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2000 年 5 月 10 日 淺 析 科 技 股 浪 潮 與 股 市 概 念 |
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近 期 香 港 企 業 界 最 熱 門 的 兩 個 話 題 ： 一 是 在 以 信 息 科 技 為 代 表 的 科 技 熱 潮 下 ， 如 何 變 身 為 “ 新 經 濟 ” 企 業 ； 二 是 互 聯 網 股 票 產 生 的 股 市 泡 沫 ， 經 過 三 月 底 四 月 初 的 小 型 “ 股 災 ” 後 ， 是 否 已 經 爆 破 。 本 文 通 過 分 析 香 港 科 技 股 熱 潮 的 成 因 ， 回 顧 香 港 股 市 對 各 種 “ 概 念 ” 的 炒 賣 歷 史 ， 就 如 何 看 待 當 前 的 科 技 股 熱 潮 談 一 點 個 人 的 看 法 。
一) 歷 時 一 年 的 香 港 科 技 股 浪 潮
香 港 的 科 技 股 浪 潮 始 於 去 年 3 月 。 當 時 港 府 向 盈 科 集 團 批 出 數 碼 港 項 目 ， 表 明 了 特 區 政 府 推 動 香 港 高 新 科 技 發 展 的 決 心 ， 觸 角 敏 銳 的 投 資 者 開 始 發 掘 互 聯 網 的 投 資 機 會 。 5 月 份 盈 科 收 購 得 信 佳 借 殼 上 市 ， 使 得 信 佳 股 價 上 升 數 十 倍 ， 引 起 了 投 資 者 的 重 視 ， 紛 紛 效 仿 。 其 後 本 地 不 少 上 市 公 司 投 資 建 網 ， 股 價 一 律 急 升 。 來 自 日 本 、 美 國 以 至 內 地 等 互 聯 網 公 司 亦 積 極 在 港 買 殼 上 市 ， 被 選 中 者 無 不 股 價 暴 升 ， 掀 起 了 香 港 的 尋 殼 潮 。 10 月 中 ， 和 黃 出 售 仍 處 於 虧 損 期 的 英 國 流 動 電 話 公 司 Orange ， 售 價 超 過 千 億 港 元 ， 更 打 破 了 公 司 要 到 了 盈 利 階 段 ， 才 能 為 股 東 創 造 利 益 的 定 律 ， 進 一 步 提 高 了 投 資 者 對 電 訊 、 網 絡 等 科 技 公 司 的 興 趣 ， 大 量 資 金 湧 入 市 場 ， 追 逐 那 些 並 無 盈 利 記 錄 的 網 絡 公 司 。
香 港 科 技 狂 熱 在 今 年 3 月 達 到 新 高 。 長 實 系 的 Tom.com 在 香 港 招 股 上 市 ， 散 戶 認 購 超 額 900 多 倍 ， 首 天 交 易 ， 股 價 與 發 行 價 格 相 比 上 漲 了 四 倍 以 上 ， 互 聯 網 的 狂 熱 達 到 頂 峰 。
事 實 上 ， 這 次 全 球 性 的 科 技 股 熱 實 際 是 由 美 國 吹 來 的 。 美 國 經 濟 自 90 年 代 以 來 已 持 續 增 長 了 107 個 月 ， 其 主 要 動 力 便 是 新 科 技 帶 來 的 新 經 濟 。 美 國 總 統 克 林 頓 在 1 月 28 日 發 表 的 《 2000 年 國 情 諮 文 》 中 首 次 對 “ 新 經 濟 ” 明 確 定 性 ， 指 出 科 學 技 術 的 創 新 ， 是 提 高 生 活 質 量 、 取 得 經 濟 進 步 和 改 善 環 境 的 關 鍵 。 事 實 上 ， 21 世 紀 是 知 識 的 年 代 ， 資 訊 科 技 的 發 展 加 速 了 資 訊 的 流 通 ， 縮 短 了 供 需 雙 方 的 距 離 ， 節 約 了 資 源 ， 提 高 了 效 率 ， 大 幅 度 提 高 的 生 產 力 。 既 然 新 經 濟 造 就 了 美 國 經 濟 的 繁 榮 ， 而 代 表 新 經 濟 力 量 的 科 技 股 ， 必 然 會 給 投 資 者 帶 來 無 限 的 憧 憬 。
以 目 前 全 球 市 值 第 二 大 的 微 軟 公 司 為 例 ， 94 年 底 股 價 是 61 美 元 （ 由 於 曾 作 過 三 次 分 拆 ， 發 行 股 數 是 原 來 的 8倍 ， 相 當 於 現 價 的 7.625 美 元 )， 同 年 每 股 盈 利 只 得 1.84 美 元 ， 市 盈 率 達 33 倍 。 然 而 ， 過 去 五 年 微 軟 盈 利 平 均 年 增 29.6% ， 去 年 每 股 盈 利 達 1.42 美 元 ， 以 當 時 的 7 元 多 的 股 價 計 算 ， 一 點 也 不 貴 了 。 事 實 上 ， 這 幾 年 微 軟 股 價 升 幅 更 為 驚 人 ， 去 年 底 已 升 至 116.75 美 元 ， 近 期 因 涉 及 壟 斷 官 司 ， 股 價 跌 至 70 美 元 ， 但 仍 較 94 年 底 上 升 8 倍 。
