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2003 年 1 月 1 日 中 國 的 外 來 直 接 投 資 評 析 |
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日 前 ， 國 家 統 計 局 表 示 2002 年 全 年 中 國 的 國 內 生 產 總 值 (GDP) 達 到 10.2 萬 億 人 民 幣 ， 較 2001 年 增 長 8% 。 在 全 球 經 濟 僅 稍 有 起 色 但 仍 充 斥 不 明 朗 因 素 的 大 背 景 下 ， 中 國 經 濟 在 加 入 世 貿 後 的 首 年 能 取 得 如 此 成 就 ， 不 僅 對 中 國 本 身 意 義 重 大 ， 對 全 球 經 濟 也 提 供 了 莫 大 的 支 持 。 推 動 中 國 經 濟 在 惡 劣 的 國 際 大 環 境 下 高 速 增 長 的 三 架 馬 車 是 消 費 、 出 口 和 投 資 。 而 在 投 資 中 ， 除 了 國 家 積 極 的 財 政 政 策 所 推 動 的 政 府 投 資 外 ， 另 一 重 要 動 力 則 是 來 自 外 來 直 接 投 資 (FDI) 。
全 球 FDI 流 動 的 最 新 格 局 及 中 國 的 崛 起
2002 年 10 月 底 時 最 權 威 的 聯 合 國 貿 易 與 發 展 會 議 (UNCTAD) 作 出 了 全 年 的 預 測 ， 它 可 以 大 致 上 勾 畫 出 全 球 FDI 流 動 的 概 況 。 我 們 把 其 預 測 歸 納 為 如 下 幾 點 ( 數 字 詳 見 附 表 ) ﹕
- 繼 2001 年 錄 得 10 年 來 的 首 次 下 跌 以 及 30 年 來 最 大 的 年 度 跌 幅 ( 達 51%) 後 ， 2002 年 全 球 FDI 流 入 總 金 額 (Inflows) 將 連 續 第 2 年 下 跌 至 5340 億 美 元 ， 跌 幅 達 27% 。
- 發 達 國 家 FDI 流 入 的 跌 幅 將 大 於 發 展 中 國 家 ， 分 別 跌 31% 和 23% 。
- 在 發 達 國 家 中 ， 以 美 國 的 FDI 流 入 跌 幅 為 最 大 ， 金 額 將 從 2001 年 的 1244 億 美 元 跌 至 440 億 美 元 ， 跌 幅 達 65% 。
- 亞 洲 發 展 中 國 家 吸 收 的 FDI 總 金 額 也 將 繼 續 下 跌 12% 至 900 億 美 元 。
- 2001 年 美 國 以 FDI 流 入 達 1244 億 美 元 成 為 全 球 最 大 的 FDI 受 益 國 ， 但 2002 年 中 國 實 際 利 用 的 外 資 相 當 可 能 首 次 達 到 500 億 美 元 以 上 ， 取 代 美 國 成 為 全 球 最 大 的 FDI 受 益 國 ( 注 : 外 經 貿 部 剛 剛 公 佈 中 國 2002 年 實 際 利 用 FDI 達 到 527 億 美 元 ， 同 比 增 長 12.51% ， 以 下 計 算 均 採 用 這 個 最 新 數 字 ) 。
