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2002 年 10 月 1 日 通 貨 收 縮 中 國 製 造？ |
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在 全 球 經 濟 普 遍 低 迷 之 際 ， 中 國 經 濟 卻 一 枝 獨 秀 ， 保 持 著 7% 以 上 的 實 質 增 長 。 然 而 ， 在 經 濟 保 持 高 增 長 的 同 時 ， 中 國 再 次 出 現 通 縮 ， 由 於 中 國 在 全 球 出 口 市 場 中 比 重 漸 增 ， 被 視 為 全 球 低 通 脹 / 通 縮 的 主 要 來 源 。 本 文 主 要 探 討 中 國 面 臨 的 通 縮 問 題 的 特 點 以 及 評 估 它 對 全 球 低 通 脹 / 通 縮 的 影 響 程 度 。
中 國 通 縮 現 象 的 演 變
中 國 踏 入 持 續 性 通 縮 始 於 1998 年 4 月 ， 當 時 亞 洲 金 融 風 暴 的 影 響 蔓 延 到 實 體 經 濟 ， 全 球 經 濟 受 到 重 大 考 驗 ， 亞 洲 各 國 貨 幣 競 相 大 幅 貶 值 ， 因 此 中 國 要 面 對 內 需 疲 弱 和 堅 守 人 民 幣 強 勢 匯 率 所 帶 來 的 雙 重 影 響 。 該 輪 持 續 性 通 縮 ， 歷 時 兩 年 至 2000 年 5 月 ， 期 間 消 費 物 價 指 數 的 單 月 最 大 跌 幅 曾 達 到 2.2% 。 在 其 後 一 年 半 時 間 內 ， 中 國 的 消 費 價 格 總 水 平 開 始 緩 慢 爬 升 ， 主 要 歸 功 於 以 出 口 及 外 國 直 接 投 資 帶 動 的 經 濟 增 長 以 及 積 極 的 財 政 政 策 的 刺 激 。
然 而 自 2001 年 9 月 開 始 ， 通 縮 在 中 國 重 新 抬 頭 ， 消 費 物 價 指 數 除 在 2002 年 2 月 持 平 以 外 均 持 續 下 跌 ， 至 近 期 方 稍 有 好 轉 ， 表 現 在 9 月 份 全 國 居 民 消 費 物 價 總 水 平 同 比 下 跌 0.7% ， 比 4 月 份 最 大 單 月 跌 幅 1.3% 有 所 收 窄 。 而 2002 年 1 - 9 月 份 物 價 總 水 平 比 去 年 同 期 下 降 0.8% 。 從 分 類 价 格 來 看 ， 消 費 品 、 食 品 和 非 食 品 價 格 均 持 續 錄 得 下 跌 ， 而 服 務 項 目 價 格 則 持 續 錄 得 上 漲 。
這 種 物 價 升 降 結 構 並 非 中 國 獨 有 ， 美 國 同 樣 面 臨 著 商 品 價 格 下 降 但 服 務 價 格 上 升 的 情 況 ， 但 中 國 商 品 格 價 的 跌 幅 顯 然 大 到 在 抵 消 服 務 價 格 上 升 後 還 令 消 費 價 格 總 水 平 下 降 的 程 度 。 是 次 通 縮 到 目 前 為 止 嚴 重 程 度 較 上 一 次 有 所 減 輕 ， 而 且 其 經 濟 背 景 不 同 。 這 一 次 通 縮 出 現 在 中 國 經 濟 重 新 啟 動 ， 但 美 國 遭 受 到 9.11 襲 擊 ， 隨 後 美 國 及 全 球 經 濟 出 現 反 彈 ， 不 過 力 度 較 弱 。 在 此 期 間 ， 美 元 的 強 勢 開 始 逆 轉 。 這 些 因 素 加 上 中 國 面 臨 的 結 構 性 轉 變 ， 都 對 中 國 的 物 價 水 平 產 生 一 定 的 影 響 。
