粵港金融合作前景分析 (貿發網 hktdc.com)

經濟論壇

主頁

貿發局

策略性夥伴

亞洲發展銀行

東亞銀行

中國銀行(香港)

香港中華廠商聯合會

華潤(集團)有限公司

星展銀行

香港經濟研究中心

香港金融管理局

香港政策研究所

恒生銀行

匯豐銀行

2005 年 4 月 1 日

粵港金融合作前景分析

資料提供:

自 2000 年踏入新一輪增長週期以來，廣東經濟總量去年達到 16039 億元人民幣，提前一年超額完成 “ 十五 ” 計劃制定的 2005 年比 2000 年經濟增長 53.9% 的目標。即使在目前宏觀調控的政策下，廣東仍然保持了平穩快速的增長態勢，並著手制定更為宏偉的新五年發展規劃，這不僅為廣東，同時也為香港的金融服務業提供了廣闊的市場機遇和新的挑戰。

製造業升級換代，金融服務大而不強

01-03 年間，廣東高技術製造業總產值年均增長 36.9%，以鋼鐵、化工、汽車製造業崛起為代表的重工業增加值增速則快於輕工業 10.8 個百分點，佔據了工業的絕對主導。工業的升級換代直接推動廣東 GDP 在 01-04 年期間年均增長 12.4%，不僅與香港同期增長的疲弱形成截然反差，而且從規模上說，廣東去年也已超越香港。

粵港經濟規模比較
粵港經濟增長率比較

資料來源：
廣東統計信息網，香港政府統計處

著眼未來，廣東初步規劃於 2010 年實現人均 GDP 超過 3500 美元，2020 年則達到 7000 美元，其中珠江三角洲地區¹ 將達 1.8 萬美元，達到歐美國家水平。以目前的增長速度看，廣東未來五年只需保持 7.8% 的年均增長速度即可基本實現首階段目標。

總體上說，廣東已處於工業化中期向後期的轉型過程中。而在這個轉變過程中，製造業競爭力越來越依賴於服務業的支撐，尤其是產業升級、社會財富的利用更加需要良好的金融服务來配置資源。然而，廣東服務業近年來的發展卻明顯落後於產業發展的需要，01-04 年期間平均增長率只有 10%，不及經濟平均增長率，令到服務業佔 GDP 比重由 01 年的 40% 下滑到目前的 36.9%，這與服務業佔本地生產總值高達 88.5% 的香港再次形成截然反差。

特別是金融服務業方面，廣東儘管佔據了全國規模最大的地位，金融市場容量超過 2 萬億，但是，金融業實力並不強。去年的增加值僅為 462 億元人民幣，而且增長率比經濟總量的增速低了 8.4 個百分點，導致佔 GDP 的比重下降到 2.9%。相反，香港金融保險業增加值去年高達 1991 億港元，佔本地生產總值比重已上升到 13.5%。即使與長三角地區相比，廣東金融業同樣在落後。如上海金融業增加值去年達到 741 億元人民幣，佔 GDP 比重近 10%。

具體來看，廣東金融業發展的不足是多方面的：

去年居民儲蓄存款達到 1.76 萬億元規模，佔到全國居民儲蓄餘額的十分之一以上，90-03 年期間年均遞增 25.3%，遠高於收入增長速度。但是，03 年以來，存款增速明顯減緩，反映出個人理財市場的興起開始分流儲蓄資產，但仍屬起步階段，其龐大的剩餘儲蓄尚待開發。

剩餘儲蓄規模(存貸差/GDP)

資料來源:
BOCHK Research

在大規模投資資金需求帶動下，去年的貸款餘額超過了 2 萬億元人民幣，但是其近年增長速度卻明顯放慢，存貸比已由 97 年的 74% 降低到去年底的約 60%。一個主要原因就在於企業隨著經濟轉型對資金的使用效益需求提高。尤其是大企業集團和充滿競爭活力的中小型企業的崛起，日益要求資金管理和使用上的流動性、一體化與增值性，而側重傳統中長期貸款業務的廣東金融機構已無法滿足。