全 球 FDI 流 入 連 續 第 2 年 下 降 ， 源 於 全 球 性 的 經 濟 不 景 、 復 甦 乏 力 、 美 國 的 企 業 醜 聞 以 及 多 種 地 緣 政 治 風 險 的 影 響 ， 可 以 說 是 以 周 期 性 因 素 影 響 為 主 。 FDI 對 推 動 發 達 國 家 經 濟 增 長 所 扮 演 的 角 色 在 下 降 。 以 往 ， 美 國 吸 收 的 FDI 大 部 份 以 跨 境 併 購 方 式 取 得 。 2002 年 美 國 股 市 連 續 第 3 年 下 跌 ， 為 戰 後 首 見 ， 跨 境 併 購 活 動 歸 於 平 靜 ， 加 上 在 美 國 境 內 運 作 的 外 國 企 業 附 屬 機 構 大 規 模 地 向 境 外 母 公 司 償 還 貸 款 ， 從 而 令 美 國 吸 收 的 FDI 在 2002 年 跌 至 500 億 美 元 以 下 ， 拱 手 讓 出 了 最 大 受 益 國 的 地 位 。 而 中 國 卻 因 為 加 入 世 貿 後 頭 一 年 加 速 開 放 ， 加 快 產 業 結 構 重 組 ， 資 金 開 始 顯 著 流 入 服 務 業 等 原 來 較 封 閉 的 產 業 ， 而 全 球 製 造 業 在 經 濟 不 景 之 下 也 進 行 跨 國 重 組 等 等 ， 都 促 進 了 資 金 的 流 入 ， 金 額 高 達 527 億 美 元 ， 佔 全 球 的 比 重 也 從 之 前 約 6% 上 升 至 佔 9% 以 上 。 在 全 球 經 濟 和 政 局 動 盪 之 際 ， 中 國 的 投 資 環 境 顯 得 格 外 優 越 。 這 些 因 素 是 中 國 獨 有 的 ， 屬 於 結 構 性 因 素 ， 不 僅 在 2002 年 ， 在 未 來 多 年 內 都 可 以 令 中 國 保 持 對 FDI 有 足 夠 的 吸 引 力 。
中 國 吸 收 FDI 的 前 景 與 機 遇
衡 量 中 國 吸 收 FDI 對 其 經 濟 的 貢 獻 不 僅 要 從 數 量 上 ， 還 要 從 質 量 上 進 行 評 估 。
首 先 ， 可 以 預 期 未 來 幾 年 中 國 吸 收 FDI 的 總 金 額 將 繼 續 上 升 ， 但 它 佔 全 球 的 比 重 卻 有 可 能 回 落 ， 同 時 全 球 最 大 的 FDI 受 益 國 的 地 位 也 可 能 會 出 現 轉 變 。 根 據 中 國 入 世 開 放 的 時 間 表 ， 未 來 4 年 隨 著 開 放 的 領 域 和 深 度 進 一 步 加 大 ， 在 資 本 帳 戶 的 開 放 步 伐 較 為 審 慎 的 情 況 下 ， 外 資 仍 將 主 要 以 FDI 的 形 式 進 軍 中 國 。 如 果 說 在 具 體 金 額 的 預 測 上 可 能 有 分 歧 的 話 ， 在 方 向 上 毫 無 疑 問 是 繼 續 向 上 增 長 的 。 但 我 們 也 應 清 楚 預 見 到 ， 隨 著 經 濟 周 期 的 轉 向 ， 全 球 FDI 流 入 在 未 來 幾 年 是 會 獲 得 改 善 的 ， " 蛋 糕 " 還 是 會 重 新 做 大 的 。 2002 年 時 中 國 的 GDP 約 佔 全 球 3% ， 而 它 吸 收 的 FDI 卻 佔 全 球 的 9% 。 當 全 球 的 基 數 顯 著 回 升 時 ， 中 國 吸 收 FDI 的 比 重 可 能 將 在 總 金 額 繼 續 上 升 的 情 況 下 回 落 。 另 外 ， 美 國 經 濟 佔 全 球 逾 1/4 ， 它 歷 年 所 吸 收 的 FDI 佔 全 球 比 重 皆 在 20% 左 右 ， 在 2002 年 急 跌 至 8% 左 右 。 但 目 前 跨 境 併 購 從 成 本 上 或 效 益 上 比 起 1999-2001 年 期 間 更 具 吸 引 力 ， 可 以 預 期 在 經 濟 和 跨 境 併 購 活 動 最 終 反 彈 時 ， 美 國 可 能 重 奪 全 球 最 大 FDI 受 益 國 的 頭 銜 。 因 此 在 數 量 上 更 應 該 關 注 的 是 中 國 吸 收 FDI 總 金 額 的 增 長 ， 而 非 相 對 的 排 名 和 比 重 。
