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2005 年 1 月 1 日 2005：在 波 動 的 外 圍 環 境 中 持 續 增 長 |
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香 港 是 一 個 細 小 且 外 向 的 經 濟 體 系，故 其 經 濟 發 展 必 會 深 受 外 圍 因 素 的 影 響。踏 入 2005 年，左 右 香 港 經 濟 的 外 圍 因 素 主 要 來 自 兩 方 面：美 國 及 鄰 近 亞 洲 地 區 會 因 經 濟 逐 步 放 緩 而 減 少 進 口 需 求，繼 而 打 擊 香 港 的 對 外 貿 易；與 此 同 時，更 多 的 內 地 旅 客 訪 港，以 及 因 憧 憬 人 民 幣 升 值 而 湧 入 本 港 的 大 量 資 金，將 會 繼 續 推 動 本 港 的 內 部 消 費 和 房 地 產 市 場。權 衡 兩 者，內 地 給 香 港 帶 來 的 正 面 刺 激 足 可 抵 銷 對 外 貿 易 的 放 緩，令 本 港 經 濟 持 續 增 長。
美 國 加 息 週 期 及 油 價 高 企
香 港 對 外 貿 易 的 增 長 與 環 球 經 濟 表 現 可 說 是 息 息 相 關。而 全 球 的 增 長 步 伐 則 繫 於 其 經 濟 火 車 頭 ─ 美 國 身 上。美 國 今 年 的 經 濟 增 長 在 加 息 及 高 油 價 的 陰 霾 下 應 會 逐 步 放 緩。
我 們 相 信，為 了 令 利 率 可 在 未 來 經 濟 回 落 時 有 足 夠 的 下 調 空 間 去 刺 激 投 資 及 消 費 意 慾，聯 儲 局 必 然 會 將 息 率 調 升 相 當 的 幅 度。不 然 日 後 經 濟 一 旦 放 緩，而 聯 儲 局 又 欲 以 減 息 來 紓 緩 衰 退 的 影 響，利 率 很 容 易 便 會 降 至 零 的 水 平。回 顧 1990 年 初 的 經 濟 衰 退，聯 儲 局 需 將 息 率 下 調 6.75%；而 在 科 網 泡 沫 爆 破 後，利 率 則 要 再 一 次 降 低 5.5% ，才 可 減 低 經 濟 不 景 氣 帶 來 的 影 響。所 以，為 了 令 貨 幣 政 策 可 在 經 濟 放 緩 時 能 夠 發 揮 效 用，聯 儲 局 有 必 要 在 現 階 段 將 利 率 提 升。我 們 預 期 現 時 距 離 加 息 週 期 的 完 結 仍 有 一 段 相 當 的 距 離，利 息 在 2005 年 將 會 繼 續 上 調 125 個 點 子。
除 此 之 外，油 價 高 企 亦 不 利 美 國 的 經 濟 增 長。中 國 對 石 油 的 渴 求 推 高 了 油 價，而 有 限 的 產 油 國 備 用 供 應 及 中 東 局 勢 不 穩 更 助 長 了 油 價 的 攀 升。
根 據 世 界 銀 行 一 份 報 告 指 出，油 價 會 在 2005 年 回 落 至 每 桶 36 美 元 的 水 平。這 跟 去 年 每 桶 55 美 元 的 歷 史 高 位 比 較，無 疑 令 人 鬆 一 口 氣。但 這 價 格 仍 高 於 2003 年 的 每 桶 30 美 元，而 此 升 幅 已 足 以 令 美 國 的 經 濟 增 長 減 低 半 個 百 分 點。再 加 上 利 率 持 續 上 升，美 國 的 進 口 需 求 會 進 一 步 受 到 打 擊，從 而 拖 慢 香 港 對 外 貿 易 的 增 長。
亞 洲 經 濟 面 對 的 障 礙