中 國 通 縮 的 特 點
一 般 來 說 ， 通 縮 的 可 怕 之 處 在 於 (1) 消 費 者 預 期 價 格 將 持 續 下 跌 ， 從 而 延 後 消 費 ， 打 擊 當 前 的 需 求 ； (2) 投 資 期 資 金 實 質 成 本 上 升 ， 回 收 期 價 格 下 跌 令 回 報 下 跌 ， 從 而 阻 遏 投 資 。 截 至 2002 年 8 月 ， 日 本 的 通 縮 進 入 到 第 35 個 月 ， 而 香 港 的 通 縮 則 進 入 第 46 個 月 。 曾 幾 何 時 ， 兩 地 的 經 濟 都 活 力 十 足 ， 但 現 在 卻 長 期 陷 入 通 縮 ， 不 斷 遭 受 衰 退 的 威 脅 和 困 擾 。 日 本 政 府 不 得 不 考 慮 激 進 的 改 革 方 法 ， 包 括 向 銀 行 收 購 股 票 ， 向 銀 行 注 資 以 及 強 逼 大 規 模 撇 帳 的 震 盪 療 法 ， 目 前 市 場 對 日 本 能 否 經 受 得 住 改 革 重 藥 尚 無 共 識 。 香 港 也 受 到 同 樣 的 困 擾 ， 4 年 來 兩 陷 衰 退 ， 經 濟 的 結 構 性 調 整 在 持 續 中 。 雖 然 日 、 港 兩 地 通 縮 成 因 各 有 不 同 ， 但 從 其 後 果 來 判 斷 ， 基 本 上 可 以 斷 定 是 惡 性 通 縮 ， 它 既 是 經 濟 衰 退 的 產 物 ， 反 過 來 又 延 長 並 加 劇 了 衰 退 的 程 度 。
中 國 的 通 縮 與 日 、 港 截 然 不 同 ， 它 的 成 因 十 分 獨 特 ， 因 此 其 影 響 也 較 為 複 雜 。 而 近 幾 年 來 ， 中 國 經 濟 一 直 在 通 縮 中 保 持 較 高 增 長 。 1998 、 1999 、 2000 及 2001 年 中 國 的 實 質 經 濟 增 長 分 別 為 7.8% 、 7.1% 、 8.0% 和 7.3% ， 今 年 頭 3 季 又 達 到 7.9% 。 以 中 國 的 經 濟 規 模 來 看 ， 這 一 增 長 速 度 可 以 說 無 人 能 出 其 右 。 中 國 國 內 生 產 總 值 的 持 續 增 長 已 足 以 說 明 了 中 國 通 縮 的 獨 特 性 。
從 理 論 上 來 看 ， 當 供 應 大 於 需 求 時 ， 價 格 水 平 便 要 下 跌 ， 直 到 供 求 達 到 平 衡 為 止 。 然 而 在 這 一 簡 單 現 象 的 背 後 卻 是 中 國 經 濟 增 長 出 現 的 結 構 性 變 化 ， 因 為 中 國 勞 動 生 產 力 的 巨 大 潛 力 在 這 一 輪 增 長 過 程 中 得 以 釋 放 。 中 國 的 內 部 消 費 佔 經 濟 總 值 比 重 達 60% ， 出 口 總 值 則 佔 GDP 的 26% ， 然 而 在 今 年 上 半 年 GDP 7.8% 的 增 長 率 中 ， 來 自 出 口 增 長 的 貢 獻 則 達 到 45% ， 而 在 下 半 年 更 會 超 過 50% 。 而 外 國 直 接 投 資 一 方 面 加 快 了 出 口 增 長 速 度 ， 另 一 方 面 連 同 政 府 投 資 一 道 為 GDP 增 長 提 供 了 另 一 主 要 動 力 。 美 、 歐 、 日 廠 商 紛 紛 把 生 產 線 轉 移 到 中 國 ， 這 從 2002 年 頭 3 季 中 國 實 際 利 用 外 資 412 億 美 元 ， 同 比 增 長 22.4% 上 可 見 一 斑 。 