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2002 年 8 月 10 日 巴 西 面 臨 金 融 危 機 的 考 驗 |
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美 國 的 經 濟 復 甦 正 進 入 一 個 反 復 期 ， 第 2 季 的 經 濟 增 長 僅 1.1% ， 而 且 眾 多 經 濟
數 據 普 遍 呈 轉 弱 的 勢 頭 。 財 經 媒 體 的 頭 條 充 斥 著 美 國 股 市 、 美 國 企 業 的 誠 信 危
機 等 新 聞 ， 市 場 普 遍 憂 慮 經 濟 增 長 前 景 。 就 在 這 樣 一 個 敏 感 的 時 期 ， 巴 西 的 金
融 危 機 山 雨 欲 來 ， 成 為 近 期 全 球 關 注 的 焦 點 。
金 融 危 機 的 獨 特 成 因
在 時 間 上 ， 巴 西 再 度 面 臨 金 融 危 機 是 在 阿 根 廷 被 迫 放 棄 聯 系 匯 率 及 主 權 債 務 全 面 違 約 的 6 個 月 之 後 ， 故 被 視 為 是 阿 根 廷 金 融 危 機 的 滯 後 反 應 及 延 續 。 如 果 惡 化 ， 其 結 果 將 與 阿 根 廷 一 樣 : 巴 西 全 面 債 務 違 約 ， 股 、 債 、 匯 劇 跌 ， 經 濟 嚴 重 萎 縮 。 但 事 實 上 ， 巴 西 金 融 形 勢 開 始 逆 轉 並 最 終 惡 化 是 自 今 年 4 月 中 開 始 。 在 此 之 前 ， 巴 西 的 股 市 及 匯 市 在 經 受 住 了 阿 根 廷 金 融 危 機 的 短 暫 衝 擊 後 ， 已 開 始 止 跌 回 升 ， 阿 根 廷 金 融 危 機 的 影 響 大 部 份 局 限 在 阿 根 廷 國 內 。 只 是 到 近 期 ， 佔 南 美 洲 整 體 經 濟 40% 的 巴 西 開 始 告 急 ， 才 連 同 阿 根 廷 金 融 危 機 的 餘 波 一 起 拖 累 了 南 美 洲 新 興 市 場 的 其 他 國 家 。 如 被 稱 為 " 南 美 洲 瑞 士 " 的 烏 拉 圭 ， 因 阿 根 廷 存 款 人 大 批 提 走 其 美 元 存 款 而 令 銀 行 系 統 告 急 ， 並 出 現 街 頭 騷 亂 ， 最 終 被 迫 放 棄 了 聯 系 匯 率 ， 強 行 實 施 銀 行 假 期 ， 凍 結 美 元 存 款 ， 並 要 從 美 國 及 IMF 得 到 15 億 美 元 的 緊 急 貸 款 方 能 重 開 銀 行 。 ( 見 拉 丁 美 洲 各 主 要 貨 幣 兌 美 元 的 匯 率 變 動 表 ) 。 如 果 簡 單 地 說 阿 根 廷 金 融 危 機 是 固 定 匯 率 加 政 府 財 政 狀 況 失 控 的 產 物 的 話 ， 那 麼 巴 西 所 面 臨 的 金 融 危 機 則 是 在 浮 動 匯 率 下 政 局 不 明 朗 導 致 的 信 心 危 機 與 債 務 管 理 上 出 現 的 失 誤 和 偏 差 的 產 物 。
拉 丁 美 洲 各 主 要 貨 幣 今 年 來 兌 美 元 的 變 動
巴 西 現 任 總 統 Cardoso 現 已 連 續 任 職 兩 屆 達 ８ 年 之 久 ， 根 據 巴 西 憲 法 他 將 不 能
再 連 任 第 三 屆 ， 因 此 今 年 10 月 巴 西 大 選 將 有 一 位 新 總 統 上 台 。 Cardoso 在 職 期
間 不 遺 餘 力 地 奉 行 市 場 經 濟 ， 執 行 IMF 所 認 可 的 經 濟 政 策 ， 成 功 控 制 住 通 脹 並
推 動 了 巴 西 的 經 濟 增 長 ， 他 較 為 投 資 者 所 接 受 。 然 而 在 大 選 前 的 民 意 調 查 中 ，