以 科 技 公 司 為 主 的 美 國 納 斯 達 克 （ Nasdaq ） 指 數 連 年 上 升 ， 過 去 兩 年 更 分 別 上 升 40% 和 80% ， 增 幅 較 表 現 已 很 好 的 道 瓊 斯 指 數 還 要 高 。 正 是 美 國 互 聯 網 企 業 在 股 市 中 的 繁 榮 ， 才 增 強 了 香 港 和 世 界 各 地 投 資 者 投 資 互 聯 網 的 決 心 ， 不 斷 升 高 了 科 技 股 熱 的 溫 度 。
然 而 ， 儘 管 科 技 股 被 炒 成 了 天 價 ， 但 大 部 份 科 技 股 均 沒 有 盈 利 或 只 有 微 利 。 與 美 國 的 同 業 一 樣 ， 香 港 投 資 界 為 了 將 股 價 合 理 化 ， 只 有 放 棄 一 向 用 來 衡 量 公 司 股 價 的 市 盈 率 （ P/E ） ， 改 為 以 市 營 率 （ 市 價 與 每 股 營 業 額 比 ） 、 每 個 客 戶 的 市 場 價 值 、 網 頁 的 瀏 覽 次 數 等 新 方 法 來 為 公 司 估 值 ， 有 人 甚 至 以 “ 市 夢 率 ” （ 市 值 與 投 資 者 對 公 司 未 來 盈 利 所 存 的 夢 想 之 比 ） 來 解 釋 投 資 者 對 科 技 股 的 瘋 狂 追 求 。 對 於 計 劃 上 市 公 司 的 估 值 ， 投 資 銀 行 也 只 能 以 市 場 上 同 類 公 司 作 橫 向 比 較 來 定 價 。 至 於 這 些 公 司 股 價 是 否 合 理 ， 則 已 無 人 過 問 。
投 資 者 願 意 以 高 價 購 入 科 技 股 ， 主 要 是 相 信 互 聯 網 上 一 切 都 在 快 速 改 變 ： 技 術 突 飛 猛 進 ， 用 戶 持 續 增 多 ， 內 容 不 斷 充 實 ， 眾 多 網 絡 企 業 當 中 ， 總 會 有 像 微 軟 一 樣 的 公 司 發 展 壯 大 ， 盈 利 倍 增 。 現 在 投 資 互 聯 網 股 票 ， 實 際 上 是 買 一 個 期 權 ， 雖 然 投 資 可 能 化 為 烏 有 ， 但 亦 有 可 能 得 到 數 以 十 倍 計 的 利 潤 。
香 港 經 金 融 風 暴 後 ， 其 經 濟 結 構 的 調 整 方 向 已 經 明 確 ， 就 是 要 向 高 科 技 和 高 增 值 模 式 發 展 。 原 來 高 度 依 賴 房 地 產 業 的 本 地 企 業 和 投 資 者 亦 急 於 尋 找 新 的 投 資 機 會 ， 發 展 網 絡 科 技 ， 建 設 電 子 貿 易 港 ， 正 好 符 合 各 方 面 的 需 要 。
雖 然 ， 網 絡 經 濟 是 實 在 的 ， 但 並 不 等 於 科 技 股 就 沒 有 泡 沫 。 美 國 科 技 股 實 際 已 出 現 泡 沫 現 象 ， 網 股 股 價 被 嚴 重 高 估 。 美 國 網 股 大 跌 前 總 市 值 已 超 過 一 萬 億 美 元 ， 即 使 最 樂 觀 者 也 承 認 ， 八 成 網 絡 公 司 有 將 要 倒 閉 。 美 國 四 分 之 三 網 股 已 經 跌 破 招 股 價 ， 據 美 國 經 濟 雜 誌 《 Barrons 》 調 查 所 得 ， 三 百 多 家 網 絡 公 司 中 ， 有 超 過 五 十 家 在 未 來 一 年 中 將 完 全 用 盡 公 司 所 有 資 金 。 這 些 公 司 唯 一 的 指 望 是 ， 在 公 司 轉 虧 為 盈 之 前 ， 股 市 能 繼 續 升 溫 ， 或 保 持 目 前 的 氣 氛 ， 以 便 能 吸 引 更 多 資 金 入 市 ， 協 助 他 們 發 行 新 股 融 資 渡 過 難 關 。 否 則 明 年 今 日 ， 這 些 公 司 將 會 成 為 歷 史 一 瞥 。 目 前 納 斯 達 克 指 數 已 較 3 月 歷 史 高 峰 下 跌 兩 成 以 上 ， 反 映 了 投 資 者 對 科 技 股 的 憂 慮 。
香 港 科 技 股 起 步 較 晚 ， 但 發 展 速 度 比 美 國 還 快 ， 泡 沫 也 更 大 。 三 月 底 統 計 ， 創 業 板 公 司 的 市 價 ／ 營 業 額 比 率 高 達 4,000 多 倍 ， 即 使 不 計 算 Tom.com （ 8,000 多 倍 ） ， 也 高 達 500 多 倍 ， 較 美 國 的 130 倍 還 要 高 。 更 危 險 的 是 ， 香 港 股 市 有 不 少 所 謂 “ 科 技 股 ” 公 司 ， 以 發 展 互 聯 網 為 名 ， 大 搞 財 技 ， 製 造 股 價 波 動 來 圖 利 ； 有 些 更 以 發 展 網 絡 為 名 ， 大 量 集 資 ， 大 股 東 乘 機 套 現 ， 並 為 公 司 償 還 中 金 融 風 暴 中 欠 下 的 債 務 。 這 些 公 司 根 本 沒 有 參 與 網 絡 經 濟 ， 將 來 也 不 可 能 在 網 絡 經 濟 中 獲 利 ， 但 卻 在 科 技 股 熱 中 弄 潮 ， 助 長 了 科 技 股 的 泡 沫 。