亞 洲 是 香 港 主 要 的 貿 易 伙 伴，所 以 該 地 區 的 進 口 需 求 往 往 能 左 右 香 港 的 出 口 增 長。以 出 口 帶 動 的 亞 洲 區 經 濟 於 2005 年 將 會 面 對 不 少 障 礙。一 方 面，美 國 經 濟 放 緩 會 打 擊 該 地 區 的 出 口 增 長；與 此 同 時，美 國 龐 大 的 經 常 帳 赤 字 亦 促 使 了 美 元 持 續 疲 弱。該 國 於 2004 年 頭 3 季 經 常 帳 赤 字 比 2003 年 同 期 高 出 725 億 美 元。亞 洲 各 國 的 貨 幣 相 對 升 值，會 進 一 步 削 弱 它 們 出 口 的 競 爭 力。
除 此 之 外，由 於 亞 洲 許 多 國 家 多 依 賴 進 口 石 油，特 別 是 南 韓、泰 國 以 及 菲 律 賓 等 地，其 石 油 入 口 約 佔 該 國 本 地 生 產 總 值 的 5%，較 之 中 國 及 美 國 的 還 要 高。故 石 油 價 格 持 續 攀 升 會 加 重 他 們 的 負 擔，使 未 來 的 經 濟 發 展 雪 上 加 霜，從 而 打 擊 香 港 對 這 些 地 區 的 出 口 增 長。
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紡 織 品 及 成 衣 管 制 的 終 結
值 得 一 提 的 是 紡 織 品 及 成 衣 管 制 的 終 結 對 香 港 出 口 貿 易 的 影 響。在 2003 年，本 地 的 紡 織 品 及 成 衣 出 口 約 佔 本 地 出 口 總 額 的 60%。配 額 制 度 取 消 後，廠 商 毋 須 再 為 利 用 香 港 的 出 口 配 額 而 把 內 地 製 成 品 運 往 香 港 加 工。而 更 多 的 廠 商 會 把 生 產 線 北 移，以 減 低 生 產 成 本。儘 管 廠 商 可 藉 此 降 低 成 本 及 開 拓 海 外 市 場，卻 會 造 成 製 造 業 的 職 位 流 失，並 令 相 關 的 出 口 貿 易 活 動 進 一 步 減 少。
然 而，對 香 港 影 響 更 深 的，卻 是 紡 織 品 及 成 衣 自 由 貿 易 的 落 實，這 或 會 令 內 地 與 他 國 的 關 係 如 箭 在 弦，繼 而 觸 發 貿 易 對 峙。世 界 貿 易 組 織 預 期，配 額 制 度 的 結 束 會 令 內 地 的 出 口 大 增：以 美 國 市 場 為 例，內 地 製 品 佔 該 國 成 衣 貿 易 進 口 的 比 率，會 由 現 時 的 16% 躍 升 至 50%。加 上 內 地 出 口 長 年 錄 得 雙 位 數 字 的 升 幅，早 已 引 起 其 貿 易 伙 伴 的 關 注。各 國 為 抗 議 內 地 製 品 的 大 舉 入 侵，必 會 紛 紛 築 起 貿 易 屏 障。由 於 中、港 兩 地 貿 易 頻 繁，內 地 出 口 增 長 放 緩 將 會 對 本 港 對 外 貿 易 業 的 發 展 造 成 一 定 的 障 礙。
內 地 因 素 推 動 內 部 需 求
儘 管 香 港 的 對 外 貿 易 會 受 美 國 及 鄰 近 亞 洲 國 家 經 濟 放 緩 所 累，但 是 強 勁 的 旅 遊 業，特 別 是 內 地 遊 客 的 增 加，再 加 上 大 量 資 金 因 憧 憬 人 民 幣 升 值 而 流 進 香 港，令 本 地 的 內 部 需 求 得 到 有 力 的 支 持，足 以 抵 銷 對 外 貿 易 增 長 放 緩 所 帶 來 的 負 面 影 響。