他 親 手 挑 選 的 繼 任 人 Serra 的 支 持 率 一 直 未 能 突 破 20% ， 遠 遠 落 後 於 中 間 偏 左
的 勞 工 前 線 聯 盟 候 選 人 Gomes 以 及 左 翼 工 人 黨 候 選 人 Silva 。 當 Silva 的 民 調
支 持 率 在 4 月 份 攀 升 上 40% 時 ， 投 資 者 再 也 不 能 漠 視 他 上 台 的 可 能 性 了 。 這 位
過 去 一 向 反 對 市 場 經 濟 的 前 工 會 領 袖 曾 鼓 吹 過 要 全 面 停 止 償 還 巴 西 的 外 債 ， 投
資 者 敏 感 地 預 感 到 他 上 台 後 有 可 能 造 成 債 務 違 約 或 強 制 進 行 債 務 重 組 這 一 可 怕
的 後 果 ， 於 是 開 始 拋 售 巴 西 的 債 券 及 貨 幣 ， 把 巴 西 一 步 步 推 向 金 融 危 機 的 邊 緣
。
檢 討 巴 西 的 債 務 結 構 及 管 理 ， 當 中 存 有 不 少 失 誤 和 偏 差 ， 在 政 局 不 明 朗 引 發 了 信 心 危 機 的 情 況 下 ， 這 些 失 誤 和 偏 差 可 能 成 為 觸 發 金 融 危 機 的 隱 患 。 在 Cardoso 執 政 的 8 年 裡 ， 連 同 他 所 繼 承 的 前 政 府 的 債 務 ， 巴 西 的 內 債 增 加 3 倍 。 到 目 前 為 止 ， 巴 西 政 府 的 債 務 淨 值 約 為 2900 億 美 元 左 右 ( 注 : 以 美 元 計 價 的 債 務 總 額 隨 匯 率 的 變 動 而 變 化 ) ， 佔 其 GDP 的 59% 。 光 從 這 一 比 率 看 ， 它 遠 低 於 許 多 新 興 市 場 國 家 的 負 債 比 率 ， 不 足 以 構 成 威 脅 ， 而 且 2900 億 美 元 中 僅 有 1/5 即 580 億 美 元 屬 外 債 ， 其 餘 4/5 均 為 內 債 ， 理 論 上 巴 西 應 該 可 以 抵 御 外 國 投 資 者 全 面 撤 離 所 帶 來 的 衝 擊 。 但 事 實 上 ， 致 命 傷 不 在 於 此 ， 而 是 在 於 有 80% 的 內 債 是 與 美 元 或 利 率 ( 即 浮 動 利 率 債 務 ) 掛 鉤 的 ， 即 總 債 務 當 中 的 40% 是 與 美 元 掛 鉤 ， 25% 是 與 利 率 掛 鉤 。 當 信 心 危 機 導 致 巴 西 的 債 券 及 貨 幣 被 拋 售 ， 造 成 債 券 價 格 暴 跌 ， 孳 息 上 揚 ， 以 及 貨 幣 貶 值 時 ， 這 80% 的 內 債 的 償 還 成 本 就 會 大 幅 上 升 ， 政 府 償 債 困 難 劇 增 ， 形 成 債 務 危 機 。 例 如 當 巴 西 的 貨 幣 雷 亞 爾 (Real) 兌 美 元 每 貶 值 1% ， 巴 西 的 債 務 總 額 便 上 升 14 億 美 元 ； 而 當 利 率 每 上 升 1 厘 ， 浮 動 利 率 債 券 的 息 率 就 上 升 1 厘 ， 增 加 利 息 負 擔 。 巴 西 債 務 結 構 上 的 隱 憂 在 特 定 市 場 條 件 下 一 觸 即 發 。
5 月 底 ， 當 巴 西 股 、 債 、 匯 同 時 下 跌 時 ， 巴 西 央 行 強 令 共 同 基 金 要 將 其 投 資 組 合 每 日 以 市 價 計 價 結 算 ， 這 樣 一 來 令 債 券 的 帳 面 巨 額 損 失 大 白 於 天 下 ， 進 一 步 觸 發 了 沽 壓 。 為 安 撫 市 場 ， 巴 西 政 府 開 始 用 長 債 換 短 債 ， 而 政 府 的 財 政 支 出 也 大 量 以 短 債 支 付 ， 這 又 增 加 了 逾 200 億 美 元 的 短 債 。 這 些 債 務 將 在 新 政 府 上 台 後 不 久 到 期 ， 更 進 一 步 引 發 了 對 未 來 償 債 前 景 的 憂 慮 。 