 ， 公 司 持 續 重 組 改 革 ， 失 業 率 明 年 將 緩 慢 回 落 至 平 均 百 分 之 四 點 二 。 結 構 性 失 業 的 持 續 ， 傳 統 及 舊 經 濟 行 業 工 資 升 幅 沒 有 明 顯 增 加 ， 導 致 貧 富 兩 極 化 ， 對 消 費 復 甦 步 伐 投 下 陰 影 。 同 時 ， 零 售 市 場 仍 未 因 外 貿 表 現 強 勁 反 彈 而 受 惠 。
預 測
繼 上 半 年 增 長 百 分 之 十 二 點 六 後 ， 在 出 口 表 現 強 勁 及 本 地 需 求 穩 固 下 ， 第 三 季 經 濟 增 長 估 計 較 去 年 同 期 最 少 上 升 百 分 之 八 。 但 因 出 口 動 力 放 緩 及 基 數 較 高 ， 第 四 季 經 濟 增 長 將 放 慢 至 百 分 之 二 點 五 以 下 。 全 年 經 濟 增 長 估 計 仍 可 維 持 於 百 分 之 八 點 八 。
基 於 香 港 是 以 服 務 性 行 業 為 主 的 經 濟 體 系 ， 以 及 石 油 輸 入 佔 本 地 生 產 總 值 很 低 ， 今 年 油 價 高 企 對 香 港 經 濟 沒 有 明 顯 的 影 響 。 更 重 要 的 是 中 國 即 將 加 入 世 貿 及 美 國 的 生 產 力 出 乎 意 料 地 強 勁 都 有 助 抵 消 油 價 上 漲 所 造 成 的 不 利 影 響 。 而 二 零 零 零 一 年 的 經 濟 增 長 將 可 受 惠 於 資 金 的 流 入 及 內 部 需 求 的 帶 動 。 所 以 ， 如 果 油 價 高 企 只 屬 短 期 現 象 ， 並 回 落 至 每 桶 三 十 美 元 以 下 ， 我 們 仍 預 計 明 年 經 濟 增 長 達 百 分 之 三 點 八 。 但 是 ， 如 油 價 持 續 於 每 桶 三 十 美 元 以 上 ， 環 球 經 濟 將 受 到 拖 累 ， 而 明 年 香 港 經 濟 增 長 預 測 可 能 會 下 滑 至 百 分 之 三 點 六 以 下 。
附 表 ： 香 港 主 要 經 濟 指 標 預 測
| 按 年 計 實 質 增 減 百 分 比 |
一 九 九 八 年
|
一 九 九 九 年
估 計 |
二 零 零 零 年
預 測 |
二 零 零 一 年
預 測 |
| 貨 物 出 口 |
-4.3
|
3.7
|
16.3
|
8.5
|
| 服 務 輸 出 |
-1.8
|
7.8
|
14.4
|
10.0
|
| 減 : 貨 物 進 口 |
-7.2
|
0.1
|
18.3
|
10.7
|
| 減 : 服 務 輸 入 |
2.8
|
0.2
|
2.8
|
6.0
|
| 本 地 生 產 總 值 |
-5.3
|
3.1
|
8.8
|
3.8
|
| 通 脹 率 |
2.8
|
-4.0
|
-3.6
|
2.5
|
| 失 業 率 |
4.7
|
6.2
|
4.9
|
4.2
|
陳寶明 ( 道亨銀行高級經濟師，經濟研究部 )
電 話: (852) 2218 8230 E-mail: Danielch@guoco.com