三 月 底 美 國 納 斯 達 克 指 數 暴 跌 ， 觸 發 香 港 科 技 股 出 現 小 “ 股 災 ” ， 創 業 版 指 數 從 1,021 點 跌 至 四 月 底 的 611 點 。 主 版 巿 場 部 分 科 技 股 與 52 周 最 高 價 比 較 ， 跌 幅 更 高 達 八 、 九 成 ， 不 少 高 價 購 入 科 技 股 者 損 失 慘 重 。
部 分 跌 幅 較 大 的 科 技 股 份
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公 司 名 稱
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52 周 最 高 價
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4 月 最 低 價
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跌 幅(%)
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i100
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21.000
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1.210
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-92.8
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安 佳 集 團
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1.500
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0.118
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-92.1
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光 通 訊 團 際
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5.850
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0.510
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-91.3
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永 富 建 設
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15.400
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1.760
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-88.6
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軟 庫 發 展
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17.700
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2.200
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-87.6
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新 世 界 數 碼
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3.975
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0.560
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-85.9
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物 華 集 團
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1.530
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0.228
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-85.1
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輝 聯 配 運
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2.350
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0.360
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-84.7
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天 網 國 際
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0.660
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0.110
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-83.3
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網 基 科 技
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4.950
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0.850
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-82.8
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世 嘉 網 絡
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9.300
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1.810
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-80.5
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E-kong
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4.850
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1.000
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-79.4
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壹 傳 媒
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5.800
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1.250
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-77.9
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東 方 魅 力
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3.775
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0.870
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-77.0
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良 記 集 團
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0.81
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0.19
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-76.5
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二) 關 於 股 市 中 的 概 念