另 外 ， 這 一 長 債 換 短 債 的 措 施 縮 短 了 整 體 債 務 的 年 期 ， 增 大 了 短 債 的 金 額 ， 不 僅 大 大 違 反 了 新 興 市 場 債 務 管 理 的 一 個 重 要 原 則 ， 更 是 債 務 管 理 當 中 的 一 個 大 忌 。 其 結 果 是 雷 亞 爾 兌 美 元 全 年 至 今 (2002 年 8 月 7 日 ) 下 跌 了 24% ； 巴 西 的 主 權 債 務 相 對 於 美 國 國 債 的 孳 息 溢 價 高 達 20 厘 ， 巴 西 光 是 支 付 利 息 的 金 額 就 超 過 GDP 的 9% ； 而 巴 西 股 市 以 美 元 計 價 更 下 跌 了 44.34% 。
並 非 踏 上 不 歸 路
盡 管 如 此 ， 巴 西 所 面 臨 的 金 融 危 機 並 非 象 阿 根 廷 金 融 危 機 一 樣 完 全 不 可 避 免 。 即 使 在 沒 有 外 援 的 情 況 下 ， 由 於 與 1999 年 巴 西 被 迫 放 棄 聯 系 匯 率 的 金 融 危 機 以 及 2001 年 阿 根 廷 金 融 危 機 相 比 ， 現 時 巴 西 的 經 濟 基 本 因 素 已 大 為 改 善 ， 因 此 它 有 足 夠 的 能 力 支 撐 較 長 一 段 時 間 。
1999 年 時 ， 巴 西 政 府 債 務 的 平 均 年 期 僅 為 6 個 月 ， 幾 乎 每 天 都 有 大 量 債 務 到 期 而 要 償 還 或 延 期 ， 每 月 的 還 款 高 達 200 億 美 元 。 但 現 時 ， 巴 西 政 府 債 務 的 平 均 年 期 為 25 個 月 ， 每 月 的 還 款 額 僅 為 62 億 美 元 。 在 政 府 財 政 狀 況 方 面 ， 1999 年 被 迫 放 棄 聯 系 匯 率 時 政 府 的 財 政 赤 字 達 到 GDP 的 7.7% ， 但 自 此 以 後 的 連 續 15 個 季 度 當 中 ， 巴 西 政 府 都 能 達 到 基 本 財 政 盈 餘 ( 即 在 扣 除 償 還 債 務 本 息 後 的 其 他 財 政 部 分 取 得 盈 餘 ) ， 而 且 現 政 府 一 直 堅 持 基 本 財 政 盈 餘 要 達 到 GDP 的 3.75% 的 目 標 。 另 外 ， 現 時 巴 西 貨 幣 早 已 自 由 浮 動 ， 匯 率 的 調 整 是 紓 援 壓 力 的 一 個 渠 道 ， 雷 亞 爾 的 貶 值 也 令 資 金 逃 離 巴 西 的 成 本 上 升 ， 間 接 降 低 這 種 意 慾 。 與 阿 根 廷 相 比 ， 今 天 的 巴 西 擁 有 當 時 阿 根 廷 所 沒 有 的 貨 幣 自 由 調 整 以 及 政 府 財 政 政 策 較 為 謹 慎 的 優 勢 。 更 重 要 的 是 巴 西 的 銀 行 系 統 較 為 健 康 ， 流 動 資 金 充 足 ， 完 全 有 能 力 吸 收 到 期 的 內 債 ， 而 迄 今 為 止 巴 西 的 存 款 者 並 沒 有 對 銀 行 系 統 失 去 信 心 而 大 量 提 取 存 款 。 這 種 種 都 可 為 巴 西 增 加 抗 壓 能 力 。
目 前 ， 巴 西 的 外 匯 儲 備 為 270 億 美 元 ， 它 正 尋 求 IMF 的 同 意 把 外 匯 儲 備 的 最 低 要 求 降 至 120 億 美 元 。 換 言 之 ， 巴 西 央 行 可 以 動 用 150 億 美 元 來 幹 預 匯 市 ， 穩 定 雷 亞 爾 匯 率 。 在 8 月 份 ， 巴 西 央 行 將 動 用 15 億 美 元 在 匯 市 從 事 有 限 度 幹 預 以 穩 定 市 場 。 從 現 時 至 今 年 底 ， 巴 西 將 有 約 360 億 美 元 的 內 債 到 期 ， 有 約 30 億 美 元 的 外 債 到 期 。 