外 資 的 加 速 湧 入 也 意 在 中 國 龐 大 的 內 部 市 場 。 其 中 有 相 當 一 部 份 是 用 於 替 代 原 來 在 其 他 國 家 的 製 造 業 生 產 線 ， 因 為 中 國 勞 工 的 供 應 曲 線 幾 乎 呈 水 平 狀 態 ， 即 在 同 一 價 格 可 以 有 近 乎 無 限 的 供 應 。 中 國 可 投 入 製 造 業 生 產 的 勞 動 人 口 總 數 是 日 本 與 四 小 龍 總 和 的 7 倍 ， 而 人 均 工 資 成 本 僅 是 四 小 龍 平 均 的 1/8 。 另 外 ， 在 引 進 外 資 的 過 程 中 ， 中 國 極 注 重 技 術 轉 移 ， 因 此 出 口 產 品 結 構 中 高 科 技 IT 產 品 的 比 重 漸 高 ( 例 如 對 美 商 品 出 口 增 幅 中 來 自 IT 產 品 的 貢 獻 就 達 到 40%) 。 資 金 的 投 入 和 技 術 的 提 升 令 中 國 本 已 龐 大 的 勞 動 大 軍 的 生 產 潛 力 得 以 逐 漸 釋 放 。 有 研 究 估 計 ， 近 5 年 來 中 國 的 勞 動 生 產 力 年 增 長 率 達 4% 以 上 ， 勝 於 美 國 。 即 使 全 球 經 濟 呆 滯 不 前 ， 但 這 種 生 產 轉 移 的 替 代 因 素 仍 然 可 以 令 中 國 的 出 口 和 經 濟 保 持 較 高 增 長 。 全 球 經 濟 表 現 越 不 理 想 ， 中 國 的 勞 工 成 本 優 勢 越 加 突 出 ， 製 造 業 向 中 國 轉 移 的 誘 因 就 更 強 烈 ， 因 此 中 國 經 濟 的 這 一 增 長 點 是 與 全 球 經 濟 週 期 不 同 步 的 。 這 種 結 構 性 的 轉 變 ， 尤 其 是 勞 動 生 產 力 提 高 所 導 致 的 價 格 效 益 轉 移 應 屬 於 良 性 。
生 產 力 進 步 所 形 成 的 產 品 供 應 增 加 在 國 內 市 場 未 能 獲 足 夠 的 需 求 支 持 而 產 生 的 通 縮 壓 力 才 是 問 題 所 在 。 中 國 農 村 人 口 比 重 在 2000 年 時 為 63% ， 但 實 際 從 事 農 業 工 作 的 人 數 比 例 恐 怕 仍 然 超 過 70% 。 城 市 和 農 村 人 均 收 入 不 成 比 例 ， 決 定 了 中 國 內 需 市 場 規 模 受 到 限 制 。 2001 年 35 個 城 市 人 均 收 入 為 9218 元 人 民 幣 ， 近 4 倍 於 農 村 人 均 現 金 收 入 水 平 ， 而 且 近 5 年 來 城 市 人 均 收 入 增 長 速 度 都 貼 近 或 超 過 經 濟 增 長 的 速 度 ， 但 農 村 人 均 收 入 增 長 卻 一 直 低 於 經 濟 增 長 速 度 。 本 來 就 不 算 高 的 人 均 收 入 加 上 佔 絕 大 多 數 的 農 村 人 口 收 入 水 平 偏 低 ， 便 形 成 了 國 內 需 求 受 到 制 約 的 問 題 ， 大 量 的 產 品 供 應 對 價 格 構 成 下 調 壓 力 。 即 使 在 城 市 人 口 中 ， 國 企 改 革 帶 來 的 下 崗 工 人 收 入 有 限 ， 與 國 企 生 產 能 力 在 改 革 中 得 到 提 高 、 產 量 增 加 形 成 對 比 ， 是 問 題 的 另 一 層 面 。 以 此 來 看 ， 中 國 的 通 縮 也 確 實 有 值 得 憂 慮 之 處 。