股 市 有 投 機 ， 有 投 機 就 有 炒 作 ， 有 炒 作 就 要 有 主 題 ， 不 同 時 期 就 會 產 生 不 同 的 概 念 。 在 科 技 股 熱 的 時 候 ， 由 於 市 場 資 金 大 量 湧 向 科 技 股 ， 傳 統 公 司 股 價 明 顯 偏 低 。 以 4 月 底 的 恆 生 指 數 33 只 成 分 股 為 例 ， 市 盈 率 在 10 倍 以 下 的 公 司 有 11 家 （ 長 實 與 和 黃 集 團 股 價 有 明 顯 升 幅 ， 但 是 因 為 去 年 該 集 團 獲 得 巨 大 的 特 殊 盈 利 ， 使 其 歷 史 市 盈 率 跌 至 只 有 3.6 倍 和 3.75 倍 ） ， 10 至 20 倍 的 有 15 家 ， 20 倍 以 上 的 只 有 8 家 。 高 市 盈 率 公 司 包 括 中 國 電 信 （ 150 倍 ） 、 電 視 廣 播 （ 46 倍 ） 、 數 碼 通 （ 20 倍 ） 、 中 信 泰 富 （ 26 倍 ） 等 ， 都 是 受 惠 於 新 經 濟 概 念 。
股 票 市 場 出 現 這 種 現 象 並 不 奇 怪 。 因 為 股 市 是 投 資 者 買 賣 公 司 股 權 的 地 方 ， 投 資 者 買 的 是 公 司 的 前 景 ， 而 非 公 司 的 歷 史 。 誰 能 為 投 資 者 提 供 一 個 美 麗 的 前 景 ， 能 吸 引 投 資 者 的 注 意 ， 誰 便 能 從 投 資 者 手 上 取 得 鈔 票 。 一 家 有 良 好 經 營 歷 史 的 公 司 ， 雖 然 繼 續 有 好 表 現 的 機 會 應 該 比 較 大 ， 但 這 並 不 是 絕 對 的 ， 百 年 老 鋪 毀 於 一 旦 也 不 是 沒 發 生 過 的 事 情 。 如 何 才 能 使 投 資 者 相 信 公 司 將 會 有 好 發 展 呢 ？ 關 鍵 之 一 是 要 有 好 的 概 念 ， 一 個 能 令 投 資 者 信 服 的 概 念 。
所 謂 “ 江 山 代 有 人 才 出 ， 各 領 風 騷 數 百 年 ” 。 不 同 時 期 ， 市 場 會 盛 行 有 不 同 的 概 念 。 除 了 有 經 濟 環 境 變 化 因 素 外 ， 投 資 銀 行 和 股 市 炒 家 為 求 吸 引 新 資 金 入 市 ， 亦 必 須 不 斷 推 出 新 概 念 。 遠 的 不 說 ， 九 十 年 代 以 來 香 港 便 陸 續 出 現 過 工 業 股 熱 ， 國 企 潮 、 紅 籌 潮 。
自 八 十 年 代 起 ， 香 港 工 業 因 轉 移 內 地 ， 經 營 成 本 大 幅 下 降 ， 企 業 規 模 和 利 潤 均 大 幅 上 升 ， 加 上 1989 年 以 後 香 港 地 產 市 道 欠 佳 ， 地 產 公 司 業 績 不 理 想 ， 投 資 者 的 注 意 力 便 轉 移 至 利 潤 處 於 高 增 長 期 的 中 小 型 工 業 股 上 。 於 是 乎 在 90年 第 四 季 至 92 年 ， 大 量 中 小 型 公 司 上 市 集 資 ， 大 部 份 屬 工 業 股 ， 而 且 形 成 新 公 司 掛 牌 例 必 大 升 的 現 象 。 其 中 規 模 較 大 、 且 比 較 成 功 的 有 精 電 國 際 、 港 陸 國 際 、 震 雄 集 團 、 裕 元 工 業 、 冠 軍 科 技 、 金 利 來 集 團 等 。 可 惜 ， 相 當 一 部 份 工 業 公 司 把 集 資 所 得 投 到 內 地 的 地 產 項 目 ， 造 成 九 十 年 代 初 的 內 地 房 地 產 熱 ， 結 果 在 三 年 宏 觀 調 控 中 內 地 地 產 業 陷 入 低 潮 ， 很 多 工 業 公 司 損 失 慘 重 。
1993 年 下 半 年 ， 國 企 首 次 來 港 上 市 ， 吸 引 外 資 基 金 入 市 ， 摩 根 士 丹 利 看 好 中 國 經 濟 前 景 ， 美 資 基 金 調 高 港 股 投 資 比 重 ， 激 起 了 九 月 大 升 浪 ， 三 個 月 內 恆 生 指 數 上 升 逾 五 成 。 在 大 旺 市 中 ， 部 份 中 資 公 司 大 額 集 資 ， 其 中 以 中 富 泰 富 集 資 71 億 和 首 長 國 際 集 資 19.5 億 最 為 突 出 。 首 批 在 港 上 市 的 國 企 共 集 資 69 億 。 新 上 市 H 股 股 價 均 較 招 股 價 暴 升 ， 升 幅 最 大 的 是 青 島 啤 酒 ， 達 248% ， 升 幅 最 少 的 馬 鞍 山 鋼 鐵 也 大 升 89% 。 事 實 上 ， 在 1992 年 下 半 年 ， 部 份 中 資 公 司 已 來 港 買 殼 上 市 ， 遂 令 一 些 有 條 件 成 為 殼 股 的 公 司 奇 貨 可 居 ， 如 東 榮 鋼 鐵 由 於 首 鋼 集 團 收 購 ， 幾 個 月 間 股 價 由 0.65 元 升 至 9 元 。 然 而 ， 國 企 熱 潮 持 續 了 一 年 ， 由 於 中 國 內 地 通 脹 高 企 和 加 強 經 濟 宏 觀 調 控 ， 外 國 基 金 擔 心 國 企 經 營 環 境 惡 化 ， 從 過 度 看 好 轉 為 過 度 看 淡 ， 加 上 香 港 地 產 市 場 進 入 調 整 期 ， 股 市 氣 氛 低 迷 ， 使 國 企 股 在 弱 市 中 倍 受 打 擊 。 國 企 指 數 從 1993 年 最 高 的 2,176 點 ， 跌 至 1994 年 最 低 的 976 點 ， 青 島 啤 酒 股 價 亦 從 93 年 歷 史 高 位 10 元 多 跌 至 94 年 最 低 的 4.1 元 。