而 在 2003 年 上 半 年 ， 將 有 約 320 億 美 元 的 債 務 到 期 。 為 應 付 這 些 短 期 內 到 期 的 債 務 ， 巴 西 財 政 部 在 巴 西 央 行 設 有 一 個 約 230 億 美 元 的 戶 口 ， 足 以 支 付 所 有 今 年 內 到 期 內 債 總 額 的 2/3 ， 而 且 這 筆 資 金 並 不 算 在 270 億 美 元 外 匯 儲 備 裡 面 。 那 麼 餘 下 的 到 期 債 務 ， 巴 西 政 府 就 必 須 要 說 服 投 資 者 將 之 延 期 。
最 終 化 解 危 機 需 內 、 外 結 合
上 述 的 種 種 數 字 指 標 只 能 顯 示 巴 西 的 抗 壓 能 力 足 以 支 撐 較 長 時 間 而 不 至 於 即 時 傾 覆 。 但 是 如 果 其 貨 幣 繼 今 年 貶 值 25% 後 跌 勢 持 續 ， 而 巴 西 國 內 利 率 又 長 期 維 持 在 20 厘 以 上 的 話 ， 金 融 危 機 的 爆 發 就 只 是 遲 早 之 事 。 要 從 根 本 上 化 解 危 機 ， 巴 西 需 要 美 國 及 IMF 的 援 手 ， 而 其 下 一 任 總 統 也 必 須 保 證 遵 從 市 場 原 則 ， 承 接 所 有 債 務 ， 並 維 持 審 慎 的 財 政 政 策 。
美 國 在 IMF 中 擁 有 最 大 的 投 票 權 ， 對 援 助 計 劃 擁 有 否 決 權 ， 因 此 它 們 常 常 是 共 同 進 退 的 。 美 國 及 IMF 並 沒 有 對 阿 根 廷 施 以 援 手 ， 只 是 因 為 覺 得 有 能 力 穩 住 其 外 圍 經 濟 罷 了 。 而 依 照 美 國 財 長 奧 尼 爾 一 向 不 插 手 的 原 則 ， 他 原 本 也 不 打 算 救 巴 西 。 7 月 28 日 在 電 視 節 目 上 他 懷 疑 援 助 金 額 往 往 會 最 終 被 存 入 被 援 助 國 家 的 瑞 士 銀 行 戶 口 的 言 論 即 掀 起 軒 然 大 波 。 次 日 巴 西 股 、 債 、 匯 重 挫 ， 間 接 加 劇 了 危 機 。 白 宮 被 迫 立 即 予 以 澄 清 ， 而 兩 週 後 正 在 南 美 3 國 訪 問 的 奧 尼 爾 不 得 不 作 180 度 轉 態 ， 表 示 支 持 IMF 的 援 助 計 劃 ， 又 盛 讚 巴 西 政 府 的 努 力 。 在 南 美 洲 之 行 第 一 站 烏 拉 圭 ， 他 代 表 美 國 為 IMF 墊 上 15 億 美 元 的 緊 急 援 助 ， 而 且 他 動 用 的 還 是 前 財 長 魯 賓 設 立 的 外 匯 穩 定 基 金 ， 該 基 金 在 1995 年 曾 被 用 來 援 救 墨 西 哥 。 這 種 種 都 顯 示 美 國 及 IMF 不 會 對 巴 西 面 臨 的 金 融 危 機 坐 視 無 睹 。 因 為 阿 根 廷 債 務 違 約 金 額 是 950 億 美 元 ， 而 巴 西 一 旦 違 約 ， 其 金 額 將 3 倍 於 該 數 字 。 若 巴 、 阿 危 機 將 拉 丁 美 洲 全 面 拖 垮 ， 這 一 外 部 衝 擊 極 有 可 能 把 美 國 拖 入 雙 底 衰 退 當 中 。 因 此 ， 救 巴 西 無 異 於 自 救 。 另 外 ， 巴 西 多 年 來 一 直 奉 行 IMF 認 可 的 市 場 經 濟 及 財 政 政 策 ， 如 果 它 有 難 時 IMF 不 施 援 手 ， 那 麼 IMF 存 在 的 價 值 便 令 人 懷 疑 了 。 美 國 布 殊 總 統 剛 剛 從 國 會 贏 得 貿 易 談 判 方 面 的 巨 大 自 主 權 利 ， 以 推 進 2005 年 前 達 成 全 面 的 美 洲 自 由 貿 易 協 定 ， 在 這 種 情 況 下 美 國 又 怎 能 不 救 巴 西 。