再 有 一 個 較 為 重 要 的 因 素 是 進 口 和 貨 幣 的 因 素 。 從 原 來 的 出 口 加 工 到 完 整 的 生 產 線 轉 移 ， 中 國 外 貿 中 的 另 一 活 躍 部 份 是 進 口 ( 包 括 原 材 料 、 半 成 品 和 零 件 的 進 口 ) ， 其 增 長 幅 度 與 出 口 相 差 不 大 。 自 亞 洲 金 融 風 暴 以 後 ， 亞 洲 各 國 貨 幣 兌 美 元 競 相 貶 值 ， 加 上 弱 日 圓 因 素 ， 與 美 元 掛 鉤 的 人 民 幣 的 強 勢 便 顯 現 出 來 。 在 與 亞 洲 區 內 貿 易 上 升 的 情 況 下 ， 中 國 便 通 過 貿 易 渠 道 輸 入 了 通 縮 。 在 加 入 世 貿 以 後 ， 開 放 市 場 和 降 低 進 口 關 稅 使 相 關 進 口 價 格 有 進 一 步 下 調 的 壓 力 。 佐 以 低 廉 的 勞 工 成 本 ， 中 國 無 論 是 出 口 還 是 內 銷 商 品 都 可 以 在 更 低 水 平 制 訂 價 格 ， 使 通 縮 壓 力 加 大 。
中 國 向 全 球 " 輸 出 " 通 縮 ？
如 此 推 論 ， 中 國 似 乎 可 以 憑 其 近 乎 無 限 供 應 的 勞 動 人 口 、 低 廉 的 工 資 成 本 和 日 益 提 升 的 勞 動 生 產 力 完 全 擁 有 出 口 商 品 的 議 價 能 力 ， 並 在 全 球 化 的 過 程 中 通 過 貿 易 渠 道 向 全 球 輸 出 通 縮 。 然 而 ， 這 一 結 論 僅 看 到 了 事 情 的 表 象 ， 即 中 國 出 口 商 品 的 價 格 競 爭 力 極 強 ， 但 它 忽 視 了 重 要 的 內 在 因 素 ， 即 中 國 之 所 以 成 為 全 球 製 造 業 轉 移 的 受 益 地 ， 完 全 是 因 為 全 球 低 通 脹 / 通 縮 的 現 實 使 然 。 此 外 ， 要 成 功 輸 出 通 縮 ， 中 國 還 要 具 備 出 口 商 品 在 進 口 國 零 售 市 場 的 訂 價 能 力 ， 但 事 實 上 它 並 不 充 分 具 備 這 樣 的 能 力 。 因 此 ， 中 國 因 素 對 商 品 價 格 的 壓 力 並 不 足 以 左 右 進 口 國 的 整 體 物 價 水 平 。 中 國 對 全 球 價 格 水 平 的 影 響 只 是 局 部 的 ， 僅 限 於 部 分 商 品 之 上 ， 中 國 向 全 球 輸 出 通 縮 的 理 論 顯 然 言 過 其 實 。
中 國 的 勞 工 成 本 低 廉 並 不 是 現 在 才 有 的 事 ， 尤 其 是 在 亞 洲 金 融 風 暴 前 ， 結 合 匯 率 情 況 看 ， 當 時 中 國 的 勞 工 成 本 如 果 以 美 元 計 可 能 更 低 。 外 國 直 接 投 資 是 中 國 經 濟 穩 定 增 長 的 一 個 泉 源 。 從 實 際 利 用 外 資 金 額 看 ， 不 難 發 現 90 年 代 以 來 外 資 流 入 的 最 高 峰 期 是 2001 年 ， 達 到 469 億 美 元 。 在 經 歷 過 1997 年 亞 洲 金 融 風 暴 、 1998 年 俄 羅 斯 金 融 危 機 和 美 國 的 LTCM 危 機 、 1999-2000 年 美 國 股 市 泡 沫 和 2001 年 的 經 濟 衰 退 等 沖 擊 後 ， 堅 守 人 民 幣 匯 率 的 中 國 重 新 找 到 新 增 長 點 ， 營 商 環 境 不 斷 改 善 ， 吸 引 大 量 資 金 投 入 ， 外 來 直 接 投 資 流 量 再 創 新 高 。 