因應消費結構的提升以及新興富裕階層的需要，消費信貸市場發展迅速，近年增長速度保持在 20% 以上，去年已經達到 2000 億元的規模。不過，規模仍然不大，在貸款總額中僅佔 14%，而且產品單一，住房按揭佔了消費信貸的 88%，其他汽車金融、循環貸款、私人貸款等發展緩慢。

保險業和證券業儘管近年在金融業中的地位不斷提升，但基數較低，尚難以撼動銀行業在金融業中的主導地位。03 年證券業和保險業增加值合計 109.53 億元，僅佔金融業增加值的 26.2%。

國有經濟壟斷程度高。03 年金融業中，國有經濟比重仍為 89.7%，而非國有經濟比重僅為 10.3%，個體和私營經濟所佔比重更低至 2.4%。

雖然市場開放為全國最早之一，但進展緩慢。目前，外資銀行規模在全國僅列第五，在當地外匯業務上的市場佔有率只有 15% 左右，在銀行業增加值中也僅佔 2.9%。而在上海，中外資商業銀行在外匯業務上 “ 平分秋色 ” 的局面已然形成。

金融環境質量不高，風險問題較嚴重。目前，廣東金融機構仍普遍受不良資產的牽連，資產風險的歷史包袱較重，也缺乏完善、全面的社會信用體系與監管體系。

顯然，廣東金融服務業的現狀已與經濟結構加速轉型的現實不相匹配。而事實上，如前所述，未來五年，廣東正處於從人均 GDP1000 美元向 3000 美元的更高階段的跨越。按照國際經驗，這個階段正是產業結構快速變動期，特別是服務業將處於加速發展的轉捩點。當廣東服務業無法滿足自身產業升級需要的時候，相鄰的香港正是發揮自己服務業優勢的大好時機，尤其是金融業。

開拓粵港金融合作新空間

粵港之間的金融合作自香港製造業逐步北移以來一直在進行中。只不過這些合作過去主要集中在吸引港資發展製造業方面，且相互間只是資金供給與市場需求的關係。根據金管局資料，85 年本地註冊銀行為內地提供的相關貸款約 200 億港元，至 97 年一度增至 711 億港元，目前則在 330 億港元以上。

伴隨珠三角產業佈局的形成以及粵港內部新一輪產業轉型的開始，粵港金融合作必將朝縱深發展。CEPA 協議對金融合作的意義就在於從區域經濟發展的角度重新整合粵港兩地的金融資源和優化金融結構。而兩地間逐漸發展起來的貨幣跨境流通、快捷的即時結算系統、票據結算系統互聯互通等則為新階段的合作奠定了基礎。

一方面，香港需要積極進入廣東市場，充分利用廣東經濟的大發展時期拓展業務機會：

1. 廣東的貿易規模以及穩定的增長是香港貿易融資業務的保證。現時香港每年 1300 億港幣的貿易融資大部分與珠三角企業相關。為適應貿易新形勢的變化以及廣東貿易企業同樣轉型的需要，香港銀行需要更貼近客戶，提供更富靈活的貿易融資產品。未來，人民幣用於兩地的貿易結算應是兩地貿易穩步發展的內在要求。

2. 廣東的工業重型化、基礎設施建設、亞運會建設等大型投資項目為香港的銀團貸款提供了廣大的市場。香港完全可以通過與當地銀行合作的形式發揮成熟的銀團貸款管理和操作經驗優勢，同時避免不熟悉當地市場的弱勢和不必要的相互競爭。

3. 廣東高技術產業的發展同樣需要融資服務。香港可以在兩地高科技產業合作的基礎上提供風險基金支持，如深港兩地就可以在深圳高新區與香港數碼港合作的基礎上協手培育風險投資體系，促進科技與資本的結合。