不 過 美 國 及 IMF 也 並 不 急 於 奉 上 巨 款 支 票 ， 因 為 巴 西 的 政 局 仍 然 不 明 朗 。 從 美 國 及 IMF 的 角 度 出 發 ， 過 早 地 承 諾 援 助 ， 等 於 為 民 意 調 查 中 領 先 的 左 翼 候 選 人 Silva 背 書 ， 這 使 美 國 及 IMF 都 採 取 較 慎 審 的 態 度 ， 不 願 草 率 行 事 。 但 從 巴 西 總 統 候 選 人 的 角 度 出 發 ， 如 果 上 任 後 即 繼 承 前 政 府 的 債 務 危 機 ， 而 又 要 因 接 受 IMF 援 助 而 謹 守 前 政 府 的 政 策 ， 放 棄 自 已 的 政 綱 的 話 ， 無 疑 也 是 政 治 自 殺 。 因 此 目 前 雙 方 正 從 事 著 微 妙 的 角 力 ﹕ 美 國 及 IMF 必 需 取 得 領 先 的 幾 位 總 統 候 選 人 於 未 來 政 策 的 承 諾 方 會 施 予 援 手 ； 而 這 些 候 選 人 既 希 望 取 得 援 助 ， 又 希 望 盡 量 保 留 自 已 獨 立 的 政 綱 。 如 果 任 何 一 方 背 離 遊 戲 原 則 ， 則 可 能 會 兩 敗 俱 傷 。 另 外 ， 時 間 拖 得 越 久 ， 對 巴 西 就 越 不 利 。 因 此 ， 美 國 、 IMF 及 巴 西 總 統 候 選 人 必 須 內 、 外 結 合 ， 達 成 共 識 ， 援 助 才 能 順 利 到 位 ， 令 巴 西 債 市 及 匯 市 回 穩 ， 容 其 展 開 債 務 展 期 工 作 ， 才 能 從 根 本 上 化 解 危 機 。
巴 西 金 融 形 勢 未 來 的 演 化
果 然 ， 8 月 7 日 巴 西 與 IMF 達 成 了 一 項 為 期 15 個 月 、 總 值 300 億 美 元 ( 超 過 市 場 預 期 的 150-200 億 美 元 ) 的 貸 款 協 議 ， IMF 董 事 會 將 在 9 月 份 審 批 該 協 議 ， 巴 西 的 債 、 匯 因 此 齊 齊 反 彈 。 協 議 還 規 定 把 巴 西 外 匯 儲 備 的 最 低 要 求 降 至 50 億 美 元 ， 以 便 巴 西 可 以 動 用 更 多 儲 備 支 持 其 貨 幣 。 但 IMF 同 樣 堅 持 2003 年 的 基 本 財 政 盈 餘 要 達 到 GDP 的 3.75% 。 最 重 要 的 是 ， 60 億 美 元 將 在 今 年 發 放 ， 而 240 億 美 元 將 在 2003 年 新 政 府 上 台 後 發 放 。 換 言 之 ， 如 果 新 總 統 上 台 後 放 棄 市 場 經 濟 及 不 審 慎 理 財 的 話 ， 將 無 法 得 到 這 240 億 美 元 貸 款 。 至 此 ， 巴 西 的 金 融 危 機 被 化 解 的 機 會 已 大 大 提 升 。
盡 管 如 此 ， 在 今 後 15 個 月 內 巴 西 仍 有 兩 大 隱 患 。 第 一 ， 雖 然 現 時 幾 位 總 統 候 選 人 由 於 市 場 壓 力 均 表 示 會 遵 守 IMF 設 立 的 政 策 目 標 ， 但 其 往 績 卻 無 法 保 證 他 們 會 言 出 必 行 ， 這 恰 恰 是 市 場 信 心 危 機 的 根 本 所 在 ， 未 來 仍 有 可 能 舊 患 再 起 。 第 二 ， 也 是 任 何 人 無 法 避 免 的 ， 是 巴 西 經 濟 增 長 可 能 大 幅 放 慢 甚 至 重 陷 衰 退 。 2000 年 時 巴 西 的 GDP 實 質 增 長 為 4.4% ， 2001 年 時 放 緩 到 1.5% 。 而 今 年 ， 由 於 美 國 及 全 球 經 濟 增 長 放 緩 ， 巴 西 的 經 濟 增 長 放 緩 已 幾 成 事 實 ， 甚 至 有 可 能 出 現 負 增 長 。 在 這 種 情 況 之 下 ， 政 府 還 要 如 IMF 所 規 定 的 達 到 基 本 預 算 盈 餘 的 話 ， 必 須 要 嚴 格 控 制 甚 至 削 減 開 支 。 在 經 濟 不 景 時 ， 這 有 可 能 引 起 民 意 反 彈 。 如 果 左 翼 的 總 統 要 順 應 民 意 的 話 ， 那 麼 明 年 巴 西 就 有 可 能 重 新 面 對 同 樣 的 危 機 。 這 也 是 美 國 及 IMF 必 須 準 備 應 付 的 最 壞 情 況 。