內 地 訪 港 旅 客 人 數 在 過 去 5 年 倍 增，由 2000 年 的 400 萬 人 次 躍 至 2004 年 預 期 的 1,200 萬 人 次。這 是 由 於 近 年 內 地 居 民 收 入 大 大 提 高，在 10 年 內 翻 了 兩 翻，令 內 地 人 出 外 旅 遊 的 意 慾 急 升。財 富 增 加 不 單 提 高 了 他 們 的 消 費 意 慾，亦 令 他 們 的 購 買 力 大 增。隨 著 內 地 居 民 可 攜 帶 出 境 人 民 幣 限 額，由 原 先 的 6 千 元 放 寬 至 2 萬 元，以 及 迪 士 尼 主 題 公 園 即 將 開 幕，香 港 仍 會 是 內 地 旅 客 外 遊 的 首 選 目 的 地 之 一，故 蓬 勃 的 旅 遊 業 會 繼 續 為 本 港 經 濟 帶 來 動 力。
因 憧 憬 人 民 幣 升 值 而 湧 入 本 港 的 大 量 資 金 亦 會 刺 激 香 港 經 濟。充 裕 的 資 金 使 本 港 不 能 跟 隨 聯 儲 局 加 息，令 利 率 在 2005 年 上 半 年 會 持 續 偏 低，為 本 地 的 金 融 及 其 他 資 產 市 場 營 造 了 有 利 的 環 境。
而 美 元 持 續 疲 弱 也 令 港 元 資 產 更 具 吸 引 力。低 利 率 再 加 上 弱 美 元，給 房 地 產 市 場 的 復 甦 提 供 了 極 佳 的 條 件。再 者，以 一 個 50 平 方 米 的 單 位 為 例，按 揭 供 款 仍 少 於 中 位 入 息 家 庭 收 入 的 4 成，仍 屬 於 可 負 擔 的 水 平。加 上 現 時 的 住 宅 租 金 回 報 率 為 4%，比 按 揭 利 率 還 要 高，租 金 高 於 按 揭 供 款 必 會 令 租 客 轉 為 自 置 物 業，而 可 觀 的 租 金 回 報 也 可 鼓 勵 投 資 者 入 市 進 行 買 樓 收 租 的 活 動，所 以 今 年 的 地 產 市 道 將 會 持 續 興 旺。
持 續 增 長
利 率 上 升 會 令 美 國 的 消 費 需 求 放 緩，而 美 元 弱 勢 更 會 減 慢 全 球 貿 易 增 長。由 於 美 國 及 亞 洲 地 區 對 香 港 的 出 口 需 求 減 少，香 港 的 出 口 增 長 會 由 去 年 的 15.9% 減 慢 至 8.5%。
基 本 因 素 良 好、美 元 偏 弱 以 及 資 金 在 今 年 上 半 年 持 續 流 入 本 港 會 支 持 樓 市 發 展；而 旅 遊 業 在 內 地 旅 客 的 推 動 下 會 繼 續 有 良 好 表 現。兩 者 均 可 支 持 內 部 需 求 及 刺 激 消 費 信 心。零 售 商 的 議 價 能 力 可 進 一 步 改 善，令 2005 年 的 通 脹 率 回 升 至 1.5%。強 勁 的 內 部 需 求 將 會 創 造 更 多 就 業 職 位，預 期 失 業 率 會 降 至 6%，而 且 還 能 令 香 港 在 不 穩 定 的 外 圍 環 境 下 持 續 增 長。故 此 我 們 預 期 今 年 本 地 生 產 總 值 的 增 長 可 達 4.5%。
然 而，資 金 流 向 將 對 本 港 的 投 資 環 境 帶 來 隱 憂。雖 然 市 場 熱 切 憧 憬 人 民 幣 升 值，但 在 中 央 政 府 對 匯 率 政 策 的 堅 定 立 場 下，資 金 最 終 會 離 開 本 港 金 融 體 系，導 致 香 港 的 利 率 遽 升，從 而 衝 擊 資 產 市 場，為 本 港 下 半 年 度 的 前 景 蒙 上 陰 影。
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