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2002 年 4 月 1 日 美 國 復 甦 與 發 展 趨 勢 |
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美 國 復 甦 與 發 展 趨 勢
美 國 在 去 年 3 月 開 始 的 經 濟 衰 退 ， 可 能 是 有 紀 錄 以 來 最 短 暫 的 放 緩 。 美 國 消 費 者 的 購 買 意 慾 很 快 便 恢 復 過 來 ， 並 帶 領 經 濟 走 出 911 襲 擊 後 的 谷 底 。 可 是 ， 如 果 要 美 國 的 經 濟 持 續 向 好 ， 企 業 盈 利 必 須 轉 強 。 我 們 預 期 ， 美 國 的 公 司 將 會 繼 續 往 中 國 內 地 發 展 ， 以 尋 求 更 佳 的 盈 利 ， 而 香 港 絕 對 能 夠 在 此 情 況 下 得 益 。
美 國 企 業 陷 入 困 境
美 國 經 過 十 年 的 持 續 經 濟 增 長 後 ， 很 多 人 以 為 經 濟 周 期 的 波 動 已 經 不 再 存 在 。 互 聯 網 絡 股 票 泡 沫 的 形 成 ， 令 很 多 美 國 公 司 過 份 樂 觀 地 估 計 市 場 需 求 。 它 們 積 極 地 擴 充 ， 依 賴 借 貸 作 為 資 本 來 源 。 根 據 美 國 聯 邦 儲 備 局 的 數 據 顯 示 ， 美 國 企 業 負 債 在 1993 年 與 2001 之 間 ， 差 不 多 上 升 了 一 倍 。
但 是 ， 泡 沫 終 於 爆 破 ， 公 司 債 台 高 築 及 存 貨 過 剩 的 情 況 ， 為 美 國 經 濟 帶 來 嚴 重 風 險 。 有 見 及 此 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 在 過 去 一 年 迅 速 地 削 減 利 率 ， 以 減 低 企 業 償 還 債 務 利 息 的 壓 力 。 同 時 ， 低 廉 的 借 貸 利 率 ， 抵 銷 了 部 份 因 股 票 價 格 下 跌 而 對 消 費 者 引 致 的 負 面 財 富 效 應 。 再 加 上 政 府 增 加 開 支 以 刺 激 經 濟 ， 2001 年 美 國 的 個 人 消 費 ， 最 終 仍 然 能 夠 保 持 穩 定 ， 從 而 減 慢 了 企 業 盈 利 下 降 的 程 度 。 雖 然 失 業 率 難 免 地 上 升 ， 但 失 業 情 況 比 起 以 往 的 衰 退 ， 卻 相 對 溫 和 。 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 ， 再 一 次 使 美 國 經 濟 逃 過 危 險 ， 安 全 地 「 軟 著 陸 」 。
私 人 債 務 高 企 將 拖 慢 復 甦 步 伐
美 國 經 濟 正 在 復 甦 這 個 事 實 ， 相 信 無 人 置 疑 。 現 在 的 焦 點 ， 都 凝 聚 在 經 濟 反 彈 步 伐 的 快 慢 。 根 據 最 近 一 項 調 查 ， 很 多 美 國 的 經 濟 研 究 員 也 認 為 ， 在 第 一 季 的 高 速 增 長 後 ， 今 年 美 國 經 濟 將 會 回 軟 到 比 較 溫 和 的 增 長 速 度 。 我 們 相 信 美 國 的 高 債 務 水 平 ， 是 造 成 這 情 況 的 其 中 一 個 重 要 原 因 。 年 初 時 ， 格 林 斯 潘 曾 說 ： 「 雖 然 家 庭 消 費 應 該 會 繼 續 向 上 ， 但 是 這 方 面 能 夠 明 顯 加 快 步 伐 的 機 會 ， 比 起 以 往 經 濟 復 甦 週 期 ， 將 會 相 對 較 小 。 」 i 大 幅 的 利 率 下 調 ， 在 去 年 不 但 延 續 了 個 人 消 費 的 增 長 ， 亦 同 時 令 個 人 債 務 上 升 。 由 於 美 國 消 費 者 在 上 年 度 已 經 不 斷 借 貸 ， 所 以 他 們 繼 續 依 賴 貸 款 進 行 消 費 的 情 況 ， 在 今 年 將 難 以 再 增 長 。
同 樣 ， 負 債 創 歷 史 新 高 的 美 國 企 業 ， 亦 面 對 著 相 同 的 問 題 。 去 年 的 大 幅 減 息 雖
然 能 夠 減 低 企 業 及 個 人 債 務 的 負 擔 ， 卻 並 未 能 根 本 地 解 決 嚴 峻 的 債 務 問 題 。 美
國 的 高 債 務 水 平 ， 將 會 限 制 著 個 人 消 費 及 商 業 投 資 在 短 期 內 的 增 長 。
美 國 企 業 盈 利 必 須 寄 望 海 外