巴 西 金 融 危 機 的 一 些 啟 示
縱 觀 1997 年 以 來 發 生 在 亞 洲 、 俄 羅 斯 及 南 美 洲 的 歷 次 金 融 危 機 ， 不 難 發 現 很 多 情 況 下 都 是 短 期 債 務 危 機 通 過 債 、 匯 、 股 市 得 到 渲 泄 ， 而 採 取 聯 系 匯 率 的 國 家 更 是 首 當 其 衝 。 但 是 次 巴 西 金 融 危 機 卻 顯 示 ： 即 使 採 用 了 浮 動 匯 率 ， 在 特 定 市 場 條 件 之 下 的 短 期 債 務 危 機 仍 有 可 能 觸 發 全 面 的 金 融 危 機 。 這 便 對 發 展 中 國 家 的 債 務 管 理 提 出 了 新 要 求 ， 一 方 面 是 如 何 因 應 本 身 的 國 力 和 財 力 把 債 務 的 絕 對 餘 額 控 制 在 一 個 適 當 比 例 以 內 ； 另 一 方 面 是 內 、 外 債 ， 長 、 短 債 要 達 成 適 當 比 例 ； 再 有 就 是 在 有 較 大 金 額 債 務 到 期 之 前 要 做 好 前 景 分 析 ， 務 求 在 最 壞 市 場 情 況 下 仍 能 保 障 償 債 能 力 。 對 此 ， 只 有 可 供 參 考 的 數 字 比 例 ， 而 沒 有 絕 對 正 確 的 標 準 ， 需 要 結 合 一 個 國 家 的 實 際 情 況 而 定 。
多 年 以 來 ， 中 國 在 資 本 帳 戶 的 管 制 上 採 取 了 審 慎 態 度 ， 從 而 多 次 成 功 地 保 護 中 國 免 受 金 融 風 暴 的 衝 擊 ， 令 中 國 經 濟 一 直 保 持 增 長 。 但 是 ， 隨 著 中 國 加 入 世 貿 組 織 及 其 按 照 市 場 遊 戲 規 則 最 終 全 面 開 放 金 融 和 外 匯 市 場 ， 促 進 經 濟 發 展 和 增 加 風 險 衝 擊 的 雙 重 效 應 必 將 更 加 充 分 地 顯 現 出 來 。 上 述 這 些 金 融 危 機 顯 示 ， 在 金 融 體 系 的 開 放 過 程 中 必 須 處 理 好 兩 個 比 較 脆 弱 的 時 期 ， 一 是 在 人 民 幣 改 變 與 美 元 掛 鉤 體 系 的 前 後 ， 二 是 即 使 象 巴 西 一 樣 採 取 浮 動 匯 率 以 後 ， 也 需 要 保 持 穩 健 的 配 套 政 策 。 這 一 次 巴 西 能 保 持 一 定 時 間 內 的 抵 禦 能 力 ， 一 個 重 要 原 因 是 銀 行 系 統 仍 然 健 康 ， 流 動 資 金 充 裕 。 如 果 政 府 強 令 的 話 ， 銀 行 系 統 可 以 吸 收 大 量 到 期 的 債 務 。 故 巴 西 民 眾 並 沒 有 象 阿 根 廷 一 樣 蜂 擁 擠 提 ， 迄 今 為 止 資 金 大 量 外 流 的 情 況 並 未 出 現 。 8 月 7 日 的 華 爾 街 日 報 借 這 次 巴 西 和 烏 拉 圭 面 臨 的 金 融 危 機 再 次 重 提 中 國 的 銀 行 系 統 問 題 ， 這 恰 恰 証 明 中 國 現 時 已 在 進 行 的 銀 行 系 統 改 革 是 具 前 瞻 性 的 ， 其 成 功 將 可 以 幫 助 中 國 在 金 融 體 系 的 開 放 過 程 中 防 範 金 融 危 機 的 發 生 。