紅 籌 股 概 念 的 消 失 源 自 97 年 6 月 中 央 頒 佈 的 紅 籌 股 注 資 指 引 ， 使 中 資 企 業 曾 一 度 非 常 活 躍 的 注 資 活 動 陷 於 停 頓 。 7 月 的 亞 洲 中 金 融 風 暴 ， 原 本 非 常 充 裕 的 資 金 市 場 突 然 變 得 緊 張 ， 投 資 者 首 先 拋 售 缺 乏 實 質 盈 利 支 持 而 股 價 偏 高 的 紅 籌 股 ， 紅 籌 熱 終 告 結 束 。
分 析 以 上 幾 次 由 概 念 發 展 為 股 市 泡 沫 的 過 程 ， 可 以 看 出 有 以 下 幾 個 特 點 ：
- 概 念 出 現 初 期 有 一 定 的 事 實 基 礎 。 香 港 工 業 公 司 轉 移 內 地 後 發 展 迅 速 ， 規 模 遠 較 原 來 在 香 港 的 為 大 ， 利 潤 亦 很 豐 厚 。 國 企 股 一 般 都 是 內 地 實 力 最 強 、 經 營 較 好 的 企 業 。 香 港 的 紅 籌 股 ， 通 過 注 入 母 公 司 資 產 ， 增 長 速 度 亦 非 常 可 觀 ， 例 如 上 海 實 業 ， 上 市 後 一 年 ， 總 資 產 便 增 長 了 1.4 倍 。
- 由 於 投 資 者 的 盲 目 性 ， 特 別 是 香 港 股 民 的 投 機 心 理 很 重 ， 總 試 圖 尋 找 概 念 股 ， 希 望 能 通 過 炒 作 短 期 獲 利 ， 因 此 往 往 誇 大 了 概 念 的 作 用 ， 使 同 類 公 司 受 到 追 捧 ， 股 價 呈 爆 炸 性 上 升 。 尤 其 是 當 市 場 資 金 充 裕 時 ， 更 容 易 形 成 股 市 泡 沫 。
- 概 念 有 一 定 時 限 ， 尤 其 是 香 港 是 一 個 自 由 市 場 ， 企 業 經 營 自 由 ， 當 概 念 日 漸 被 大 眾 接 受 ， 同 類 公 司 便 會 大 量 增 加 ， 市 場 供 過 於 求 ， 概 念 的 價 值 便 會 下 降 ， 汰 弱 留 強 的 過 程 隨 即 開 始 。
- 促 成 概 念 破 滅 的 原 因 大 多 是 來 自 外 部 ， 例 如 利 率 上 升 、 政 府 政 策 改 變 、 政 治 經 濟 形 勢 的 突 然 轉 變 等 。 由 於 炒 概 念 全 憑 新 資 金 注 入 ， 一 旦 投 資 者 注 意 力 轉 移 ， 將 資 金 調 離 ， 概 念 股 就 有 如 飛 機 失 去 動 力 ， 出 現 硬 著 陸 。
- 概 念 能 在 短 期 內 吸 引 大 量 資 金 ， 對 企 業 發 展 有 很 大 幫 助 ， 確 有 不 少 公 司 利 用 概 念 所 製 造 的 熱 潮 ， 盤 活 了 資 產 ， 籌 集 了 後 續 發 展 的 資 金 。 長 江 實 業 集 團 可 算 是 一 家 對 市 場 概 念 非 常 敏 感 的 成 功 企 業 。 例 如 當 市 場 看 好 中 國 市 場 前 景 時 ， 長 實 便 分 拆 長 江 基 建 上 市 ， 集 資 發 展 中 國 基 建 ； 近 期 的 通 訊 和 互 聯 網 熱 潮 中 ， 長 實 系 分 拆 Tom.com 上 市 ， 又 分 別 成 立 多 間 互 聯 網 公 司 ， 作 上 市 準 備 。
- 雖 然 利 用 概 念 有 助 籌 集 資 金 ， 但 概 念 總 有 消 失 的 一 天 ， 企 業 是 否 最 終 能 成 功 ， 關 鍵 還 是 看 企 業 管 理 層 的 經 營 能 力 ， 包 括 能 否 善 用 集 資 得 來 的 資 金 ， 能 否 專 注 概 念 的 發 展 。 例 如 工 業 股 精 電 國 際 以 2.75 元 上 市 後 ， 專 注 液 晶 體 顯 示 器 的 研 究 和 生 產 ， 利 潤 年 年 增 長 ， 雖 然 工 業 股 概 念 消 失 ， 但 精 電 股 價 在 盈 利 的 支 持 下 仍 有 不 俗 的 表 現 ， 在 金 融 風 暴 中 還 能 創 出 歷 史 新 高 ， 為 股 東 作 出 貢 獻 。 反 觀 過 去 不 少 企 業 利 用 股 市 集 資 後 不 務 正 業 ， 將 資 金 用 作 炒 股 、 炒 樓 ， 結 果 荒 廢 本 業 ， 導 致 企 業 失 敗 。
- 由 於 概 念 不 斷 轉 變 ， 除 了 一 些 多 元 化 集 團 能 順 應 市 場 的 需 要 ， 提 供 不 同 性 質 的 企 業 上 市 外 ， 專 業 化 的 公 司 不 應 隨 波 逐 流 ， 盲 目 改 變 業 務 以 遷 就 概 念 。 所 謂 不 熟 不 做 ， 如 果 貿 然 進 入 不 熟 悉 的 領 域 ， 即 使 能 趕 搭 “ 尾 班 車 ” ， 籌 集 得 來 的 資 金 也 不 可 能 用 好 ， 當 概 念 轉 變 ， 公 司 便 有 可 能 被 股 民 拋 棄 。 專 業 化 公 司 只 能 是 等 待 機 會 ， 只 要 能 在 本 行 中 做 到 出 類 拔 萃 ， 當 市 場 認 同 其 行 業 發 展 後 ， 作 為 行 業 尖 子 ， 必 定 能 吸 引 投 資 者 。
