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2006 年 7 月 1 日 內地金融業改革為香港帶來的機遇 |
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內 地 金 融 業 近 年 積 極 推 行 改 革。以 往 改 革 方 向 集 中 於 建 立 和 強 化 金 融 基 建，而 外 資 的 角 色 則 是 以 投 資 和 直 接 進 入 市 場 經 營 的 方 式 將 金 融 方 面 的 專 業 技 術 引 進 內 地。但 隨 著 內 地 銀 行 上 市 重 組 以 及 股 票 市 場 改 革 取 得 良 好 進 展，有 跡 象 顯 示 內 地 金 融 業 發 展 將 進 入 另 一 個 階 段 — — 進 一 步 開 放 以 面 對 國 際 金 融 市 場 的 競 爭。
QDII 的 推 出 預 示 內 地 金 融 市 場 將 進 一 步 開 放
期 待 已 久 的 合 資 格 境 內 機 構 投 資 者 (QDII) 制 度 得 以 落 實，標 誌 著 內 地 金 融 業 發 展 進 入 一 個 新 的 方 向。根 據 新 的 安 排，銀 行 可 以 在 某 個 限 額 內 代 客 以 人 民 幣 資 金 購 匯 以 投 資 於 境 外 固 定 收 益 產 品；合 資 格 的 基 金 管 理 公 司 可 以 在 一 定 額 度 內 集 合 境 內 機 構 和 個 人 自 有 外 匯 投 資 於 海 外 證 券 組 合；合 資 格 的 保 險 公 司 可 允 許 以 部 份 資 金 購 匯 投 資 於 境 外 固 定 收 益 產 品。
然 而，面 對 人 民 幣 升 值 的 趨 勢，參 與 此 項 計 劃 的 內 地 投 資 者 需 要 小 心 衡 量 風 險，比 較 境 外 投 資 選 擇 的 得 益 和 匯 率 方 面 的 潛 在 損 失。在 這 方 面，機 構 投 資 者 有 明 顯 的 專 業 優 勢 以 善 用 新 安 排 下 擴 闊 的 投 資 空 間，而 較 少 境 外 投 資 經 驗 的 個 人 投 資 者 則 需 要 不 斷 摸 索 學 習，平 衡 當 中 涉 及 的 風 險 和 回 報。雖 然 匯 率 風 險 將 會 減 低 此 類 投 資 產 品 在 推 出 初 期 的 吸 引 力，但 內 地 投 資 者 可 在 平 衡 風 險 回 報 的 學 習 過 程 中 獲 得 寶 貴 的 經 驗，為 將 來 進 一 步 投 資 海 外 作 好 準 備。
內 地 資 金 進 一 步 進 入 國 際 金 融 市 場，將 為 全 球 金 融 業 帶 來 龐 大 的 商 機，同 時 亦 為 內 地 金 融 業 帶 來 激 烈 的 競 爭 以 加 速 行 業 成 熟。但 要 這 個 融 入 過 程 順 利 進 行，各 方 面 都 需 要 謹 慎 忍 耐，以 免 出 錯 而 令 開 放 的 大 門 收 窄 甚 至 關 上。
QDII 的 落 實，對 於 香 港 意 義 重 大。近 年 來，香 港 金 融 業 發 展 迅 速，政 府 亦 不 遺 餘 力 改 善 稅 制 和 投 資 環 境 以 吸 引 更 多 資 金 流 入。但 由 於 內 地 資 本 賬 仍 未 開 放，香 港 一 直 未 能 全 面 發 揮 金 融 業 的 優 勢，為 內 地 龐 大 儲 蓄 提 供 融 通 服 務，有 效 運 用 資 金 至 更 多 用 途。故 此，若 QDII 計 劃 能 夠 成 功 推 行，將 有 利 於 內 地 未 來 在 這 方 面 的 改 革，可 為 香 港 拓 展 更 大 空 間，以 滿 足 內 地 金 融 服 務 的 需 求。