4. 廣東迅速發展中的中小企業也為香港金融業提供了市場。香港作為亞洲最大的創業基金中心，擁有 90 多個以內地市場為主的創業基金，可以為他們提供資金和產權交易等支持。此外，香港銀行在中小企融資上一向具有優勢，正可以充分利用這個充滿潛力的市場。

5. 發展壯大的廣東大企業集團與中小企業對資金運營的新要求正是香港銀行業的優勢所在。香港完全可以利用在現金管理、資產管理、金融衍生產品交易、企業服務等方面的優勢滿足他們對資金高效運營的要求。

6. 廣東理財市場的發展同樣為香港銀行發展財富管理和私人銀行業務提供了難得的機會。即使在消費信貸方面，香港銀行業全面、靈活和多樣化的產品與市場營銷經驗也是當地銀行無法相比的，尤其是按揭市場的成熟優勢。

7. 保險業方面，香港則有更大的空間。當前可從金融出入口信貸險、產業險、再保險、風險分散、管理等知識和高效益的服務著手，既培養廣東市場對現代保險的認知，同時形成自己的客戶群。

8. 證券業方面，香港在未來可以參與當地市場的證券銷售、基金管理、資產管理、債券發行、企業於滬深上市等業務，既是挖掘富裕的當地個人投資者的需求，也是迎合當地企業資本運營的需要。

至於進入廣東市場的方式，香港的金融機構可以抓住當前廣州、深圳加緊建立區域金融中心的機會，在珠三角中心城市設立分支機構，也可入股或收購廣東的股份制商業銀行以及城市商業銀行，或者與當地合資建立證券公司、基金管理公司、保險公司、信託財務公司和汽車金融公司等。這對於促進廣東金融市場的開放，彌補當地非銀行金融機構發展的不足，打破原有的壟斷格局同樣是意義重大。

另一方面，香港也需要努力吸引廣東充分利用自身優勢的金融服務業實現經濟轉型：

1. 香港發達的證券市場和國際化的經濟特徵正是廣東企業實現資本經營、走向國際化的理想場所。調查顯示，70% 的受訪廣東民營企業均有意來港設立公司或上市，投資潛力達數十億。

2. 香港逐步發展起來的債券市場也提供了另一個融資場所。不僅廣東成長中的企業，而且改制中的商業銀行都可以藉助香港發行債券補充資金。當前中央國債登記結算公司已經與香港債券市場相聯，這為廣東省內長期積累下來的龐大港元存量提供了新的投資機會。鑒於內地流通的港元大部分集中在廣東，於廣州或深圳建立離岸港元市場也不是不可以考慮的。

3. 香港作為國際金融中心也有利吸引廣東金融機構直接在港建立外匯交易中心、分行等分支機構，或者直接參股與收購香港本地金融機構，或者也可以 QDII 形式參與香港金融市場。目前廣東銀行中僅有招商銀行在港有分行，業務較為簡單，未來應有相當發展餘地。

4. 隨著內地放寬資金流出限制，為滿足廣東企業以及富裕階層的投資意欲，香港正可以利用廢除遺產稅的機會吸引他們的資金來港，充分發揮香港財富管理、資產管理業務的優勢。

5. 兩地經濟融合過程中產生的人民幣流動自然要求香港人民幣業務在現有匯兌、存取、信用卡業務基礎上更多樣化發展，長遠可以建設為人民幣離岸中心，廣東金融業也將能從中直接受益。

6. 香港金融業還可以通過金融創新的方式分享廣東日益壯大的經濟果實。如星展就計劃從廣東活躍的房地產中選取珠三角地區物業組合成房地產信託基金（ Reits ）在香港上市。

面對問題，創造條件，關注影響

雖然粵港金融合作具有廣闊的前景，但合作的道路並不平坦，需要正視很多現實問題。事實上，廣東並沒有完全指望香港的服務業。面對產業升級與服務業落後的矛盾，廣東同樣在提倡大力發展自己的服務業，並已積極規劃未來五年推動服務業全面提速。廣東的目標是使服務業全面現代化與國際化，成為經濟發展的主要推動力，並力爭 2010 年增加值佔 GDP 比重達到 45%，2020 年則達到 50%。顯然，這會與香港的服務業相互競爭以致替代。