總 的 來 說 ， 概 念 的 出 現 一 定 程 度 上 反 映 了 外 部 經 營 環 境 的 改 變 ， 對 企 業 經 營 者 有 很 強 的 參 考 作 用 。 如 果 能 善 於 利 用 ， 還 可 以 籌 集 到 資 金 ， 加 速 企 業 的 發 展 。 但 是 由 於 投 資 市 場 的 盲 目 性 ， 投 資 者 往 往 從 極 端 樂 觀 走 向 極 度 悲 觀 ， 當 概 念 的 刺 激 作 用 消 失 後 ， 汰 弱 留 強 的 過 程 便 會 開 始 。 只 有 少 數 幸 存 者 會 成 為 上 次 概 念 的 代 表 ， 但 未 必 會 是 下 一 個 概 念 的 幸 運 兒 。
三) 加 深 對 股 市 的 認 識 ， 有 助 企 業 發 展
所 謂 “ 萬 象 歸 於 市 ” ， 從 香 港 股 市 的 變 化 ， 可 觀 察 當 前 投 資 氣 候 的 轉 變 。 近 期 科 技 股 大 幅 回 落 ， 部 份 網 絡 股 較 高 峰 時 下 跌 五 成 以 上 ， 反 映 了 投 資 者 對 只 有 概 念 而 無 可 行 的 盈 利 方 案 的 科 技 公 司 開 始 失 去 信 心 。 但 是 ， 以 知 識 為 本 ， 發 展 高 新 科 技 ， 仍 然 是 21世 紀 世 界 經 濟 的 主 流 ， 這 個 大 方 向 並 不 會 因 科 技 股 泡 沫 洩 氣 而 改 變 。
從 更 多 有 實 力 的 公 司 進 軍 互 聯 網 的 情 況 看 ， 現 時 科 技 概 念 已 發 展 至 第 二 階 段 ， 主 要 特 徵 是 新 舊 經 濟 企 業 開 始 融 合 ， 而 科 技 公 司 經 過 汰 弱 留 強 後 ， 只 有 那 些 有 財 力 、 有 創 意 和 有 人 才 的 公 司 才 能 生 存 。
今 年 初 ， 香 港 盈 動 高 價 收 購 電 訊 電 訊 ， 美 國 在 線 收 購 時 代 華 納 ， Yahoo 與 Kmart 合 作 ， 便 是 種 新 經 濟 與 舊 經 濟 結 合 的 模 式 。 可 以 看 到 這 些 互 聯 網 先 行 者 早 已 意 識 到 純 粹 靠 概 念 ， 靠 發 行 新 股 融 資 的 經 營 方 式 不 能 持 久 ， 必 須 有 實 質 的 業 務 內 容 支 持 ， 才 能 經 營 下 去 。
新 舊 經 濟 合 作 的 另 一 種 模 式 是 傳 統 企 業 轉 型 為 新 經 濟 企 業 ， 市 場 上 稱 之 為 “ 轉 型 股 ” 。 傳 統 企 業 積 極 吸 收 新 概 念 後 ， 可 以 發 揮 很 大 的 協 同 作 用 。 如 地 產 公 司 發 展 智 能 辦 公 室 、 智 能 住 宅 ； 銀 行 發 展 網 上 銀 行 ； 貿 易 公 司 拓 展 網 上 商 業 對 商 業 的 銷 售 ； 零 售 公 司 借 助 已 有 的 品 牌 和 形 像 ， 開 拓 網 上 零 售 ； 公 用 事 業 可 以 利 用 本 身 的 用 戶 網 絡 ， 發 展 互 聯 網 業 務 等 。
融 合 的 結 果 是 新 經 濟 的 實 力 進 一 步 加 強 ， 科 技 泡 沫 便 可 逐 步 減 少 。
經 過 這 次 全 球 性 的 科 技 股 大 調 整 後 ， 投 資 者 對 短 期 內 難 以 達 到 收 支 平 衡 的 公 司 存 有 戒 心 ， 再 不 會 為 這 些 公 司 提 供 資 金 。 只 有 獲 得 大 財 團 支 持 ， 並 有 足 夠 現 金 應 付 周 轉 需 要 的 科 技 公 司 ， 才 能 給 予 投 資 者 信 心 ， 繼 續 發 展 。
創 意 對 新 科 技 公 司 非 常 重 要 ， 因 為 互 聯 網 世 界 同 類 公 司 已 經 太 多 ， 而 且 大 多 是 重 複 著 某 些 成 功 企 業 的 模 式 ， 競 爭 非 常 激 烈 ， 成 活 率 偏 低 。 今 後 只 有 以 創 意 另 開 途 徑 ， 為 用 戶 提 供 實 實 在 在 的 服 務 ， 才 能 在 市 場 上 佔 一 席 位 。
科 技 公 司 最 重 要 的 資 產 便 是 人 才 。 隨 著 科 技 股 進 入 調 整 期 ， 部 份 公 司 可 能 因 資 源 不 足 而 被 迫 放 慢 發 展 步 伐 ， 使 人 才 有 機 會 流 向 社 會 。 只 有 能 招 攬 人 才 、 留 住 人 才 的 科 技 公 司 ， 才 能 在 新 一 輪 科 技 浪 潮 中 壯 大 。
史 岩