另 外 ， 投 資 者 憧 憬 中 國 入 世 後 的 前 景 ， 包 括 中 國 將 與 國 際 經 濟 接 軌 ， 採 用 國 際 慣 例 ， 進 出 口 條 件 將 大 為 改 善 等 等 ， 這 些 也 大 大 加 快 資 金 流 入 。 預 計 2002 年 外 資 流 入 會 再 創 紀 錄 。 這 些 都 說 明 近 年 來 由 於 全 球 經 濟 飽 受 沖 擊 ， 消 費 者 對 商 品 價 格 的 敏 感 度 漸 增 ， 議 價 能 力 漸 強 ， 全 球 開 始 形 成 低 通 脹 / 通 縮 的 壓 力 。 在 這 種 情 況 下 ， 製 造 業 要 維 持 盈 利 ， 求 得 生 存 ， 只 有 尋 求 降 低 成 本 ， 這 便 凸 顯 了 中 國 的 成 本 優 勢 ， 導 致 全 球 製 造 業 較 多 向 中 國 轉 移 的 情 況 。 就 是 說 中 國 因 素 對 商 品 價 格 形 成 壓 力 是 全 球 低 通 脹 / 通 縮 的 結 果 ， 而 非 直 接 原 因 。 但 在 製 造 業 向 中 國 的 替 代 轉 移 過 程 中 ， 成 本 的 降 低 可 能 達 到 20% 至 30% ， 它 反 過 來 也 進 一 步 加 大 了 對 商 品 價 格 的 壓 力 ， 形 成 一 個 循 環 而 已 。
時 至 今 日 ， 中 國 出 口 貿 易 額 、 其 在 國 際 出 口 貿 易 中 所 佔 的 比 重 以 及 製 造 品 在 出 口 中 的 比 重 都 有 明 顯 上 升 ， 在 一 些 產 品 上 更 是 全 球 的 極 重 要 生 產 者 。 例 如 生 產 了 世 界 上 逾 五 成 攝 影 機 、 三 成 冷 氣 機 和 電 視 機 、 二 成 半 洗 衣 機 和 近 二 成 雪 櫃 。 但 是 從 整 體 看 ， 中 國 仍 未 成 為 全 球 的 工 廠 。 從 工 業 生 產 看 ， 中 國 仍 位 列 美 國 、 日 本 和 德 國 之 後 ， 而 且 距 離 仍 較 大 ； 中 國 本 身 是 一 個 大 的 市 場 ， 很 多 製 成 品 都 在 本 土 市 場 銷 售 ， 而 非 用 於 出 口 ， 特 別 是 上 述 產 量 較 大 的 製 成 品 。 因 此 ， 中 國 製 成 品 在 世 界 出 口 中 所 佔 比 重 仍 然 不 大 。 據 世 界 貿 易 組 織 統 計 ， 2001 年 中 國 製 造 品 出 口 總 值 為 2358 億 美 元 ， 佔 全 球 製 造 品 出 口 總 額 的 5.3% 。 還 有 ， 中 國 出 口 的 製 造 品 ， 有 相 當 部 份 是 零 配 件 和 資 本 物 ， 對 消 費 物 價 不 產 生 直 接 影 響 。 因 此 把 世 界 通 縮 的 肇 因 歸 咎 於 中 國 顯 然 是 聳 人 聽 聞 。