在 質 量 上 ， 到 目 前 為 止 ， 中 國 吸 收 FDI 的 投 資 項 目 仍 偏 向 集 中 於 製 造 業 ， 服 務 業 和 農 業 的 吸 金 比 例 偏 低 ， 高 科 技 產 業 起 步 不 久 ， 而 跨 境 併 購 才 剛 剛 起 步 ， 這 些 領 域 與 發 達 國 家 相 比 仍 有 重 大 差 距 。 中 國 吸 收 FDI 的 總 金 額 佔 GDP 的 4% 左 右 ， 佔 固 定 資 產 形 成 總 額 約 10% 左 右 ( 低 於 全 球 和 發 達 國 家 15% 以 上 的 平 均 水 平 ) ， 但 它 卻 成 為 推 動 經 濟 增 長 的 三 架 馬 車 之 一 ， 原 因 是 相 當 一 部 份 投 資 推 動 了 傳 統 乃 至 新 興 產 業 的 出 口 。 在 80 年 代 ， FDI 主 要 集 中 在 勞 動 密 集 型 產 業 ， 90 年 代 初 開 始 進 入 資 本 密 集 型 產 業 。 到 近 年 ， 越 來 越 多 的 資 金 開 始 投 放 到 技 術 密 集 型 產 業 。 財 富 雜 誌 評 出 的 全 球 頭 500 大 企 業 當 中 有 超 過 400 家 投 資 在 中 國 2000 多 個 項 目 ， 並 建 立 了 超 過 100 個 R&D 中 心 。 外 資 在 華 附 屬 機 構 的 出 口 佔 總 出 口 的 1/4 ， 佔 中 國 高 科 技 產 品 出 口 的 80% 以 上 。 伴 隨 著 FDI 所 帶 來 的 高 新 技 術 是 促 使 中 國 出 口 走 向 更 高 增 值 的 關 鍵 。 但 如 果 以 行 業 劃 分 ， 目 前 市 場 估 計 製 造 業 吸 收 的 資 金 仍 佔 絕 大 部 份 ， 服 務 業 吸 金 比 例 只 有 25% ， 而 農 業 更 只 有 3% 。 說 明 未 來 FDI 資 金 結 構 可 能 會 發 生 變 化 。
在 跨 境 併 購 方 面 ， 中 國 可 以 說 是 嚴 重 落 後 。 下 表 通 過 比 較 跨 境 併 購 與 FDI 流 入 總 金 額 的 比 例 可 以 看 出 中 國 與 全 球 平 均 水 平 的 差 距 。 然 而 這 正 好 說 明 未 來 的 發 展 空 間 巨 大 。 正 因 為 中 國 入 世 後 的 開 放 未 來 將 進 一 步 加 快 ， 在 金 融 、 保 險 、 電 信 等 重 點 服 務 行 業 的 引 入 外 資 勢 將 取 得 長 足 進 展 ， 因 此 可 以 說 除 傳 統 的 製 造 業 、 低 成 本 及 市 場 潛 力 等 因 素 外 ， 服 務 業 引 資 和 跨 境 併 購 的 異 軍 突 起 ， 將 可 以 在 相 當 長 時 間 內 支 持 FDI 流 入 以 較 高 速 度 增 長 ， 從 而 為 整 個 經 濟 增 長 提 供 一 個 穩 定 的 動 力 來 源 。
對 亞 洲 各 國 的 影 響
從 中 國 崩 潰 論 到 中 國 威 脅 論 ， 儘 管 其 觀 點 並 不 正 確 ， 但 不 容 忽 視 的 是 亞 洲 各 國 對 中 國 在 全 球 FDI 蛋 糕 縮 小 的 情 況 下 所 吸 收 的 絕 對 金 額 和 相 對 份 額 卻 不 斷 增 加 感 受 到 莫 大 壓 力 ， 甚 至 有 觀 點 認 為 中 國 搶 去 了 本 來 流 向 它 們 的 資 金 。 對 此 ， 中 國 在 大 力 推 動 區 內 經 濟 合 作 和 自 由 貿 易 的 同 時 也 面 對 一 個 新 的 課 題 ， 即 如 何 化 解 對 中 國 的 這 些 疑 慮 ， 以 進 一 步 促 進 經 濟 互 動 而 非 保 護 主 義 或 惡 性 競 爭 。 其 實 ， 只 要 深 入 了 解 以 下 中 國 吸 收 FDI 的 幾 個 特 點 ， 大 部 份 的 疑 慮 就 可 以 得 到 消 除 。