本 地 銀 行 人 民 幣 業 務 為 香 港 創 造 獨 特 的 優 勢
然 而，面 對 其 他 金 融 中 心 的 競 爭，香 港 需 要 發 掘 本 身 的 優 勢 抓 緊 內 地 市 場 開 放 的 商 機。本 地 銀 行 人 民 幣 業 務 的 發 展 正 可 為 香 港 締 造 獨 特 的 優 勢。目 前 為 止，香 港 90% 的 轉 口 貿 易 是 與 內 地 相 關 的，在 內 地 工 作 的 港 人 總 數 達 275,000，香 港 公 司 投 資 於 內 地 的 累 計 總 額 達 2,600 億 美 元。與 此 同 時，內 地 公 司 投 資 於 香 港 的 累 計 總 額 達 1,100 億 美 元，而 內 地 旅 客 在 港 的 消 費 金 額 單 在 2005 年 便 高 達 366 億 港 元。憑 著 香 港 和 內 地 緊 密 的 商 業 聯 繫，香 港 發 展 人 民 幣 金 融 業 務 的 潛 力 巨 大。
2003 年 中 央 政 府 允 許 港 人 在 港 開 設 人 民 幣 銀 行 戶 口，為 香 港 發 展 人 民 幣 金 融 業 務 踏 出 第 一 步。服 務 範 圍 在 2005 年 進 一 步 擴 闊。而 國 家 總 理 溫 家 寶 近 月 更 表 示，由 內 地 入 口 作 留 用 的 貿 易 可 以 用 人 民 幣 在 港 作 結 算，另 外 亦 積 極 研 究 在 港 發 行 人 民 幣 債 券 的 可 行 性。
不 過，這 些 新 措 施 的 建 議 雖 備 受 歡 迎，但 為 香 港 即 時 帶 來 的 好 處 則 有 限。留 用 入 口 以 人 民 幣 結 算，可 令 港 商 省 卻 兌 換 的 程 序 以 免 除 匯 率 波 動 的 風 險，但 只 惠 及 在 港 擁 有 人 民 幣 資 金 的 商 人。而 缺 乏 人 民 幣 資 金 的 港 商，縱 使 將 來 可 在 本 港 銀 行 提 供 人 民 幣 貿 易 融 資 時 借 入 人 民 幣，但 仍 需 要 面 對 貨 幣 升 值 所 帶 來 的 匯 率 風 險。在 發 行 人 民 幣 債 券 方 面，由 於 港 元 和 人 民 幣 之 間 的 息 差 擴 闊，本 港 人 民 幣 存 款 的 增 長 率 在 2005 年 末 開 始 放 緩。存 款 總 額 在 5 月 份 只 錄 得 229 億 元 人 民 幣，現 有 規 模 不 足 以 支 持 發 展 人 民 幣 債 券 業 務。
人 民 幣 金 融 業 務 在 香 港 能 否 取 得 良 好 的 發 展，關 鍵 在 於 人 民 幣 能 否 在 港 廣 泛 運 用 於 各 項 日 常 的 商 業 交 易 和 投 資。用 途 越 多，市 民 越 願 意 持 有 人 民 幣 資 金，屆 時 人 民 幣 存 款 的 增 長 亦 將 加 快。而 直 至 存 款 總 額 達 到 某 一 個 規 模，市 場 基 礎 方 有 足 夠 的 深 度，可 讓 人 民 幣 金 融 業 務 加 快 發 展。