而 且 ， 中 國 出 口 商 品 價 格 影 響 再 大 ， 也 只 能 影 響 到 出 廠 價 和 離 岸 價 ， 並 不 能 對 進 口 國 的 價 格 轉 移 以 及 在 零 售 市 場 的 最 終 訂 價 造 成 直 接 影 響 。 因 此 輸 出 通 縮 的 影 響 只 能 到 達 商 品 流 通 渠 道 的 某 一 環 節 。 例 如 美 國 的 進 口 商 品 分 銷 渠 道 複 雜 ， 中 間 人 層 層 加 價 ， 令 消 費 者 為 來 自 中 國 的 進 口 商 品 最 終 付 出 的 代 價 可 能 是 中 國 出 廠 價 的 數 倍 。 即 使 從 中 國 的 出 口 的 商 品 價 格 具 競 爭 力 ， 能 轉 移 到 消 費 者 身 上 的 仍 然 有 限 ， 因 為 其 中 很 大 部 份 已 轉 化 成 為 分 銷 商 的 利 潤 。 因 此 中 國 因 素 對 進 口 地 物 價 水 平 的 影 響 十 分 有 限 。
美 國 的 案 例 研 究
美 國 是 全 球 最 大 的 商 品 進 口 國 ， 中 國 已 取 代 日 本 成 為 其 貿 易 逆 差 最 大 來 源 國 。 在 此 我 們 以 美 國 作 為 一 面 鏡 子 ， 檢 討 中 國 出 口 究 竟 對 美 國 價 格 水 平 可 以 有 多 大 影 響 ， 從 而 評 估 中 國 向 全 球 輸 出 通 縮 的 判 斷 正 確 與 否 。
美 國 量 度 價 格 水 平 的 指 標 眾 多 ， 計 有 生 產 物 價 指 數 (PPI) 、 核 心 生 產 物 價 指 數 (Core PPI) 、 消 費 物 價 指 數 (CPI) 、 核 心 消 費 指 數 (Core CPI) 、 GDP 平 減 物 價 指 數 (GDP Deflator) 和 個 人 消 費 開 支 價 格 指 數 (PCEPI) 等 等 。 其 中 除 PPI 偶 爾 出 現 負 增 長 外 ， 其 餘 各 通 脹 指 標 今 年 頭 8 個 月 仍 然 顯 示 整 體 價 格 水 平 有 1.5 - 2.5% 不 等 的 年 上 升 率 ， 即 美 國 只 是 步 入 低 通 脹 時 代 ， 距 離 通 縮 尚 有 一 段 距 離 。 其 原 因 在 於 商 品 物 價 的 下 跌 不 足 以 抵 銷 服 務 價 格 的 上 升 ， 這 與 中 國 的 情 況 正 好 相 反 。
以 美 國 的 GDP 價 格 指 數 系 列 為 例 ， 它 按 產 品 分 為 三 類 ﹕ 商 品 、 服 務 和 建 築 類 指 數 ， 其 中 如 果 不 是 佔 經 濟 60% 的 服 務 類 價 格 指 數 在 今 年 上 半 年 有 2.2% 的 升 幅 ， 抵 消 了 商 品 類 價 格 指 數 0.8% 的 跌 幅 的 話 ， 總 的 價 格 水 平 不 會 維 持 1.2% 的 上 升 。 華 爾 街 日 報 今 年 8 月 份 時 作 了 一 項 調 查 ， 同 樣 發 現 CPI 的 一 籃 子 商 品 當 中 有 30% 在 上 半 年 錄 得 價 格 下 跌 ， 只 是 服 務 類 價 格 上 升 令 總 體 價 格 水 平 仍 然 上 升 。 中 國 因 素 不 可 能 影 響 美 國 的 服 務 類 價 格 水 平 ， 因 為 一 來 中 國 服 務 業 發 展 仍 未 達 到 高 水 平 ， 二 來 服 務 業 全 球 化 進 程 遠 不 如 商 品 貿 易 來 得 深 入 。 故 此 中 國 可 以 影 響 美 國 的 只 是 商 品 價 格 當 中 的 一 部 份 。 而 且 中 國 雖 然 是 美 國 最 大 的 貿 易 逆 差 來 源 國 ， 但 在 2001 年 美 國 進 口 來 源 中 卻 只 排 第 4 ， 次 於 加 拿 大 、 墨 西 哥 和 日 本 ， 只 佔 有 美 國 進 口 商 品 市 場 份 額 約 9.3% 。