如 前 所 述 ， 中 國 吸 收 FDI 總 金 額 逆 市 而 升 的 根 本 原 因 在 於 入 世 開 放 的 結 構 性 因 素 ， 並 非 通 過 以 鄰 為 壑 的 手 段 達 到 。 根 據 UNCTAD 的 預 測 ， 2002 年 亞 洲 區 FDI 流 入 金 額 下 跌 主 要 是 因 為 美 、 歐 資 金 流 入 放 緩 所 致 ， 中 國 、 印 度 、 馬 來 西 亞 和 菲 律 賓 的 增 長 不 足 以 抵 銷 香 港 、 南 韓 、 泰 國 和 台 灣 下 降 的 影 響 。 亞 洲 各 國 中 對 中 國 威 脅 論 最 大 的 鼓 吹 者 是 日 本 ， 然 而 儘 管 不 時 見 到 有 日 本 製 造 業 遷 往 中 國 的 消 息 ， 2000 年 時 源 自 日 本 流 入 中 國 的 FDI 為 29 億 美 元 ， 2001 年 則 為 43 億 美 元 ， 佔 中 國 吸 收 FDI 的 比 重 為 10% 左 右 。 對 於 日 本 這 樣 一 個 全 球 最 大 的 資 本 輸 出 國 來 說 可 謂 九 牛 一 毛 。
其 次 ， 中 國 吸 收 的 FDI 並 未 超 出 與 其 經 濟 規 模 相 稱 的 水 平 。 如 前 所 述 ， 2002 年 中 國 FDI 與 GDP 佔 全 球 比 重 不 協 調 主 要 是 因 為 全 球 FDI 基 數 大 減 的 影 響 ， 只 屬 於 短 期 技 術 性 因 素 。 另 外 ， 中 國 吸 收 的 FDI 佔 其 固 定 資 產 形 成 約 10% 左 右 ， 是 低 於 全 球 、 發 展 中 國 家 和 東 南 亞 國 家 近 年 約 15% 的 平 均 水 平 。 再 者 ， 為 了 消 除 FDI 絕 對 金 額 給 人 的 錯 覺 ， UNCTAD 建 立 了 一 個 表 現 指 數 和 潛 力 指 數 ， 前 者 把 一 個 國 家 在 全 球 FDI 中 的 比 重 與 其 佔 全 球 GDP 的 比 重 相 除 ， 後 者 則 把 8 個 經 濟 和 社 會 指 標 匯 編 成 一 個 指 數 。 中 國 在 近 年 的 平 均 表 現 指 數 排 名 第 47 ， 在 潛 力 指 數 排 名 第 84 ， 落 後 於 絕 大 部 份 前 面 提 及 的 亞 洲 國 家 。
最 後 ， 中 國 的 崛 起 對 亞 洲 各 國 來 說 是 雙 重 的 利 好 消 息 。 中 國 吸 收 FDI 對 其 出 口 產 生 推 動 ， 同 時 也 擴 大 了 內 需 市 場 。 亞 洲 各 國 和 地 區 直 接 的 得 益 是 對 華 出 口 的 激 增 ， 這 以 南 韓 、 台 灣 、 新 加 坡 和 菲 律 賓 去 年 的 表 現 最 為 明 顯 。 而 間 接 的 得 益 則 源 自 中 國 低 成 本 的 競 爭 力 ， 這 促 使 亞 洲 國 家 在 增 值 鏈 上 向 上 移 動 ， 從 低 技 術 製 造 業 向 高 增 值 轉 移 ， 推 動 其 經 濟 和 產 業 結 構 的 轉 型 。 