面 對 息 口 向 上 ， 美 國 企 業 必 須 盡 快 設 法 改 善 盈 利 ， 令 公 司 負 債 降 至 合 理 的 水 平 。 由 於 預 期 內 部 需 求 只 能 平 穩 向 上 ， 企 業 普 遍 缺 乏 提 價 能 力 ， 要 刺 激 盈 利 ， 它 們 必 須 寄 望 海 外 。
首 先 ， 美 國 的 公 司 必 須 在 海 外 找 尋 廉 價 的 採 購 來 源 。 美 國 的 企 業 已 經 不 斷 將 低 增 值 的 生 產 遷 往 外 地 ， 而 本 土 的 設 施 只 負 責 一 些 複 雜 的 生 產 工 序 。 在 環 球 貿 易 自 由 化 的 趨 勢 下 ， 美 國 公 司 能 夠 採 購 到 廉 價 產 品 的 機 會 ， 較 以 往 更 多 。 現 時 ， 消 費 者 重 視 價 廉 物 美 ， 便 宜 的 進 口 產 品 足 以 有 效 地 提 升 企 業 盈 利 。
在 這 方 面 ， 持 續 強 勢 的 美 元 ， 將 對 美 國 經 濟 更 加 重 要 。 其 實 ， 縱 使 美 國 受 到 經 濟 放 緩 及 恐 怖 分 子 襲 擊 的 雙 重 打 擊 ， 美 元 的 表 現 卻 能 持 續 向 好 。 以 實 質 匯 率 計 算 ， 美 元 從 2000 年 到 現 在 ， 已 經 升 值 13% 。 無 可 置 疑 ， 強 勁 的 美 元 會 影 響 美 國 的 本 土 出 口 。 但 是 ， 相 比 起 佔 國 民 生 產 總 值 65% 的 本 地 需 求 ， 比 重 只 有 11% 的 出 口 ， 重 要 性 相 對 地 較 低 。 所 以 ， 廉 價 入 口 帶 來 的 好 處 ， 將 遠 遠 高 於 出 口 受 壓 所 引 起 的 問 題 ， 這 亦 正 是 美 國 對 貿 易 逆 差 高 企 採 取 忍 耐 態 度 的 其 中 原 因 。 另 外 ， 強 勢 的 美 元 令 美 國 吸 引 到 大 量 的 外 來 資 金 ， 不 單 可 以 抵 銷 貿 易 赤 字 的 壓 力 ， 更 重 要 的 是 能 夠 提 供 低 成 本 的 貸 款 ， 給 予 有 需 要 的 美 國 企 業 及 消 費 者 。
除 了 尋 求 低 價 的 進 口 產 品 之 外 ， 探 索 海 外 市 場 以 協 助 解 決 內 需 之 不 足 ， 亦 是 美
國 公 司 試 圖 增 值 的 一 個 重 要 策 略 。 美 國 公 司 利 用 本 身 豐 富 管 理 經 驗 及 高 新 科 技
的 優 勢 ， 在 投 資 及 貿 易 方 面 ， 爭 取 到 不 少 的 成 果 。 此 外 ， 能 夠 涉 足 如 中 國 等 高
增 長 的 市 場 ， 將 可 為 公 司 在 未 來 帶 來 額 外 盈 利 ， 這 樣 方 可 以 令 投 資 者 忍 受 短 期
比 較 緩 慢 的 盈 利 增 長 。
對 香 港 的 影 響
由 於 美 國 公 司 能 受 惠 於 廉 價 的 入 口 產 品 及 開 放 的 海 外 市 場 ， 自 由 的 貿 易 環 境 ， 將 對 他 們 十 分 有 利 。 美 國 商 界 ， 可 算 是 支 持 環 球 自 由 貿 易 人 士 中 的 表 表 者 。 同 時 ， 因 為 他 們 看 中 了 內 地 低 廉 的 勞 動 力 及 新 崛 起 的 中 產 階 級 ， 所 以 美 商 亦 是 在 推 動 中 國 加 入 世 界 貿 易 組 織 的 過 程 中 ， 最 為 賣 力 的 一 群 。 太 平 洋 的 兩 岸 ， 因 此 有 著 共 同 的 經 濟 利 益 ， 而 這 情 況 正 好 孕 育 一 個 更 親 密 的 中 美 關 係 。
香 港 作 為 美 商 探 索 內 地 的 跳 板 ， 在 更 密 切 的 中 美 關 係 下 ， 角 色 將 加 倍 突 出 。 正 因 來 往 中 美 兩 地 之 貿 易 佔 去 了 香 港 的 貿 易 額 超 過 一 半 ， 加 上 有 超 過 200 家 美 國 公 司 在 香 港 設 立 了 區 域 總 部 ， 中 美 關 係 的 發 展 對 本 港 未 來 的 經 濟 ， 尤 為 重 要 。 短 期 而 言 ， 美 國 在 上 半 年 的 強 勁 經 濟 反 彈 ， 將 能 夠 終 止 香 港 對 外 貿 易 下 跌 的 趨 勢 。 但 是 ， 由 於 在 下 半 年 美 國 可 能 只 會 出 現 溫 和 增 長 ， 恐 怕 我 們 仍 要 耐 心 的 等 待 ， 才 可 看 見 香 港 的 全 面 復 甦 。
| i | 資 料 來 源 : 2002 年 2 月 27 日 ， 聯 邦 儲 備 局 主 席 格 林 斯 潘 於 美 國 眾 議 院 金 融 服 務 委 員 會 ， 對 聯 儲 局 半 年 度 貨 幣 政 策 報 告 作 證 之 文 本 。 |
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