另一方面，以上提及的粵港金融合作的內容也不是都可以立即實現的，同樣需要很多前提條件，尤其是制度方面的配合。

1. 儘管粵港合作已多年，但真正全面進入廣東金融市場也才是內地入世後的事，CEPA 的簽署也不過不到兩年，要熟悉當地客戶，將在香港的優勢成功移植到當地，培育、壯大自己的客戶群，對香港的金融機構來說並不是一蹴而就的事情，需要一段時間去系統收集客戶資料，部署機構網點，並設計出適合當地的產品和市場策略。

2. 由於廣東金融市場較高的壟斷性，再加上中小金融機構不發達，非國有成份低，這給香港金融機構通過參股收購方式加快市場開拓步伐帶來相當大難度。除了四大國有商業銀行的分行外，廣東只有 3 家全國性股份制商業銀行，6 家城市商業銀行，而且存在的資產質量和管理問題較多，沒有政府的配合，較難適合作為併購對象。

3. 內地金融市場的開放是個漸進的過程，同樣需要時間。即使銀行業將於 06 年底全面開放，相關規章制度和審批手續的調整也是個較長期的過程，未必有立竿見影的效果。而且更多競爭者的參與也會令市場爭奪更加激烈，香港未必佔有優勢。

4. 由於缺乏統一的社會信用體系，信用擔保制度建設又落後，不良資產問題較大，香港金融機構需要面對較香港為高的金融風險，與當地處於壟斷地位的國有商業銀行相比優勢並不很明顯。

5. 內地的資本管制未來仍將會持續相當長時間，尤其是對民營企業對外投資的嚴格控制，這也會阻礙資金流入香港，不利相關業務的開展。

6. 人民幣離岸業務的開展更是與內地人民幣匯率、利率改革進程緊密相聯。雖然香港可能以實驗的性質獲得提前開放部分業務的優勢，但在內地監管考慮下，同樣將是謹慎的過程。

7. 為適應兩地金融業合作需要的金融基礎設施建設也需要時間。如人民幣業務要進一步深入的話，就需要相應的即時支付結算系統的聯網以應付增大的跨境資金流動。

面對這些問題，粵港之間，以及與中央政府之間無疑都需要耐心，加強溝通與協商，從區域乃至國家的整體利益角度共同創造條件，推進合作。實際上，廣東在規劃服務業發展中也沒有否定粵港金融合作的重要性，同樣強調了在充分發揮香港國際金融中心作用的基礎上，逐步完善以廣州、深圳為重點，中等城市為依託的金融服務分工體系，提高資本配置效率和金融服務品質。

相信本著 CEPA 框架下的區域合作精神，粵港金融合作的長期前景是樂觀的。不過，這裡還需要指出，在未來的金融業乃至服務業的合作中可能出現的兩種新趨勢值得關注。

1. 廣東政府主導下的服務業發展與香港市場主導下的現代服務業間必然會存在不一致，而廣東市場的開放又會帶來新的外部服務提供者，有可能導致香港服務業的某些方面與廣東產業互補關係趨弱，無法與廣東製造業同步發展；

2. 隨著金融業向廣東的擴展，越來越多專業人員和管理人員將需要向內地轉移，並可能逐漸長期並固定化，而後勤服務、數據處理、人員培訓等勞動密集性部門也會在比較優勢的驅動下向廣東轉移，導致香港金融業內部結構變動，即使對整個服務業來說，也將可能面臨同樣的轉型問題。

如何評估這兩種可能趨勢對未來粵港合作的形式與內容，以及對香港經濟、就業、社會結構的影響是需要作更多思考的問題。

分析員
鄧暉

1	按廣東統計定義，珠江三角洲經濟區包括廣州、深圳、珠海、佛山、江門、東莞、中山、惠州、肇慶等 9 市。