在 中 長 期 而 言 ， 中 國 一 個 目 前 尚 被 人 廣 為 忽 略 的 經 濟 部 份 將 對 亞 洲 各 國 產 生 深 遠 的 影 響 ， 即 中 國 在 大 量 吸 收 FDI 之 餘 ， 未 來 也 將 開 始 大 量 輸 出 FDI 。 目 前 中 國 輸 出 的 FDI 金 額 還 很 小 ， 至 2001 年 底 累 計 的 輸 出 為 276 億 美 元 ， 而 在 2001 年 間 ， UNCTAD 的 統 計 僅 為 18 億 美 元 。 從 中 國 輸 入 到 最 終 輸 出 FDI 之 間 一 定 會 有 數 年 的 時 間 差 ， 但 在 個 別 市 場 如 成 衣 、 製 鞋 和 家 電 方 面 ， 中 國 本 身 的 市 場 競 爭 已 到 了 白 熱 化 階 段 ， 這 便 提 供 了 向 外 發 展 的 誘 因 。 另 外 在 航 運 、 能 源 、 建 築 等 行 業 ， 更 已 有 了 不 少 走 出 去 的 個 案 ， 其 中 以 國 有 企 業 為 主 力 。 至 2000 年 底 止 ， 香 港 、 美 國 、 加 拿 大 和 澳 洲 共 佔 去 了 中 國 輸 出 的 FDI 的 45% ， 而 東 南 亞 僅 佔 6.1% ， 未 來 的 潛 力 很 大 ， 因 此 東 南 亞 應 積 極 推 動 ， 而 不 是 阻 礙 與 中 國 的 經 濟 合 作 和 自 由 貿 易 才 是 正 確 的 戰 略 定 位 。
如 何 看 待 FDI 統 計 數 字 的 水 份 問 題
對 於 中 國 經 濟 高 速 增 長 ， 外 界 一 直 有 人 持 懷 疑 態 度 ， 對 GDP 增 長 數 字 有 懷 疑 ， 對 FDI 流 入 數 字 也 有 懷 疑 。 對 於 2002 年 527 億 美 元 FDI 流 入 數 字 也 不 例 外 ， 有 意 見 認 為 它 高 估 了 中 國 吸 引 外 來 投 資 的 能 力 。 其 中 主 要 有 兩 個 方 面 的 疑 慮 ﹕ 一 是 設 立 於 中 國 的 外 國 公 司 附 屬 機 構 在 中 國 取 得 盈 利 後 部 份 用 於 再 投 資 (reinvested earnings) ， 這 些 投 資 不 應 計 算 入 FDI 之 中 ； 二 是 一 些 源 自 中 國 的 資 金 在 海 外 打 轉 之 後 以 外 資 身 份 重 投 中 國 ， 形 成 所 謂 資 金 迂 迴 現 象 (round tripping) ， 也 不 應 算 作 真 正 的 外 來 投 資 。 我 們 認 為 如 果 說 中 國 的 FDI 數 字 有 水 份 的 話 ， 主 要 應 該 是 指 後 一 種 資 金 迂 迴 的 情 況 ， 而 不 應 對 盈 利 再 投 資 有 任 何 懷 疑 ， 因 為 根 據 IMF 制 定 的 統 計 準 則 以 及 OECD 對 FDI 的 定 義 ， 這 類 投 資 是 應 該 算 入 FDI 流 入 之 內 的 。 而 對 於 中 國 來 說 ， 這 是 FDI 的 一 個 重 要 源 泉 。 根 據 UNCTAD 2000-2001 年 的 統 計 ， 它 約 佔 中 國 FDI 流 入 總 金 額 約 1/3 。 外 國 附 屬 機 構 佔 中 國 工 業 產 值 約 23% ， 稅 收 的 18% 及 總 出 口 的 48% ， 是 中 國 經 濟 重 要 的 組 成 部 份 ， 雖 然 再 投 資 盈 利 源 自 中 國 ， 但 只 要 它 是 用 來 投 資 而 非 流 出 中 國 的 話 ， 應 當 作 全 球 普 遍 公 認 的 新 FDI 流 入 來 計 算 。