所 以，雖 然 新 措 施 的 建 議 能 帶 來 的 即 時 好 處 有 限，但 從 策 略 發 展 的 角 度 來 看 則 意 義 非 凡。允 許 自 內 地 的 留 用 入 口 以 人 民 幣 結 算，開 啓 將 來 可 以 延 伸 至 其 他 商 業 交 易 以 人 民 幣 作 結 算 的 大 門。另 外，在 港 發 行 人 民 幣 債 券 以 及 可 能 允 許 提 供 人 民 幣 融 資，將 擴 闊 在 港 人 民 幣 資 產 和 負 債 兩 方 面 的 種 類。若 然 新 措 施 未 為 內 地 金 融 業 帶 來 相 當 的 衝 擊，可 預 期 將 來 有 更 多 類 似 的 產 品 — — 如 以 人 民 幣 作 買 賣 單 位 的 H 股 — — 可 允 許 在 港 陸 續 推 出。
在 香 港 這 個 卓 越 的 國 際 金 融 平 台 上 發 展 人 民 幣 金 融 市 場，正 好 發 揮 一 國 兩 制 的 優 勢。免 除 匯 率 風 險 則 是 這 個 平 台 最 大 的 賣 點。以 QDII 為 例，匯 率 風 險 是 內 地 客 戶 在 考 慮 境 外 投 資 時 的 一 個 重 要 障 礙。因 此，若 在 港 提 供 人 民 幣 的 投 資 產 品 則 可 解 決 這 個 問 題。另 一 方 面，本 地 商 人 亦 很 樂 意 在 港 作 人 民 幣 融 資 以 支 援 他 們 在 內 地 的 業 務 和 投 資。
對 港 元 的 影 響
在 港 發 展 人 民 幣 金 融 業 務 固 然 帶 來 無 限 商 機，但 亦 需 要 考 慮 對 其 他 方 面 的 影 響。人 民 幣 業 務 進 一 步 發 展 將 令 人 民 幣 在 本 港 的 接 納 度 和 流 通 量 顯 著 增 加。而 隨 著 人 民 幣 邁 向 自 由 兌 換，港 元 的 角 色 將 受 到 兩 方 面 的 影 響。首 先，屆 時 人 民 幣 能 同 時 在 內 地 和 香 港 流 通，但 港 元 只 是 地 方 貨 幣。此 外，一 方 面 內 地 和 香 港 商 業 往 來 日 趨 頻 密，另 一 方 面 匯 率 制 度 改 革 將 令 人 民 幣 匯 價 更 受 市 場 力 量 所 影 響。若 屆 時 港 元 仍 與 美 元 掛 鉤，相 信 更 多 港 商 會 選 擇 以 人 民 幣 作 商 業 交 易 以 避 免 匯 率 風 險。因 此，最 近 有 意 見 認 為，若 人 民 幣 接 近 完 全 可 兌 換，港 元 應 轉 向 跟 人 民 幣 掛 鉤。
結 語
中 國 近 年 累 積 大 量 儲 蓄，所 面 對 的 挑 戰 是 如 何 有 效 運 用 這 些 資 金 以 及 為 投 資 者 取 得 最 高 回 報。作 為 金 融 中 心，香 港 在 這 方 面 可 以 有 許 多 貢 獻。在 港 推 行 人 民 幣 金 融 業 務，則 是 更 好 地 發 揮 香 港 金 融 業 優 勢，為 內 地 提 供 金 融 融 通 服 務。事 實 上，隨 著 兩 地 經 濟 緊 密 連 結，在 金 融 層 面 進 一 步 發 展 融 合 也 是 理 所 當 然。而 且 香 港 和 內 地 監 管 機 構 合 作 緊 密，相 信 可 令 新 業 務 穩 健 推 行。與 此 同 時，國 家 亦 可 以 以 香 港 為 試 點，測 試 改 革 對 內 地 市 場 的 影 響，為 將 來 全 面 開 放 市 場 作 好 準 備。故 此，開 放 在 港 人 民 幣 金 融 業 務，實 在 是 令 內 地 和 香 港 雙 贏 的 建 議。在 內 地 金 融 市 場 進 步 開 放 之 際，香 港 亦 應 早 作 準 備 迎 接 挑 戰。
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