再 者 ， 美 國 勞 工 部 最 能 反 映 進 口 商 品 價 格 的 進 口 價 格 指 數 (Import Price Index) 系 列 雖 然 沒 有 單 獨 反 映 來 自 中 國 進 口 商 品 價 格 的 指 數 ， 但 其 中 來 自 日 本 和 亞 洲 新 興 經 濟 體 ( 包 括 香 港 、 台 灣 、 韓 國 和 新 加 坡 ， 即 四 小 龍 ) 的 最 新 進 口 價 格 指 數 均 跌 至 10 年 或 更 長 時 間 的 新 低 ， 顯 示 美 國 從 亞 洲 的 主 要 進 口 幾 乎 都 帶 來 進 口 商 品 價 格 的 通 縮 ， 中 國 只 是 其 中 的 一 部 份 而 已 。 美 國 的 個 人 實 質 收 入 即 使 在 經 濟 衰 退 當 中 也 並 沒 有 萎 縮 ， 反 而 是 穩 步 增 長 。 如 果 來 自 中 國 的 出 口 商 品 價 格 競 爭 力 令 美 國 的 商 品 價 格 下 跌 的 話 ， 美 國 消 費 者 的 生 活 水 平 是 因 此 而 得 到 提 高 ， 美 國 經 濟 也 因 此 可 能 步 入 了 難 得 的 低 通 脹 增 長 時 代 。 只 有 當 美 國 的 服 務 業 市 場 崩 潰 ， 令 服 務 業 價 格 指 數 下 跌 ， 美 國 才 可 能 真 正 步 入 通 縮 。 而 對 此 ， 中 國 的 競 爭 力 再 強 也 不 可 能 導 致 這 一 情 況 的 發 生 。 美 國 的 情 況 清 楚 地 顯 示 出 ， 中 國 向 全 球 輸 出 通 縮 的 判 斷 並 不 確 切 。
香 港 通 縮 內 因 為 主
香 港 因 為 與 中 國 內 地 只 有 一 河 之 隔 ， 經 濟 轉 型 又 明 顯 轉 向 與 內 地 尤 其 是 珠 三 角 經 濟 的 整 合 ， 故 其 價 格 水 平 受 中 國 因 素 影 響 較 世 界 其 他 國 家 和 地 區 更 為 直 接 。 那 麼 香 港 的 通 縮 是 否 中 國 製 造 呢 ？
統 計 顯 示 ， 內 地 是 香 港 留 用 進 口 的 重 要 供 應 地 ， 2001 年 居 第 1 位 ， 今 年 上 半 年 則 居 第 2 位 ， 供 應 了 香 港 留 用 進 口 貨 物 總 值 的 13% 至 14% 。 香 港 進 入 通 縮 時 代 以 來 ， 進 口 自 內 地 貨 物 的 單 位 價 格 確 在 持 續 下 跌 ， 但 不 能 不 留 意 的 是 ， 來 自 其 他 供 應 地 的 貨 物 價 格 也 下 跌 而 且 幅 度 更 大 。 去 年 內 地 貨 物 單 位 價 格 下 跌 1.6% ， 而 來 自 日 本 、 台 灣 和 美 國 的 貨 物 價 格 跌 幅 分 別 為 4.1% 、 6.0% 和 2.2% ， 整 體 計 跌 3.1% ； 今 年 上 半 年 中 國 內 地 跌 3.4% ， 上 述 來 源 則 依 次 跌 6.1% 、 5.4% 、 5.3% 和 4.8% 。 可 見 ， 從 進 口 通 縮 這 一 角 度 看 ， 內 地 並 非 香 港 通 縮 的 最 主 要 根 源 。