那 麼 究 竟 有 沒 有 資 金 迂 迴 的 問 題 呢 ？ 答 案 應 是 肯 定 的 。 首 先 ， 外 資 享 有 的 稅 務 優 惠 始 終 會 製 造 資 金 迂 迴 的 誘 因 。 根 據 規 定 ， 自 首 個 有 利 潤 的 年 度 開 始 計 算 ， 外 資 在 2 年 內 享 有 免 稅 優 惠 ， 而 其 後 的 3 年 裡 稅 務 優 惠 也 達 50% ， 從 利 潤 角 度 考 慮 使 資 金 轉 成 外 資 身 份 確 有 重 大 誘 因 。 其 次 ， 雖 然 國 家 有 外 匯 管 制 ， 但 歷 年 來 不 能 完 全 杜 絕 資 金 外 流 的 情 況 ， 因 此 不 能 排 除 部 份 已 流 出 的 資 金 重 新 流 入 國 內 的 情 況 。 資 金 外 流 的 問 題 十 分 複 雜 ， 也 不 可 能 有 準 確 的 統 計 數 字 ， 經 濟 學 界 多 使 用 中 國 國 際 收 支 平 衡 帳 目 表 之 中 的 淨 誤 差 和 遺 漏 欄 目 來 大 致 估 算 資 金 外 流 的 規 模 。 自 1997 年 至 2000 年 ， 這 一 金 額 分 別 為 170 億 、 165 億 、 148 億 和 119 億 美 元 ( 呈 下 降 趨 勢 ) ， 雖 不 能 說 全 部 都 屬 於 資 金 外 流 ， 但 外 流 的 資 金 應 佔 一 定 比 例 ， 同 時 也 應 有 部 份 資 金 回 流 進 中 國 。 在 形 式 上 ， 資 金 迂 迴 可 能 包 括 低 估 出 口 價 值 和 高 估 進 口 價 值 ， 或 是 由 中 國 公 司 海 外 分 支 取 得 借 貸 融 資 或 股 市 集 資 後 重 新 投 入 國 內 ， 不 一 而 足 。 不 過 ， 也 有 越 來 越 多 的 外 來 資 金 直 接 收 購 中 國 境 內 的 中 外 合 資 企 業 ， 由 於 中 外 合 資 企 業 有 不 少 採 用 離 岸 控 股 公 司 的 架 構 ， 故 這 部 份 資 金 並 不 計 算 入 FDI 流 入 之 內 。 這 更 加 深 了 出 走 資 金 回 流 問 題 的 複 雜 性 。 最 後 ， 從 中 國 吸 收 FDI 的 來 源 地 看 ， 相 當 一 部 份 來 自 自 由 港 香 港 和 一 些 稅 務 天 堂 ， 也 間 接 支 持 了 有 資 金 迂 迴 現 象 的 理 據 。 從 下 表 可 以 看 出 ， 香 港 佔 中 國 FDI 的 比 重 ( 非 絕 對 金 額 ) 自 1992 年 後 逐 年 下 降 ， 從 絕 對 主 導 地 位 降 為 相 對 重 要 的 地 位 。 1997 年 回 歸 後 仍 然 繼 續 下 降 。 而 同 期 ， 來 自 海 外 的 稅 務 天 堂 如 英 屬 維 京 群 島 、 百 慕 大 、 開 曼 群 島 等 的 FDI 卻 開 始 增 加 ， 填 補 了 香 港 比 重 下 降 的 空 間 。 對 此 的 一 個 合 理 推 測 是 外 流 的 資 金 甚 至 不 放 心 留 在 回 歸 後 的 香 港 而 移 往 海 外 稅 務 天 堂 。 1998-2000 年 期 間 ， 來 自 英 屬 維 京 群 島 的 FDI 佔 中 國 總 流 入 比 重 為 9% ， 佔 其 本 身 流 出 的 FDI 比 率 卻 高 達 177% ， 可 見 資 金 經 其 中 轉 的 規 模 。 而 2002 年 1-8 月 期 間 ， 據 報 道 在 中 國 FDI 十 大 來 源 地 中 香 港 、 維 京 群 島 和 開 曼 群 島 分 別 排 第 1 、 2 、 8 位 ， 金 額 合 共 162 億 美 元 ， 佔 總 額 約 50% 。 這 些 都 表 明 有 一 定 的 資 金 迂 迴 的 情 況 。