有 研 究 認 為 ， 香 港 的 通 縮 有 一 半 是 因 為 樓 價 下 跌 而 起 ， 而 樓 價 下 跌 則 也 與 內 地 因 素 有 關 。 通 縮 與 樓 價 關 係 的 確 很 大 。 住 屋 開 支 在 綜 合 消 費 物 價 指 數 中 所 佔 權 數 為 29.91% ， 2001 年 與 1998 年 比 較 ， 住 屋 開 支 指 數 累 計 下 跌 15.6% ， 按 其 權 數 計 ， 這 使 得 綜 合 消 費 物 價 指 數 累 計 下 跌 4.65% ， 剛 好 佔 同 期 間 綜 合 消 費 物 價 指 數 累 計 跌 幅 9.02% 的 51% ， 如 果 計 及 商 鋪 、 寫 字 樓 租 金 下 跌 使 得 商 品 售 價 及 服 務 收 費 下 跌 的 話 ， 則 樓 價 下 跌 對 通 縮 的 影 響 可 能 達 六 成 甚 至 更 高 。 但 是 樓 價 下 跌 卻 無 論 如 何 不 能 說 是 因 內 地 而 起 。 在 經 濟 學 中 ， 有 生 產 要 素 價 格 均 衡 論 。 即 是 說 隨 著 港 內 經 濟 趨 於 融 合 ， 香 港 與 內 地 、 特 別 是 深 圳 的 物 業 價 格 會 逐 漸 縮 窄 差 距 ， 主 要 是 通 過 需 求 轉 移 起 作 用 。 應 該 說 ， 廠 房 及 後 勤 用 物 業 已 出 現 此 情 況 ， 但 住 宅 樓 宇 並 不 明 顯 。 儘 管 港 人 北 上 置 業 有 增 加 趨 勢 ， 但 主 要 作 為 度 假 之 用 ， 真 正 舉 家 離 港 北 遷 的 甚 少 ， 因 此 對 香 港 住 宅 樓 宇 需 求 的 分 流 影 響 不 大 。 可 以 說 迄 今 為 止 ， 香 港 樓 價 大 跌 並 引 發 通 縮 的 主 因 ， 是 泡 沫 過 份 膨 脹 ， 供 應 過 多 以 及 近 幾 年 經 濟 不 景 削 弱 承 接 力 ， 而 非 內 地 因 素 。
應 該 說 ， 除 了 樓 價 以 外 ， 需 求 疲 弱 也 是 香 港 通 縮 的 成 因 。 統 計 顯 示 ， 香 港 的 私 人 消 費 開 支 近 幾 年 明 顯 萎 縮 ， 以 貨 幣 計 算 ， 從 1998 至 2001 年 以 每 年 2% 的 幅 度 遞 減 。 一 般 認 為 ， 這 與 消 費 外 流 、 特 別 是 北 上 有 一 定 關 係 。 事 實 上 ， 統 計 也 顯 示 本 地 居 民 在 外 地 的 開 支 額 在 90 年 代 中 急 增 後 一 直 高 企 在 每 年 800 億 港 元 以 上 ， 其 中 大 部 份 在 鄰 近 的 珠 三 角 消 費 。 消 費 外 流 、 需 求 下 降 無 可 避 免 地 迫 使 本 地 服 務 業 減 價 留 客 ， 引 發 通 縮 。 但 鑑 於 居 民 在 外 地 的 開 支 仍 只 相 當 於 私 人 消 費 開 支 的 一 成 多 一 點 ， 因 此 內 地 吸 引 香 港 消 費 固 然 對 通 縮 有 影 響 ， 但 顯 然 不 是 主 因 。 本 地 消 費 萎 縮 的 根 本 原 因 ， 顯 然 也 在 於 經 濟 不 振 及 就 業 與 薪 酬 前 景 欠 佳 影 響 消 費 信 心 及 能 力 。
不 難 看 出 ， 內 地 通 縮 和 港 內 融 合 固 然 對 香 港 通 縮 有 影 響 ， 但 香 港 通 縮 的 主 因 乃 來 自 內 部 本 身 。 鑑 於 樓 價 對 通 縮 影 響 最 大 ， 穩 定 樓 價 自 是 應 有 之 舉 ， 但 更 重 要 的 則 是 推 動 經 濟 發 展 ， 這 樣 不 僅 可 以 穩 固 樓 市 的 基 礎 ， 而 且 可 以 刺 激 需 求 ， 穩 定 物 價 。