那 麼 剩 下 來 最 重 要 的 問 題 是 這 種 迂 迴 的 資 金 佔 中 國 FDI 比 重 究 竟 有 多 大 ？ 換 言 之 ， 中 國 FDI 數 字 的 水 份 有 多 大 ？ 對 此 並 沒 有 正 式 的 統 計 數 字 ， 而 業 界 也 眾 說 紛 紜 。 作 為 自 由 港 的 香 港 和 海 外 稅 務 天 堂 鼓 勵 資 金 自 由 流 動 ， 沒 有 也 不 可 能 詳 細 對 資 金 的 真 正 起 源 加 以 確 定 。 世 界 銀 行 旗 下 的 國 際 金 融 公 司 (IFC)2002 年 中 的 一 份 報 告 指 這 一 比 重 在 2000 年 時 高 達 30-50% ， 而 市 場 普 遍 的 估 算 是 近 年 來 這 一 比 重 已 從 以 往 的 30% 下 降 至 10-20% 左 右 。 我 們 較 為 傾 向 後 一 種 估 算 結 果 ， 主 要 以 前 述 的 來 自 香 港 的 資 金 所 佔 比 重 下 降 ， 中 國 的 資 金 流 失 在 管 理 日 益 完 善 下 逐 年 減 少 ， 以 及 入 世 後 為 避 免 造 成 出 口 補 貼 的 嫌 疑 將 逐 步 合 併 對 中 外 資 金 待 遇 的 大 方 向 為 根 據 。
姑 且 不 論 其 比 重 大 小 ， 資 金 迂 迴 影 響 中 國 FDI 實 際 數 字 對 牽 涉 的 各 方 都 有 不 同 影 響 。 對 於 香 港 來 說 ， 資 金 出 入 選 擇 香 港 為 中 介 地 正 是 它 作 為 國 際 金 融 中 心 的 重 要 認 同 ， 推 動 了 其 金 融 服 務 業 的 發 展 ， 因 此 可 以 說 香 港 更 多 地 受 益 於 這 一 情 況 。 不 過 ， 不 少 亞 洲 國 家 和 地 區 如 日 本 、 台 灣 及 東 南 亞 國 家 等 也 喜 歡 將 資 金 經 香 港 中 轉 後 再 投 入 中 國 ， 以 避 開 其 國 內 利 益 團 體 對 直 接 投 資 中 國 的 壓 力 。 因 此 經 香 港 流 入 中 國 的 FDI 其 實 包 括 源 自 香 港 、 其 他 國 家 和 地 區 以 及 中 國 的 資 金 ， 只 是 沒 有 正 式 的 統 計 分 辨 資 金 的 真 正 來 源 地 而 已 。 對 於 中 國 來 說 ， 假 設 這 些 資 金 並 沒 有 流 出 ， 在 中 國 境 內 由 於 沒 有 優 惠 ， 可 能 不 具 投 資 的 誘 因 而 僅 僅 停 留 在 銀 行 系 統 裡 ， 對 經 濟 增 長 的 貢 獻 有 限 。 而 從 投 資 角 度 看 ， 一 方 面 資 金 回 流 投 資 總 是 勝 於 資 金 流 出 後 一 去 不 返 ， 對 中 國 經 濟 的 貢 獻 應 是 正 面 的 ； 但 另 一 方 面 卻 可 能 令 國 家 稅 收 相 對 減 少 ， 在 財 政 赤 字 的 情 況 下 形 成 了 一 把 雙 刃 劍 。 不 過 ， 隨 著 中 國 入 世 後 加 速 改 革 ， 外 資 在 取 得 國 民 待 遇 的 同 時 ， 稅 務 改 革 也 將 最 終 淡 化 資 金 迂 迴 的 稅 務 誘 因 ， 但 相 信 這 只 會 最 終 把 FDI 的 水 份 影 響 減 低 ， 而 不 能 完 全 消 除 ， 因 為 作 為 發 展 中 國 家 ， 利 用 優 惠 政 策 吸 引 外 資 是 長 期 的 一 項 發 展 策 略 。
戴 道 華
